PDF《四川省投资集团有限责任公司跟踪评级分析报告》

跟踪评级分析报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 四川省投资集团有限责任公司跟踪评级分析报告 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

05 川投债(1)

10 亿元 2005/11/4- 2015/11/3 AAA AAA

05 川投债(2)

10 亿元 2005/11/4- 2020/11/3 AAA AAA 跟踪评级时间:2009 年7月28 日 上次评级时间:2008 年10 月13 日 财务数据 项目2007 年2008 年 现金类资产(亿元) 35.81 37.88 资产总额(亿元) 660.94 762.07 所有者权益(亿元) 142.58 148.96 短期债务(亿元) 57.24 105.65 全部债务(亿元) 450.88 541.75 营业收入(亿元) 79.48 104.21 利润总额(亿元) 7.00 6.57 EBITDA(亿元) 42.03 47.13 经营性净现金流((亿元) 39.93 44.61 营业利润率(%) 32.96 35.56 净资产收益率(%) 3.48 1.95 资产负债率(%) 78.43 80.45 全部债务资本化比率(%) 75.98 78.43 流动比率(%) 55.74 55.17 全部债务/EBITDA(倍) 10.73 11.50 EBITDA 利息倍数(倍) 2.36 2.29 经营现金流动负债比率(%) 32.97 25.93 分析师 王佳刘雅南 lianhe@lianheratings.com.cn

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街甲

6 号 中环世贸中心 D 座7层(100022) Http://www.lianheratings.com.cn 评级观点 跟踪期内,四川省投资集团有限责任公司 (以下称 公司 )能源板块收入平稳增长;

受 益于多晶硅项目产销规模扩大,公司工业板块 收入实现大幅增长,整体经营状况良好,主营 业务盈利能力较强.公司能源板块在建项目以 水电项目为主,投资前景良好,有望对公司信 用基本面形成良好支撑.此外,受地震灾害影 响营业外支出增长较大,对公司整体盈利能力 造成了一定程度影响. 05川投债(1) 和 05川投债(2) 由国家开发银行提供全额无条件不可撤销连带 责任保证担保.经联合资信公开评级,国家开 发银行主体长期信用等级为AAApi,具备很强 的担保能力, 其担保有效提升了 05川投债 (1) 和 05川投债(2) 本息偿还的安全性. 综上,联合资信维持 05川投债(1) 和 05川投债(2) AAA的信用级别. 优势 1. 公司在建项目以水电项目为主, 相比火 力发电具有明显成本优势,发展前景良好. 2. 公司多晶硅项目盈利状况良好, 成为公 司2008年新的利润增长点. 3.国家开发银行担保实力强,对 05川投 债(1) 和 05川投债(2) 的信用水平具 有显著的提升作用. 关注 1. 5・12 汶川特大地震对公司能源板块 的生产经营带来一定程度影响. 2. 公司在建水电项目投资规模大, 投资回 收期长,公司债务负担进一步加重. 3. 公司工业板块产品受政策调控及市场行 情影响较大,经营前景具有一定不确定性. 跟踪评级分析报告 四川省投资集团有限责任公司

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一、企业基本情况 四川省投资集团有限责任公司(以下简称 川投集团 或 公司 )是四川省人民政府授 权的国有资产经营主体及重点建设项目投、融 资主体.公司前身为成立于

1988 年10 月的四 川省能源交通投资公司,1991 年4月更名为四 川省投资公司,1996 年8月经四川省人民政府 川府函[1996]176 号 批准组建为国有独资的 四川省投资集团有限责任公司,注册资本为 31.39 亿元人民币. 公司经营范围包括:经营和管理能源(含 节能) 、交通、通信、原材料、机电、轻纺、科技、农业、林业及其他非工业经营性固定资产 投资,根据四川省政府授权经营公司投资所形 成的国有资产, 为国内外投资者提供咨询服务. 截至

2008 年底,纳入公司合并范围的子公司

22 家;

公司(合并)资产总额 762.07 亿元,所 有者权益 148.96 亿元;

2008 年公司实现营业收 入104.21 亿元,利润总额 6.57 亿元. 截至

2009 年3月底,公司(合并)资产总 额712.20 亿元,所有者权益 136.55 亿元;

2009 年1季度,公司实现营业收入 25.18 亿元,利 润总额 2.01 亿元. 公司注册地址:四川省成都市小南街

23 号;

法定代表人:黄顺福.

