PDF《中国信用债市场日报》

请务必阅读正文后免责条款部分 信用债市场要闻: ? 【中国证券报】无视羸弱经济数据 交易所低评级债延续跌势 ? 【中国证券报】信用债风险尚待释放 高评级品种避风港价值凸显 ? 【中国证券报】多支短融中票推迟发行 ? 【中国证券报】风险溢价缺乏吸引力 公募基金冷对中小企业私募债 发债主体要闻: ? 格力集团主体评级和债项评级均由 AA+上调至 AAA………12 格力 MTN1 等?*ST 超日:最新涉诉合计

19 亿…11 超日债 ? 皖维高新:预计上半年业绩同比转亏净亏

6000 万元左右……10 皖维 MTN1 ? 国投新集: 预计上半年净利润同比减少 80%-87%………13 国投新集 CP001 ? 许继电气:2013 年半年度净利润同比增 68.

14%…………………11 许继债 ? 中远变卖资产自救 马泽华严控成本扭亏……………………11 中远 MTN1 等?华润电力交易内幕:张新明欠中间人巨额债务…………12 华润电 MTN1 等?钢铁主业不振 凌钢股份 涉房 避风险…11 凌钢债

7 月24 日交易所信用债走势回顾: 公司债 ―收益率继续大涨,问题债券走势分化.周三,上交所隔夜回购利率冲 高至 4%以上的高位,市场资金面本周以来持续趋紧.受此影响,部分短久期的低评 级债收益率升幅达 20BP 及以上,如剩余不到

1 年的

09 名流债和

09 泛海债到期收 益率分别大涨 21BP 和24BP 至7.47%和6.32%.此外,11 智光债和

09 宏润债到 期/行权收益率也分别大幅走高 16BP 和17BP 至8.06%和7.62%.经历弱势反弹之 后,评级下调的问题债券走势分化.珠海中富发布公告称收到

1600 万元的补偿款, 有助于增强其偿债能力,因此,12 中富

01 剩余 1.8 年的行权收益率大降 157BP 至13.54%, 表现较好. 而11 华锐

01 和12 海翔债行权收益率分别大涨 31BP 和70BP 至19%和13.61%. 企业债 ―收益率继续上涨.周三,受偏紧的资金面影响,交易所企业债收益率 继续走高,部分中长久期的 AA-级高折算城投债收益率单日升幅达 10BP 以上,表 现依然弱势, 如10 楚雄债和

12 兴荣债到期收益率分别大涨 30BP 和13BP 至6.94% 和6.9%.12 伊春债和

12 阜城投到期收益率亦分别小涨 3BP 和5BP 均至 6.84%. 目前,这些资质较差的 AA-级高折算城投债收益率已普遍升至 6.8-6.9%.产业债亦 表现较差,

10 凯迪债和

12 海资债到期/行权收益率均上升 11BP 至7.45%和6.82%. 分离债 ―受资金面影响不大.周三,分离债收益率继续走高,但部分短端品种 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 分析师 胡杰 S1080511110001 研究助理 李文 S1080113050026

电话: hujie2@fcsc.cn 邮件: hujie2@fcsc.cn 中国信用债市场日报

2013 年7月25 日 债券日评 中国固定收益证券 中证指数收盘情况 代码 指数名称 收盘点数 日涨跌

000022 沪公司债

399923 公司债指

000013 沪企债指

399481 企债指数

000023 沪分离债

399924 分离债指 中债银行间中短期票据

1 年3年5年中证指数收盘情况 代码 指数名称 收盘点数 日涨跌

000022 沪公司债 146.83 -0.01%

399923 公司债指 146.21 0.00%

000013 沪企债指 166.17 -0.01%

399481 企债指数 128.09 -0.02%

000023 沪分离债 140.82 -0.02%

399924 分离债指 140.91 -0.03% 中债银行间中短期票据

1 年期

3 年期

5 年期 07-24 4.94 5.00 5.05 07-23 4.89 4.95 5.00 07-22 4.84 4.87 4.95 07-19 4.79 4.79 4.85 07-18 4.77 4.75 4.82 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 受资金面影响不大, 如08 石化债到期收益率小降 2BP 至4.55%, 而08 江铜债收益 率也仅小幅走高 2BP 至5.01%. 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告

