PDF《哈尔滨物业供热集团有限责任公司 2014 年度跟踪评级报告》

哈尔滨物业供热集团有限责任公司

2014 年度跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.

ccxi.com.cn 哈尔滨物业供热集团有限责任公司

2014 年度跟踪评级报告 受评对象 哈尔滨物业供热集团有限责任公司 本次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 存续债务融资工具列表 债券简称 发行规 模(亿元) 债券存续期 本次债 项信用 等级 上次债 项信用 等级

12 哈供热MTN1

6 2012.3.12~2015.3.12 AA- AA-

13 哈供热MTN1

3 2013.4.22~2016.4.22 AA- AA- 概况数据 物业供热集团 (合并口径)

2011 2012

2013 2014.3 总资产(亿元) 93.46 107.69 144.85 141.21 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 23.55 26.01 63.48 60.26 总负债(亿元) 69.91 81.67 81.37 80.96 总债务(亿元) 36.04 46.21 45.02 52.08 营业总收入(亿元) 28.06 29.16 29.80 10.81 EBIT(亿元) 0.41 0.26 -0.88 -- EBITDA(亿元) 2.44 2.63 1.85 -- 经营活动净现金流(亿元) 0.98 -7.01 -0.49 -8.85 营业毛利率(%) 8.01 5.66 2.15 -16.09 EBITDA/营业总收入(%) 8.69 9.01 6.20 -- 总资产收益率(%) 0.48 0.26 -0.70 -- 资产负债率(%) 74.80 75.85 56.18 57.33 总资本化比率(%) 60.48 63.98 41.49 46.36 总债务/EBITDA(X) 14.78 17.59 24.39 -- EBITDA 利息倍数(X) 1.30 0.98 0.62 -- 注:

1、2011~2013 年财务报告以及

2014 年一季度财务报表执行新会计准则;

2、2011~2013 年以及

2014 年1~3 月融资租赁款已调整至长期债务;

3、2014 年一季度财务报表未经审计. 分析师 项目负责人:林斌blin@ccxi.com.cn 项目组成员:刘蔚wliu01@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2014 年7月28 日 基本观点 中诚信国际维持哈尔滨物业供热集团有限责任公司 (以下简 称 物业供热集团 或 公司 )主体信用等级为 AA- ,评级展 望为稳定;

维持

12 哈供热 MTN1 和

13 哈供热 MTN1 信 用等级为 AA- . 中诚信国际肯定了公司在哈尔滨市供热市场相对垄断的地 位,哈尔滨市政府对公司的大力支持等对公司发展的积极作用;

同时,中诚信国际也关注到目前我国尚未建立起完善的 煤热联 动 机制,公司盈利能力受煤炭价格影响很大、三费占比较高、 债务负担较重等对公司未来整体信用状况的影响. 优势?区域垄断地位. 公司是哈尔滨市供热面积最大的供热企业, 占有哈尔滨市集中供热市场份额的 35%,具有相对垄断地 位. ? 有力的政府支持.公司作为哈尔滨市规模最大的国有集中 供热企业得到了哈尔滨市政府的有力支持,获得多项财政 补贴,包括燃煤储备财政贴息、财政热费补贴、供热管网 改造补贴、节能改造补贴等. 关注?集中供热采取非市场化定价机制、三费收入占比较高影响 了公司的盈利能力.目前,我国尚未建立起完善的 煤热 联动 机制,供热价格仍由地方政府决定,未能及时反映 成本的变化, 这也是集中供热企业亏损的主要原因. 此外, 公司离退休人员较多使得管理费用较高,同时公司债务负 担较重使得财务费用较大,导致三费收入占比较高.公司 近年持续出现经营性业务亏损. ? 公司与哈城投资产对价划转对公司运营的影响.公司与哈 尔滨市城市建设投资集团有限公司(以下简称 哈城投 ) 进行资产对价置换, 目前公司置入资产仍委托哈城投经营, 中诚信国际将继续关注置入资产的运营情况. 哈尔滨物业供热集团有限责任公司

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券存续期内,中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布. 哈尔滨物业供热集团有限责任公司

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4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国际 将在

12 哈供热 MTN1 、

13 哈供热 MTN1 的 存续期内每年进行定期跟踪评级. 募投项目进展

12 哈供热 MTN1 募集资金

6 亿元,主要用 于补充营运资金、偿还银行贷款及新建项目建设, 其中

3 亿元用于补充企业营运资金,1 亿元用于置 换银行贷款,2 亿元用于华能集中供热三期项目建 设.公司于

2013 年7月15 日公告,由于哈尔滨市 华能集中供热有限公司(以下简称 华能公司 ) 的华能集中供热三期项目建设得到国家开发银行 的支持,取得项目低息贷款,因此,公司决定将原 募集资金中用于华能公司项目建设的

2 亿元资金进 行用途变更,具体变更为:1.4 亿元用于燃煤采购, 0.6 亿元用于华能公司偿还国家开发银行项目贷款. 目前

12 哈供热 MTN1 募集的

6 亿元资金已全部 使用.

