PDF《天津保税区投资控股集团有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体长期信用等级: AA+ 级 本期中票信用等级: AA+ 级 评级时间:

2012 年4月17 日天天津 津保 保税 税区 区投 投资 资控 控股 股集 集团 团有 有限 限公 公司 司中中期 期票 票据 据跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪债跟踪[2012]100075】 主要财务数据 项目2009 年2010 年2011 年 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 24.76 14.07 8.34 短期刚性债务 9.50 4.50 14.25 股东权益 205.42 238.44 253.28 现金类资产/短期刚性债务 [倍] 2.61 3.13 0.59 发行人合并数据及指标: 流动资产 161.86 186.61 237.93 货币资金 65.78 69.91 72.42 流动负债 68.30 69.70 106.41 短期刚性债务 40.58 38.95 48.42 所有者权益 227.40 260.35 272.24 营业收入 43.61 48.73 57.05 净利润 6.11 7.54 7.96 经营性现金净流入量 2.60 3.77 4.24 EBITDA 11.06 14.13 22.26 资产负债率[%] 58.04 59.29 61.87 流动比率[%] 236.97 267.74 223.61 现金比率[%] 96.32 100.33 69.60 利息保障倍数[倍] 0.81 1.02 0.95 经营性现金净流入与 流动负债比率[%] 3.97 5.47 4.82 非筹资性现金净流入 与流动负债比率[%] -88.22 -89.83 -67.90 EBITDA/利息支出[倍] 0.91 1.12 1.04 EBITDA/短期刚性债务 [倍] 0.27 0.36 0.51 注: 根据天保投控经审计的 2009-2011 年度财务数据整理、 计算. 跟踪评级观点 近年来的持续较大规模投资使天保投控资 产负债率小幅上升, 并积聚了较大的刚性债务偿 付压力,但其债务期限结构较合理,刚性债务以 中长期为主,短期刚性债务偿付压力尚可,且相 对充裕的货币资金存量可对其短期债务偿付提 供一定支撑;

公司主业经营情况良好,所参股企 业总体经营情况良好,投资收益稳步增长,加上 持续的财政补贴,业绩呈增长态势. z 天保投控作为天津保税区重大基础设施建设项 目的投融资和开发建设主体, 能够在资金、 项目 及土地资源等方面得到天津保税区管委会的有 力支持. z 天保投控已形成航空业、 城市基础设施业、 现代 服务业和金融与投资等四大主业协同发展格局, 多元化经营结构有利于增强其整体抗风险能力. z 天保投控目前的资产负债期限结构较为匹配, 债 务期限结构合理, 整体资产质量较好, 且货币资 金较充裕,能够为债务偿付提供一定的保障. z 天保投控近年来负债增长较快, 且刚性负债数额 较大, 已积聚了较沉重的还本付息压力. 较大的 负债规模还使公司经营业绩及现金流量状况较 易受到货币政策调整的影响. z 天保投控中短期内仍处于集中投入期, 融资规模 将进一步增大,将增加公司投融资管理压力.

10 津保税 MTN01

11 津保税 MTN01 主体评级/展望/债项评级 评级时间 主体评级/展望/债项评级 评级时间 本次跟踪: AA+ 级/稳定/ AA+ 级2012年4月AA+ 级/稳定/ AA+ 级2012年4月 首次评级: AA+ 级/稳定/ AA+ 级2009年11月AA+ 级/稳定/ AA+ 级2011年3月 天津保税区投资控股集团有限公司中期票据跟踪评级报告 概要 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对本期中期票据的评级观点,并非引导投资者买卖或持有本期中期票据的一种建议.报告中引用的资料 主要由天保投控提供,所引用资料的真实性由天保投控负责. 分析师 戴志刚 葛天翔 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照天津保税区投资控股集团有限公司 (以下简称天保投控、 该公司或公司)

2010 年度第一期中期票据和

2011 年度第一期中期票 据信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据天保投控提供的经审 计的

2011 年财务报表及相关经营数据,对天保投控的财务状况、经 营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合 行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评级结论如下.

一、债券发行情况

2010 年2月8日,中国银行间市场交易商协会以中市协注【2010】 MTN11 号文件,核准该公司中期票据注册金额

40 亿元.2010 年3月, 公司发行

2010 年度第一期中期票据,发行金额为

20 亿元,期限为

5 年;

2011 年5月,公司发行

20 亿元的

2011 年度第一期中票票据,期 限为

5 年.截至

2011 年末,公司待偿还债券本金余额为

120 亿元,其 中子公司天保投资待偿还债券本金为

80 亿元.

