PDF《业绩翻倍,煤改气助推公司业绩持续爆发》

敬请阅读末页信息披露及免责声明 业绩翻倍,煤改气助推公司业绩持续爆发 事件: 近日,公司公布了半年报.

报告期内,公司实现营收 7.45 亿元,同比上升 116.1%;

归母净利润 0.88 亿元,同比增长 102.7%. 主要观点: ? 营收&

净利润翻倍,毛利下滑空间不大 整体业绩来看,受益于煤改气推动,公司无论从营收还是净利润,均实现 了翻倍增长;

近日公布的京津冀秋冬季大气攻坚计划方案加码了煤改气力 度,且冬季传统采暖季所带来的设备和运营需求释放将超过上半年,我们 认为公司今年业绩实现爆发式增长确定性极强.从三费来看,公司上半年 财务费用增长显著,其主要原因是公司因扩大规模导致的流动性资金需求 增加;

此外,由于北方煤改气部分工程机订单需要垫资,会增加一定的财 务费用,但我们认为公司财务费用总体可控.毛利率来看,公司整体毛利 率受到 C 端影响, 同比下滑 0.47 个百分点至 34.48%, 其主要原因是上半年 煤改气地区的工程机占比较高,我们认为整体毛利率整体可控,进一步下 滑空间不大. ? 受益于煤改气,B 端C端齐发力 B 端运营来看,订单方面:今年上半年新签运营订单

12 个,达到去年近七 成的体量;

项目方面:去年收购的世纪新能源上半年完成并表,且其运营 的项目在

16 年供应区域不到一半, 今年面积进一步增加, 叠加公司专业平 台上海迪兴相继开发建设多个项目,公司 B 端运营上半年业绩同比增长 92%,看好未来 B 端运营项目进一步释放给公司带来的业绩增量.B 端装 备来看,上半年订单达到

336 台,折算蒸吨数为

1275 蒸吨,同比增长近 100%;

目前工业锅炉的生产线是

24 小时开工,为迎接下半年订单爆发做 准备.C 端来看:2017 年上半年,国内壁挂炉市场销量为 99.5 万台,增速 达100%;

公司上半年订单已达到

16 万台,市占率突破 16%,增速 300% 以上.壁挂炉上半年为淡季,销量只能占到全年销量的 20%-30%,秋冬季 节炉煤改气市场叠加零售市场,公司全年销量有望突破

35 万台.公司

8 月新投产一条生产线,外加原来两条生产线,产能充足迎接订单爆发. ? 把握天然气产业链战略黄金机遇期,煤改气促公司高成长 长期来看,煤炭占一次性消费能源比例过大,与北方日益猖獗的雾霾天气 不无关系.改变能源结构、推进天然气能源消费结构占比是大势所趋.公 司定位清洁能源综合服务商,围绕天然气产业链下游相关装备及运营服务 端积极布局,看好公司在天然气领域发展的长期投资价值.中短期来看, 无论是中央政策、环保督察还是财政补贴,我们认为公司在煤改气的催化 下,业绩维持 3-5 年高速增长可期. ? 盈利预测与估值 我们认为公司 B 端、C 端业绩持将发力,订单爆发期预示着公司业绩高增 长.我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.72 元、1.10 元、1.51 元, 对应的 PE 分别为

27 倍、18 倍、13 倍,维持 买入 评级. ? 风险提示 大气治理力度不及预期,煤改气政策不及预期,销售、产能不及预期. 迪森股份(300335) 投资评级:买入 报告日期:2017-08-29 股价走势: 金融环保组 联系人:杨易 0551-65161837 ivanyiyang@163.com -10% 0% 10% 20% 30% 16/8/29 16/9/29 16/10/29 16/11/29 16/12/29 17/1/29 17/2/28 17/3/31 17/4/30 17/5/31 17/6/30 17/7/31 沪深300 迪森股份 环保行业 证券研究报告-公司研究-调研报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 盈利预测:单位:百万元 财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 营业收入