13 哈供热 MTN1 募集的

3 亿元资金中, 1.9 亿元用于补充营运资金,1.1 亿元用于偿还子公司 的银行贷款,已全部按用途使用完毕. 近期关注 煤热价格联动机制执行不佳,受煤炭价格变 动影响,城市供热企业亏损面超过一半 从我国能源资源和使用情况看,煤炭是最主要 的供热能源,其次是天然气.对以煤炭作为供热能 源的企业而言,煤炭占其供热成本的 60%以上.因此,煤炭价格变动是影响供热企业生产成本的重要 因素. 回顾

2012 年,煤炭行业经历了新一轮的调整. 受宏观经济增速放缓的影响,房地产投资等固定资 产投资增速下滑,对煤炭下游需求冲击较为明显. 另外,东部沿海地区是我国煤炭消费的重要地区, 煤炭消费量约占全国煤炭消费量的 50%,而产量仅 为全国煤炭产量的 10%,由此产生的缺口一部分由 煤炭进口填补.2011 年第四季度以来,随着国际煤 炭价格下跌,进口煤价格优势显现,使得煤炭进口 量大幅增长.煤炭供需形势变化对煤炭价格产生一 定影响.以秦皇岛动力煤(Q5500)为例,2012 年 第一季度,原煤产量、需求增速保持在 6~7%左右, 社会库存等也保持在合理范围;

然而,进入第二季 度,电煤需求明显下降,而同期产量增速依旧维持 接近 6%的水平,加之动力煤进口增长明显,导致 社会库存快速上升,煤炭价格迅速下跌.2012 年第

一、

二、

三、四季度,秦皇岛动力煤(Q5500)平 仓均价分别为 771.08 元/吨、761.23 元/吨、630.91 元/吨和 634.75 元/吨, 分别同比下跌 1.23%、 8.36%、 24.13%和24.19%.2013 年第

一、

二、

三、四季度, 秦皇岛动力煤(Q5500)平仓均价分别为 618.83 元 /吨、602.66 元/吨、550.83 元/吨和 571.61 元/吨,分 别同比下跌 19.75%、20.83%、12.69%和9.95%.尽管2013 年四季度前后,煤炭价格总体有所回升, 但由于需求企稳基础薄弱,

2014 年开始煤价再次进 入下降通道. 图1:2011 年~2014 年3月秦皇岛动力煤价格走势(元/吨)

0 100

200 300

400 500

600 700

800 900 1,000 2011-01-04 2011-03-28 2011-06-16 2011-09-01 2011-11-24 2012-02-16 2012-05-07 2012-07-24 2012-10-15 2012-12-31 2013-03-22 2013-06-09 2013-08-28 2013-11-19 2014-02-11 秦皇岛:动力煤(Q5500) 资料来源:中诚信资讯 相对煤炭的市场化定价,热力作为一种特殊的 商品,城市供热价格实行政府定价.为逐步理顺煤 热价格关系,国家发改委、建设部下发《关于建立 煤热价格联动机制的指导意见》(发改价格[2005]2200 号) , 煤热价格联动以不少于一年为一个 联动周期,若周期内煤价变化达到或超过 10%以后,相应调整热力出厂价格.但在实际操作中,很 多地区没有贯彻落实煤热价格联动机制,导致煤炭 价格上涨与供热企业利润下滑的矛盾突出.截至

2013 年6月末,我国规模以上供热企业

876 家,其 中亏损企业

434 家,亏损面 49.54%. 哈尔滨物业供热集团有限责任公司

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5 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 哈尔滨市经济持续较快增长,财政实力不断 增强,但财政收入增速受宏观经济形势影响 有所放缓 哈尔滨市地处东北亚中心位置,是哈大齐经济 区的核心城市,国家级综合交通、通信枢纽.截至

2013 年末,全市户籍总人口 955.2 万人.哈尔滨市

2013 年实现地区生产总值 5,010.8 亿元,同比增长 8.9%;

其中,第一产业实现增加值 592.6 亿元,同 比增长 7.5%;

第二产业实现增加值 1,743.9 亿元, 同比增长 9.0%;

第三产业实现增加值 2,674.3 亿元, 同比增长 9.0%.三次产业结构由

2012 年的 11.1: 36.0:52.9 调整为 11.8:34.8:53.4;

人均地区生产 总值 49,565 元,同比增长 8.8%. 图2:2009~2013 年哈尔滨市 GDP 及固定资产投资情况

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000

2009 2010

2011 2012

2013 亿元 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% GDP 固定资产投资 GDP增长率 固定资产投资增长率 资料来源:哈尔滨市统计公报

2013 年,哈尔滨市实现规模以上工业增加值 767.1 亿元,同比增长 11.1%.其中,轻工业实现增 加值 455.3 亿元,同比增长 15.1%;

重工业实现增 加值 311.8 亿元, 同比增长 6.2%. 新能源、 新材料、 新型环保、生物、信息、现代装备制造六大新兴产 业完成产值 444.8 亿元,增长 8.9%,占规模以上工 业总产值的 13.2%.

