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com.hk 总第

1526 期2011 年12 月29 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 中资股面对较大下拉压力 【行业评论】 天然气行业:国家发改委在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点 环球市场概况 最新资料简评 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中

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2 - 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 中资股面对较大下拉压力

12 月28 日,港股在耶诞节长假后恢复交易,但是依然未能摆脱假期前交易量低迷 的状态,大市在过去两个交易天都录得不足

300 亿元的日成交量.目前,港股市 场的谨慎观望气氛异常浓烈,投资者对於经济发展前景感到忧虑,是市场人气未能 获得提振的主要原因.事实上,港股在踏入

12 月后,市场对於内地逐步放的政 策已失去了能耐,加上资金继续有流出亚洲新兴市场的迹象趋势,都是令到资金入 市积极性下降的因素.目前,港股的闷局已形成了有一个月时间,要打破这样的一 个闷局确实是有很大难度.在缺乏流动性的市况下,我们估计港股仍将以区间反复 波动为发展模式,短期走势依然会是失去方向感. 周边市场方面,美国近期公布的经济资料表现继续较预期要好,最新公布的

12 月 消费者信心指数上升至 64.5,是四个月以来的最高.受到经济资料的利好支援, 美股走势依然是来得相对坚稳较强,道钟斯工业平均指数升穿了

10 月底的高位

12284 点,呈现出初部突破的走势信号,但是相信对於港股不一定能够带来足够的 刺激推动.事实上,内地 A 股仍在进行震动寻底行程,对於中资股构成弹高后的下 拉压力,国企指数在昨天下跌

152 点或 1.5%,以9981 点来收盘,日内跌幅明显 较恒生指数要大,并且率先向下回补了上周五出现的跳升缺口. 恒生指数在本月

19 日下探至

17822 点后,走了一波缩量反弹的小行程,由於资金 追高的意欲不大,大市在昨天亦终於出现了回压动作,在现货市场交投淡静的背景 下,期指今天结算的多空对决,可能是港股的最大焦点.恒生指数收盘报

18519 点,下跌

111 点或 0.59%,主板成交量进一步萎缩到仅有

278 亿多元. 盘面上,市场呈现出分化走势发展,但是整体动力不大.信和置业(0083)推售新楼 盘,成为了淡静市况里面的焦点.信和置业昨天逆市涨了 1.89%,亦带动了其他 香港地产股做好,长实(0001)涨了 0.48%,恒基地产(0012)涨了 0.67%,新鸿基 地产(0016)涨了 1.08%.另外,铁道部表示

2012 年全国铁路基建投资额度为

4000 亿元人民币,数字远较

2011 年的

7000 亿元要少,消息对於铁路相关股构成打击, 中国南车(1766)和南车时代(3898)的跌势最急,在昨天分别下挫了 11.6%和9.7 %.值得注意的是,铁路相关股在第四季曾一度出现强劲反弹,从低点起计的平均 升幅达到有一倍.在政策面支持力度未如理想的形势下,要提防铁路相关股仍将面 对较大压力. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 【行业评论】 第一上海研究部 86755-33331396 86755-33367018 行业 天然气行业 天然气行业:国家发改委在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点

12 月26 日,为进一步理顺天然气与可替代能源比价关系,引导天然气资源合理配 置,促进节约用气,发改委发布通知,决定从当日起在广东省、广西自治区开展天 然气价格形成机制改革试点.总体上,天然气定价方法由成本加成法改革为 市场 净回值 法,定价的具体方式如下: 1. 选取中心市场: 综合考虑中国天然气市场资源流向、消费和管道分布现状,选 取上海为中心市场,即上海门站价将作为全国各省(区、市)的计价基准点. 2. 选取可替代能源品种,建立天然气中心市场门站价与可替代能源价格挂h机 制:可替代能源品种选择燃料油和液化石油气(LPG) ,上海市场门站价按照该两种 能源的单位热值价格进行加权平均计算.同时,为保持天然气与可替代能源的竞争 优势,鼓励用户合理使用天然气,天然气价格暂按略低於等热值可替代能源价格的 原则确定,目前折价暂定为 90%. 中心市场门站价格计算公式为: P 天然气―中心市场门站价格(含税) ,元/立方米;

K―折价系数,暂定 0.9;

α、β―燃料油和液化石油气的权重,分别为 60%和40%;

P 燃料油、PLPG―计价周期内海关统计进口燃料油和液化石油气的价格, 元/千克;

H 燃料油、HLPG、H 天然气―燃料油、液化石油气和天然气的净热值(低位 热值) ,分别取

10000 千卡/千克、12000 千卡/千克和

8000 千卡/立方米. R―天然气增值税税率,目前为 13%. 3. 确定广东、广西两省(区)天然气门站价格:以中心市场天然气门站价格为基 础,考虑天然气市场资源主体流向和管输费用,并兼顾广东、广西经济社会发展水 准,确定两省(区)门站价格.根鲜龇椒,按2010 年燃料油和液化石油气进 口价格(对应的国际市场原油价格为每桶

80 美元左右)测算,确定广东、广西两 省(区)最高门站价格分别为每千立方米

2740 元和

2570 元. 4. 门站价格实行动态调整机制:天然气门站价根商娲茉醇鄹癖浠榭雒磕 调整一次,并逐步过渡到每半年或者按季度调整.目前对於广东广西试点地区,由 於考虑到用户对新机制需要一个逐步适应和消化的过程 , 发改委决定在其他省份天 然气价格改革到位前,广东广西门站价格不再作调整,保持基本稳定. 5. 放开叶岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气出厂价格,实行市场调节. 注:上述门站价格是指国产陆上或进口管道天然气的供应商与下游购买方 (包括地 方管道公司、城市燃气公司、直供用户等)的交气点价格.门站价格管理适用於国 产陆上和进口管道天然气.进入长输管道混合输送并一起销售的叶岩气、煤层气、 煤制气等非常规天然气,执行统一门站价格. 第一上海 新力量 New Force -