二、经营管理分析 1.经营分析 2008年公司实现主营业务收入102.98亿元, 较上年增长31.45%.其中,能源板块及工业板 块收入合计占公司主营业务收入的91.96%,仍 是公司主要收入来源.由表1可见,2008年公司 能源板块收入占比有所下降,工业板块收入占 比上升. 从各板块盈利情况来看,公司能源板块主 营业务利润率 (主营业务利润率=主营业务利润 /主营业务收入)略有下降,2008年达39.38%, 较上年下降5.26个百分点;

工业板块毛利率有 较大幅度增长,达36.01%,较上年提高18. 6个 百分点,主要系多晶硅产销规模扩大、盈利能 力较强所致. 表1 公司主营业务收入构成 单位:亿元/%

2007 年2008 年2009 年1-3 月 板块 收入 占比 收入 占比 收入 占比 能源 50.13 64.16 53.59 52.03 15.80 63.29 工业 23.54 30.12 41.12 39.93 8.08 32.38 三产 3.32 4.25 6.60 6.41 0.60 2.40 基础 0.12 1.48 1.67 1.63 0.48 1.93 合计 78.14 100.0 102.9 100.0 24.96 100.00 资料来源:公司提供(注:各板块收入为内部抵销后数据) (1)能源板块

2008 年,公司新增装机

24 万千瓦.截至

2008 年底, 公司已投产电力装机容量达 1325.56 万千瓦,较上年增长 12.15%;

约占四川省电力 装机总量的 38.28%.其中,可控装机容量达 736.94 万千瓦,较上年增长了 3.37%. 表22007~2008 年公司能源板块基本情况

2007 年2008 年 新投产装机容量(万千瓦)

72 24 已投产装机容量(万千瓦) 1301.56 1325.56 可控装机容量(万千瓦) 712.94 736.94 其中:火电(万千瓦)

257 257 水电(万千瓦) 455.94 479.94 全年发电量(亿千瓦时)

236 256.54 其中:火电(亿千瓦时)

56 58.79 水电(亿千瓦时)

180 197.75 资料来源:公司提供(上述指标包含紫坪铺和巴蜀公司小水电)

2008 年公司能源板块实现主营业务收入 53.59 亿元,较上年小幅增长;

实现主营业务利 润21.10 亿元,较上年小幅下降.其中,二滩 水电开发有限公司(简称 二滩水电 )经营效 益较好,实现利润总额 8.63 亿元.受地震灾害 影响,四川巴蜀电力开发有限责任公司(简称 巴蜀电力 ) 和四川省紫坪铺开发有限责任公 跟踪评级分析报告 四川省投资集团有限责任公司

3 司 (简称 紫坪铺公司 ) 损失严重, 均为亏损. 其中,巴蜀电力直接经济损失 10.99 亿元.紫 坪铺公司总装机容量

76 万千瓦, 地震造成电站 直接经济损失 3.56 亿元(不含 G312 及龙池旅 游公路改建费用) . 表32007~2008 年公司主要能源项目经营情况

2007 年2008 年 项目公司 销售收入 (亿元) 利润总额 (亿元) 销售收入 (亿元) 利润总额 (亿元) 二滩水电 28.21 6.38 31.33 8.63 巴蜀电力 11.81 -0.66 10.04 -4.65 紫坪铺公司 6.02 -2.13 5.75 -2.55 川投能源 3.63 0.81 5.19 3.81 川南发电 0.00 0.00 5.45 -4.75 嘉阳集团 1.46 -0.09 1.82 -0.41 合计 51.13 4.31 59.58 0.08 资料来源:公司提供

2008 年,公司续建及在建项目方面,雅砻 江流域梯级开发加速推进,锦屏一级水电站大 坝工程、地下厂房施工按计划推进,锦屏二级 水电站提前实现大江截流,官地、桐子林等项 目前期准备工程扎实推进;

田湾河流域仁宗海 电站 引田入环 全线贯通、大坝通过蓄水验 收,金窝电站 2#机组正式投入商业运行、1#机 组具备动态调试条件, 送出主体工程全部完成;

参股配套泸州电厂的古叙煤田股份公司正式组 建;

江油燃机、广元旺苍坑口电厂、同仁井田 等项目继续推进前期工作. 总体看,近两年电煤价格持续上涨的情况 下,火电企业利润趋薄,甚至亏损;

而水电作 为清洁能源获得政策支持力度较大,盈利能力 较强.目前,公司能源板块 水电为主,火电 为辅 的电源结构提高了其抗风险能力.尽管 受地震灾害影响,2008 年公司能源板块受损较 大,但随着灾后重建工作的开展以及新建水电 项目的顺利推进,未来该板块经营业绩有望进 一步提升. (2)工业板块 公司工业板块经营主体主要有四川川投峨 眉铁合金(集团)有限责任公司(简称 川投 峨铁 ) 、四川川投化学工业集团有限公司(简称 川投化工 )和四川新光硅业科技有限责任 公司(以下简称 新光硅业 ) ,分别以生产........