1、信用债市场要闻 1.1 无视羸弱经济数据 交易所低评级债延续跌势 【中国证券报】24 日,新公布的经济先行指标未能给债券市场带来提振.在资金面继续趋紧、信用风险意 识持续提升的背景下,交易所信用债市场延续弱势格局,中等期限低评级品种继续显著调整,高等级品种表现 相对略好. 企业债市场上,城投债买盘稀少,收益率整体上行,多只 4-7 年中低评级城投债上行超过 10BP.如,剩余4.12 年的 AA 级10 丹东债上行 18.78BP,剩余 4.24 年的 AA-级10 楚雄债上行 29.76BP, 剩余 5.41 年AA- 级11 双鸭山上行 8.86BP. 公司债方面,高、低评级表现分化.如,AAA 级11 大秦

01 收益率下行 2.45BP,AA-级08 新湖债(122009 行情,资料)上行 4.97BP,A+级09 银基债上行 8.28BP. 分离债存债由于评级普遍较高, 整体好于企业债和公司债, 收益率亦多数下行. 如AAA 级08 石化债(126011 行情,资料)收益率下行 1.87BP,AA 级09 长虹债亦下行 1.07BP. 昨日最新公布的

7 月汇丰中国 PIM 初值创下近

11 个月新低.但市场人士表示,该数据在市场预期之内, 就业下限论 使得经济增长对于债券的支撑减弱,与此同时,市场资金面仍在进一步趋紧,昨日上午财政部 招标的

5 年期国债中标利率大幅走高,也对相近期限债券形成负面影响,因此市场情绪依然谨慎. 中投证券指出,目前信用债的信用风险暴露与前些年不可同日而语,尤其在表外去杠杆的过程中,部分行 业依赖融资的运作模式将受到打击,信用风险仍未到顶部;

不过,未来银行超储率终将回升,从而增加配债资 金来源,因此投资者目前可以把握调整中的逐步配置机会. 1.2 信用债风险尚待释放 高评级品种避风港价值凸显 【中国证券报】在流动性谨慎预期、评级下调事件频发、中证登出台回购新规、机构去杠杆等多种不利因 素冲击下,近期信用债市场出现明显调整,整体表现低迷.市场人士指出,信用债收益率持续攀升,主要源于 基准债券利率上行带动,但同时也受到市场信用风险意识上升的刺激.展望后市,央行货币货币政策、经济增 长形势较难出现超预期变化,信用债市场投资宜偏重防御,高等级信用债的 避风港 价值或得以凸显. 持续调整 分化显现 近期信用债市场持续低迷,部分品种收益率已突破

6 月份高点.本周前三个交易日,受部分新债中标利率 高企影响,信用债二级市场收益率继续向上平移.与此同时,高低评级信用债之间的等级利差有所扩大,高评 级债券调整幅度小于低评级. 对于本轮信用债下跌的原因,有分析人士指出,从债券市场环境来看,资金成本居高不下,且机构对资金 面后市预期谨慎,推动机构去杠杆,国债、政策债等基准债券收益率持续上行,导致信用债收益率跟随调整. 与此同时,当前正值存量债券跟踪评级信息密集披露期,在宏观经济疲弱背景下,降级事件多发,引发市场对 债券违约风险的关注,对信用溢价的要求有所提高.除此之外,央行放开贷款利率下限、中证登颁布回购新规 抑制基金等机构对低评级债需求等因素,对原本就已十分疲弱的信用债市场带来了新的冲击. 兴业证券(601377,股吧)固定收益投资经理朱文杰进一步指出,从市场供需角度来看,目前一级市场信用债 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 供应量相较于以往事实上并没有大幅增加,供需关系失........