1061 2015

3023 3930 收入同比(%) 108% 90% 50% 30% 归属母公司净利润

128 259

400 548 净利润同比(%) 194% 103% 54% 37% 毛利率(%) 35.6% 33.5% 35.0% 37.0% ROE(%) 11.6% 18.9% 24.2% 26.9% 每股收益 0.35 0.72 1.10 1.51 P/E 55.34 27.22 17.66 12.87 P/B 6.67 5.77 4.67 3.65 EV/EBITDA

29 20

12 8 资料来源:wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 附录:财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 1,133 1,427 2,773 4,007 营业收入 1,061 2,015 3,023 3,930 现金

545 356 1,220 1,999 营业成本

683 1,340 1,965 2,476 应收账款

267 515

759 993 营业税金及附加

9 10

16 23 其他应收款

25 69

84 112 销售费用

93 137

222 308 预付账款

66 83

143 223 管理费用

118 235

366 497 存货

109 186

280 363 财务费用

7 11

5 (7) 其他流动资产

122 219

287 317 资产减值损失

6 (0)

2 2 非流动资产 1,483 1,654 1,402 1,506 公允价值变动收 益1(1)

0 0 长期投资

8 3

3 4 投资净收益

5 1

1 2 固定资产

508 476

443 411 营业利润

150 283

448 634 无形资产

54 51

47 44 营业外收入

19 19

18 19 其他非流动资产

914 1,126

908 1,046 营业外支出

9 7

8 7 资产总计 2,616 3,081 4,175 5,512 利润总额

161 294

459 646 流动负债 1,073 1,192 1,797 2,491 所得税

16 28

43 61 短期借款

162 160

154 143 净利润

145 267

416 584 应付账款

238 438

642 827 少数股东损益

17 8

16 36 其他流动负债

673 594 1,001 1,522 归属母公司净利润

128 259

400 548 非流动负债

302 476

662 845 EBITDA

209 329

489 662 长期借款

155 155

155 155 EPS(元) 0.35 0.72 1.10 1.51 其他非流动负债

147 321

506 690 负债合计 1,374 1,668 2,458 3,337 主要财务比率 少数股东权益

184 191

207 243 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E 股本

362 362

362 362 成长能力 资本公积

325 304

304 304 营业收入 108.42% 90.00% 50.00% 30.00% 留存收益

384 557

844 1,267 营业利润 377.79% 88.53% 58.60% 41.36% 归属母公司股东权 益1,058 1,222 1,509 1,932 归属于母公司净利 润194.34% 103.32% 54.14% 37.20% 负债和股东权益 2,616 3,081 4,175 5,512 获利能力 毛利率(%) 35.56% 33.50% 35.00% 37.00% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 45.09% 12.02% 12.86% 13.22% 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E ROE(%) 11.64% 18.88% 24.23% 26.86% 经营活动现金流

234 (106)

886 905 ROIC(%) 22.37% 36.87% 48.53% 137.26% 净利润

145 259

400 548 偿债能力 折旧摊销

56 36

36 35 资产负债率(%) 52.54% 54.13% 58.88% 60.53% 财务费用

13 11

5 (7) 净负债比率(%) -26.75% 46.32% 6.85% 5.97% 投资损失 (5) (1) (1) (2) 流动比率 1.06 1.20 1.54 1.61 营运资金变动 (74) (417)

428 292 速动比率 0.95 1.04 1.39 1.46 其他经营现金流

100 7

19 39 营运能力 投资活动现金流 (516)

46 (4) (2) 总资产周转率 0.47 0.71 0.83 0.81 资本支出

0 0

0 0 应收账款周转率 5.99 5.86 5.40 5.05 长期投资 (8)

5 (1) (1) 应付账款周转率 6.15 5.96 5.60 5.35 其他投资现金流 (508)

41 (4) (1) 每股指标(元) 筹资活动现金流 (225) (152) (119) (122) 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.72 1.10 1.51 短期借款

62 (2) (6) (11) 每股经营现金流(最新摊 薄) 0.65 (0.29) 2.45 2.50 长期借款

155 0

0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.92 3.38 4.17 5.34 普通股增加 (1)

0 0

0 估值比率 资本公积增加 (659) (21)

0 0 P/E 55.3 27.2 17.7 12.9 其他筹资现金流

218 (129) (112) (111) P/B 6.7 5.8 4........