二、跟踪评级结论

(一) 公司管理

2011 年,该公司通过持续改进全面预算管理平台等方式完善内控 体系,在管理架构方面无重大变化.2011 年,公司新设立了天津天保 租赁有限公司等多家子公司,业务范围进一步拓宽.

(二) 业务运营 该公司主业涉及航空业务、城市基础设施业务、现代物流业及房地 产业务. 公司经营业绩及现金流状况易受天津市和天津保税区 (简称 保 税区 )区域经济及社会发展影响. 近年来,天津市经济持续快速发展,2011 年度实现地区生产总值 11190.99 亿元,按可比价格口径同比增长 16.4%,增幅居全国前列.其中,第一产业实现增加值 159.09 亿元,同比增长 3.8%;

第二产业和第 三产业分别实现增加值 5878.02 亿元和 5153.88 亿元,同比分别增长 18.3%和14.6%.

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 随着经济的发展,天津市财政实力进一步增强.2011 年天津市实 现一般预算收入 1454.87 亿元,同比增长 36.1%,实现政府性基金收入 862.8 亿元,同比增长 3.2%;

当年一般预算支出

1755 亿元,同比增长 28.2%. 从保税区来看,受积极的招商引资政策、产业聚集效应逐步显现等 因素驱动,2011 年度保税区实现地区生产总值 874.53 亿元,同比增长 30.0%,增幅居天津市前列.在经济快速增长的同时,保税区财政实力 也迅速增强,2011 年实现财政收入 155.72 亿元,同比增长 37.7%.

2011 年,该公司实现营业收入 57.05 亿元,同比增长 17.09%,实 现毛利大幅上升 45.25%至13.18 亿元. 在航空业务方面, 公司主要投资 了空客 A320 系列飞机天津总装线项目和中航直升机项目.其中空中客 车天津总装线是世界第三条空客 A320 系列飞机总装线,也是亚洲第一 条民用航空生产线,自2009 年投产以来,已累计完成总装并交付

73 架A320 系列飞机,并计划于

2012 年达到完全量产(即年产

44 架) . 公司

2011 年完成总装 A320 系列飞机

37 架, 航空业务实现营业收入 4.08 亿元,同比增长 41.67%;

实现毛利 0.97 亿元,较上年增加 0.94 亿元. 在基础设施建设业务方面,该公司接受保税区管委会、保税区财政 局的委托实施天津空港经济区(一期)及空客 A320 系列飞机天津总装 线项目的基础设施投资建设,并可获得委托建设收入.2008 年公司将 天津空港经济区(一期)基础设施建设已完工的部分向管委会移交,保 税区管委会从 2008-2014 年分

7 年向公司支付总计约

51 亿元的受托建 设投入.目前公司正受托进行天津空港经济区(二期)的建设,截至

2011 年末,公司已完成投资

63 亿元,上述投资也将逐步移交并从保税 区财政局获得委托建设费、运营养管费和代建资金拨付. 除上述外, 该公司还承担了滨海新区重点建设项目――天保国际商 务园、 北塘和临港的酒店、 总部公寓、 厂房及配套住宅的开发建设任务. 上述三个项目计划总投资约 101.91 亿元,截至

2011 年末,天保国际商 务园等三大项目已完成投资 64.71 亿元,且部分已对外租售,实现资金 回笼 9.15 亿元.

3 新世纪评级 Brilliance Ratings

图表 1. 公司所承担滨海新区配套设施建设主要项目情况表 项目名称 项目状态 计划总投资 (亿元) 已投资 (亿元) 建筑面积 (万O) 可租售面积 (万O) 售价(万/O) 北塘 在建 39.31 26.87 42.00 22.80(含写 字楼 18.60) 1.10-1.30 (写字楼) 、 1.60-2.00(住宅) 临港 在建 16.70 8.02 45.00 7.40 (厂房) 、 21.90 (住宅) 0.80(住宅) 、 0.50(厂房) 天保国际 商务园 在建 45.90 29.82 84.00 43.00 1.20-1.40 合计 -- 101.91 64.71 171.00 95.10 -- 资料来源:天保投控(截至

2011 年末) 市政公用建设和运营业务主要由该公司的全资子公司――天保控 股的下属公司负责, 其中以天津天保热电有限公司 (简称 天保热电 ) 、 天津天保电力有限公司(简称 天保电力 )和天津天保市政有限公司 (简称 天保市政 )为主.2011 年,天保热电销售蒸汽 90.1 万吨,供热384 万M3 ,实现营业收入 2.83 亿元,同比增长 20.41%. .2011 年, 天保电力累计供电 3.4 亿度,全年完成营业收入 3.40 亿元,同比增长 9.24%.2011 年天保市政供水

1800 万吨,污水处理

1036 万吨,绿........