4 - 评论: 1. 此次天然气价格改革试点的推出,是理顺我国天然气价格机制的重要进展.按 照上述的净回值计算方法,各个地区都只有一个统一的门站价,以往同一地区门站 价再分类的情形将不复存在.另外,按净回值方法形成的价格为最高门站价,供需 双方可在不超过此价格的围内协商确定具体门站价. 2. 暂时天然气门站价每年调整一次,未来将逐步过渡到每半年或者按季度调整. 可见天然气价格并未全部由市场决定,未来仍有继续放开的空间. 3. 过去我国国产天然气的井口价与管输费均受发改委控制,导致整体天然气价格 长期过低.这一方面不利於增强国内上游供应商勘探开采的积极性,另一方面,与 进口气价的差距也使得相关企业的进口天然气业务长期处於亏损状态 . 我国本身气 源不足,大量依靠进口,预计

2015 年中国天然气消耗量将达

2600 亿立方米,其中

1200 亿将需要通过进口获得.可见,制定合理的定价方式,将有力促进国产与进 口天然气气源的供应,并且是行业长期发展的基础. 4. 价格机制改革后,国家将通过与市场及替代能源挂h的门站价来调整整体产业 链中的天然气价格.运用此定价方式更能体现出需求端对价格的影响,从而提高我 国天然气价格的合理性,预计上游供应商的销售价将会有明显增长.因此,我们认 为本次定价改革机制的推出将主要利好上游气田企业,作为我国天然气上游气源的 主要供应商,中国石油将会首先受益. 5. 对於城市燃气而言,合理的价格将有利於刺激上游气源的供应,从而进一步保 证城市燃气公司的气源需求,因此燃气公司长期也将有所获益. 第一上海 新力量 New Force -

5 - 【环球金融市场概况】 最新资料简评 欧央行指隔晚的存款量创新高,令人质疑央行在上周三向银行提供总值 5,000 亿的 三年期贷款会否流入国债市场及实体经济.忧虑央行放水行动未见成效,盖过义大 利成功出售国债的利好消息,道指平开后反复走低,成交在假期前夕仍然偏低,收报12,151.41 点,跌139.94 点,跌幅 1.1%.标普

500 指数收报 1,249.64 点,跌15.79 点,跌幅 1.2%.纳指收报 2,589.98 点,跌35.22 点,跌幅 1.3%. 意国标售的

6 个月国债由上月的 6.5 厘降至 3.25 厘,曾为

3 月欧元期货带在支持, 但在欧央行公布破纪录的存款量及负债表规模后,走势急转直下,低见

11 个月以 来低位,收报 1.2953 点,跌1.0%.今午六时,意国将继续出售

85 亿欧元

5 至10 年期国债,市场正在关注拍售反应及标售息率.日本今年两度的干预汇市行动被美 国点名批评,降低今后央行再度出手压低日圆升值的机会,3 月日圆期货小幅向 下,收报 0.012853 点,跌0.1%. 美元指数升近 0.9%至80 点关口,利淡商品价格,2 月期油结束六连涨,收报 99.36 美元,跌1.98 美元.今晚美国能源部将公布原油储存,估计跌幅由高位回落.贵 金属跌幅显著,金、银分别挫近 2%及5%,2 月期金跌破

250 天均线,收报 1,564.1 美元,跌29.8 美元.LME 金属全线向下,3 月期铜跌 60.50 美元,收报 7,580.50 美元.

图表 1:周三公布的重要经济资料 时间 国家 经济资料 月份 预测值 实际值 前值 7:30 日本 失业率 11月4.50% 4.50% 4.50% 7:30 日本 国民消费物价指数同比 11月-0.40% -0.50% -0.20% 7:50 日本 零售额同比 11月0.00% -2.30% 1.90% 7:50 日本 零售额月环比 季节调整 11月-0.50% -2.10% 1.40% 7:50 日本 工业产值 (月环比) 11月初值 -0.80% -2.60% 2.20% 7:50 日本 工业产值同比% 11月初值 -2.00% -4.00% 0.10% 数:彭博 第一上海 新力量 New Force -

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图表 2:周四将公布的重要经济资料 时间 国家 经济资料 月份 预测值 前值 16:30 香港 出口 同比% 11月0.50% 11.50% 16:30 香港 进口 同比% 11月2.00% 10.90% 16:30 香港 贸易余额 11月-28.1B -23.1B 17:00 欧元区 欧元区 M3 季节调整 3个月平均 11月2.80% 2.80% 17:00 欧元区 欧元区 M3 季节调整 (同比) 11月2.50% 2.60% 21:30 美国 首次失业人数 24/12 375K - - 21:30 美国 持续领取失业救济人数 17/12 3600K - - 22:45 美国 芝加哥采购经理指数 12月61 62.6 23:00 美国 待定住宅销售量(月环比) 11月1.50% 10.40% 23:00 美国 待定住宅销售 同比 11月--7.30% 12/29/2011 德国 消费价格指数 (月环比) 12月初值 0.80% 0.00% 12/29/2011 德国 消费价格指数(同比) 12月初值 2.20% 2.40% 12/30/2011 00:00 美国 美国DOE原油库存变化 23/12 -2500K -10570K 12/30/2011 00:00 美国 美国DOE蒸馏油库存变化 23/12 -800K -2353K 12/30/2011 00:00 美国 美国DOE气油库存变化 23/12 -1400K -412K 数:彭博

图表 3:主要商品及外汇期货表现 2011/12/28 最高 最低 收市 变动幅度 道琼斯指数 12299.11 12140.........