2013 年,哈尔滨共完成固定资产投资 5,219.9 亿元,同比增长 32.2%.其中,第一产业完成投资 189.0 亿元,同比增长 25.9%;

第二产业完成投资 1,817.0 亿元,同比增长 41.8%;

第三产业完成投资 3,213.9 亿元,同比增长 27.6%.全年固定资产投资 建设项目 7,505 个,其中新开工项目 6,856 个.在 建项目中计划总投资亿元以上的项目

723 个,完成 投资 1,502.5 亿元,占全市固定资产投资的 28.8%.

2013 年哈尔滨市房地产开发完成投资 849.7 亿元, 增长 10.1%,占全市固定资产投资的 16.3%. 十二五 期间,哈尔滨市将按照黑龙江省建 设 八大经济区 和实施 十大工程 的战略部署, 全面推进 北跃、南拓、中兴、强县 发展战略, 重点完成民生建设、经济结构调整和基本公共服务 三大战略任务,实现老工业基地全面振兴,把哈尔 滨市建设成现代大都市.到2015 年,哈尔滨市人 均生产总值将突破

1 万美元,全社会固定资产投资 年均增长 30%,非公有经济比重提高到 60%以上. 从国际角度,东北亚区域经济一体化发展趋势 显著, 《中国东北地区同俄罗斯远东及东西伯利亚 地区合作规划纲要(2009~2018) 》的签署,也将有 利于发挥哈尔滨市的区位、科技等优势,为加强对 外经贸合作、参与俄远东开发、全方位扩大开放创 造更为有利的条件.

2013 年,全市公共财政预算收入 402.3 亿元, 同比增长 13.4%,增速较

2012 年有所放缓.2013 年,由于国家实施 营改增 税收改革试点和部分 小微企业免征增值税、营业税等一系列结构性减税 政策,加之受宏观经济下行压力较大等因素影响, 全市部分主导产业和支柱产业增速相对偏低,税收 收入增速有所放缓.

2013 年, 房地产市场有所回暖, 哈尔滨政府性基金收入完成 234.0 亿元,同比增长 35.4%;

政府性基金支出完成 248.6 亿元, 同比增长 25.4%. 财政支出方面,2011~2013 年,哈尔滨市公共 财政预算支出分别为 557.1 亿元和 643.6 亿元和 709.8 亿元,增长率分别为 21.2%、16.5%和11.7%, 与公共财政预算收入的增速变动有一定的对应关 系. 总体来看,哈尔滨市作为我国东北的核心城 市,地理位置优越,经济发展水平较高;

2013 年受 宏观经济形势影响,公共财政预算收入增速有所放 缓,而政府性基金收入受房地产调控政策的影响, 未来存在一定的不稳定性. 公司供热管理业务持续得到哈尔滨市政府补 贴支持,供热能力平稳增长,热源建设稳步 哈尔滨物业供热集团有限责任公司

2014 年度跟踪评级报告

6 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 推进 物业供热集团是哈尔滨市历史最悠久、规模最 大的热力供应企业,拥有专业供热子公司

15 家, 供热区域分布在哈尔滨市

5 个行政区,主要分布在 道里区、道外区(含原太平区) 、南岗区、香坊区 (含原动力区) 和平房区, 服务面积 7,088 万平方米, 服务住户 75.75 万户,市场占有率 35%,供热面积 和市场占有率居全市首位. 作为供热行业在哈尔滨市的龙头企业,公司具 有较强的话语权.根据《中华人民共和国价格法》 和《政府制定价格行为规则》的规定,供热价格的 调整需要由供热企业提出申请,过去几年哈尔滨市 供热价格的上调均由公司向政府有关部门提出申 请,进行协商和听证并最终确定.随着哈尔滨市国 有资产监督管理委员会(以下简称 哈国资委 ) 对该市公用行业的整合向纵深推进,公司作为整合 的主体在哈尔滨市供热行业的垄断地位将会得到 进一步巩固. 由于供热价格未能及时反映原料价格的波动, 且公司作为哈尔滨市主要的供热企业,每年承担较 多的城区管网改造及拆除小锅炉任务,公司近年盈 利状况较差.2011~2013 年,公司从当地政府分别 获得财政补贴 15,757 万元、28,151 万元和 23,920 万元, 其中包括燃煤储备财政贴息、 财政热费补贴、 供热管网改造补贴、供热环境治理资金、供热抢险 补贴、墙体粉刷和电子门安装补贴资金等,具体如 下: 表1:2011~2013 年公司获得政府补助情况明细(万元) 金额 项目

2011 2012

2013 受益单位 受益 期限 燃煤储备财政贴息

300 300

300 哈尔滨燃料有限公司 长期 财政热费补贴 6,387 7,166 1,073 各子公司 长期 供热环境治理资金

487 818

385 哈尔滨市南岗房产经营 物业管理有限责任公司

1 年 供热管网改造补贴 2,650 12,801 6,032 哈尔滨道里房产经营 物业管理有限责任公司

1 年 供热抢险补贴

375 -- -- 哈尔滨市南岗房产经营 物业管理有限责任公司

1 年 节能改造补贴 -- 1,049 -- 哈尔........