PDF《环保Ⅱ行业》

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20 行业深度|环保Ⅱ 证券研究报告 Tabl e_Title 环保Ⅱ行业 持续提标催生超

700 亿除尘市场,湿法除尘最值得期待 Table_Summary 核心观点: ? 颗粒物排放不断提标,超700 亿除尘市场正逐步开启 颗粒物减排(特别是重点区域)成为未来 3-5 年内环保的重中之重,我们 预计除尘市场将充分受益于排放标准进一步提升、涉及行业扩容、达标时 限收紧等因素,迎来快速成长期.

根据我们的测算,未来

5 年间除尘改造 市场将达到 757-1234 亿元!其中电厂除尘提标改造市场、非电力除尘(特 别是钢铁、水泥)市场成为最值得期待的子领域. ? 电力行业:湿法除尘潜在市场空间巨大 湿法除尘技术具备超低排放(5mg/m3) 、多种污染物(石膏雨、酸雾、重金 属等)综合去除等的优势,是实现电厂 PM2.5 脱除的最佳技术之一.以现 有燃煤装机 7.5 亿千瓦,单位千瓦投资 80-120 元测算,以悲观、中性、乐 观的情形下,测算未来

4 年湿法除尘市场空间分别达到

276、

429、590 亿元.我们预计

2014 年内将有可能获全国快速推广,特别是重点区域电厂将 率先推进. ? 非电力行业:钢铁、水泥行业将率先启动 包括钢铁、水泥等的重工业行业在内的非电力市场空间高达

481 亿元,其 中水泥、钢铁行业将率先启动.环保被确立为上述产业淘汰落后产能的核 心指标,业主对待环保投资的积极性正逐步提高.非电力除尘市场较为分 散,考验环保企业的设计能力和营销能力. ? 行业龙头企业受益持续提标,首推中电远达、龙净环保 排放标准提升、涉及行业扩容、达标时限收紧等因素催生超

700 亿元的 除尘市场,其中电力湿法除尘、钢铁和水泥除尘市场最值得期待.我们 推荐受益于电厂湿法除尘市场快速启动的中电远达、龙净环保;

? 风险提示:湿法除尘市场启动晚于预期;

排放标准执行力度低于预期;

重点公司盈利预测: Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 13A 14E 15E 13A 14E 15E 中电远达 买入 20.50 0.41 0.66 0.78 50.0 31.1 26.3 3.67 龙净环保 持有 30.56 1.03 1.10 1.25 29.7 27.7 24.5 4.89 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2014-03-17 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 郭鹏S0260514030003

02160750611 guopeng@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 环保周报 (2014.3.3-2014.3.9):环保 部 两会 新闻发布会解读 2014-03-09 环保Ⅱ行业: 同呼吸,共奋 斗 ,大气治理成为未来 3-5 年环保的首要任务――国务 院再出大气治理三大举措点 评2014-02-13 环保周报 (2013.12.23-2013.12.27): 环保部发布水泥有色污染物 排放新标准 2013-12-30 Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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20 行业深度|环保Ⅱ 目录索引 排放提标+监管趋严,超700 亿除尘改造市场将启动.4 颗粒物是未来几年环保的重中之重.4 排放提标催生超

700 亿改造市场、执行力度趋严

5 电力:排放提标推动技术升级,湿法除尘最值得憧憬.8 排放标准持续提高,推进技术不断升级

9 湿法除尘:集多重优势于一身,超过

400 亿市场有望全面爆发

12 非电力市场:提标打开市场空间,钢铁、水泥市场最先启动.14 水泥行业:烟尘排放占比 30%以上,市场空间超过

165 亿元

15 钢铁行业:标准提升带来

216 亿改造市场空间.15 受益于市场快速发展,行业龙头高成长延续.16 风险提示

17 中电远达:短期业绩增长动力强劲 中长期成长空间广阔

18 龙净环保:静待除尘改造和非电力行业市场爆发.19 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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20 行业深度|环保Ⅱ

图表索引 图1:大气污染治理政策不断升级.4 图2:工业烟尘排放占全国排放的 83%(2012 年)6 图3:电力行业烟尘排放占全国排放的 17%(2011 年)6 图4:各行业颗粒物排放标准大幅提升(mg/m3)7 图5:世界范围来看,电力行业仍以电除尘为主.11 图6:排放标准提升推动行业技术路线升级

11 图7:2014-2017 年E湿法除尘市场年市场规模测算(亿元)14 图8:水泥行业颗粒物排放标准提升至 30mg/m3

15 图9:钢铁行业颗粒物排放标准将逐步收紧

16 表1:2014 年2月大气治理三大举措

4 表2:各地政府大气污染治理政策.5 表3:各行业颗粒物排放标准概述.7 表4:各行业除尘改造市场空间达到 757-1234 亿元.8 表5:不同除尘器的技术经济指标比较

10 表6:不同除尘器的技术经济指标比较

10 表7:部分龙头企业加紧湿法除尘技术研发

12 表8:电力行业湿法除尘技术相关鼓励政策一览.13 表9:分情景假设下除尘市场空间测算(2014-2017)14 表10:除尘改造市场的主要参与者.16 表11:中电远达 2013-2015 主要财务数据测算.18 表12:龙净环保 2013-2015 主要财务数据测算.19 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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20 行业深度|环保Ⅱ 排放提标+监管趋严,超700 亿除尘改造市场将启动 颗粒物是未来几年环保的重中之重 2012- 14年年末全国大范围的雾霾天气事件,引发了国民对空气质量的担忧,更促 使政府进一步加大从严治理大气污染的决心.2年多以来,国务院、环保部、各个地 市相继颁布出台了趋于严厉的大气污染防治政策.综合考虑大气污染治理任务的急 迫性、艰巨性和国家环境治理的重点排序,我们认为在未来3-5年、甚至更长一段时 期内大气污染防治都将成为环保行业的重中之重. 2013年2月,李克强总理召开国务院常务会议,部署进一步加强雾霾等大气污染治 理工作.会议明确了大气污染治理的严峻性和长期性,提出加快调整能源结构,发 挥价格、税收、补贴等激励和向导作用,落实各方责任等三方面措施,推动形成全 社会 同呼吸、共奋斗 ,齐心协力防治大气污染的治理格局. 表1:2014 年2月大气治理三大举措 举措 具体内容 加快调整能源结构 实施跨区送电项目,合理控制煤炭消费总量,推广使用洁净煤.促进车用成品油质量升级,今年年底前全面 供应国四车用柴油.推行供热计量改革,开展建筑节能,促进城镇污染减排.加快淘汰老旧低效锅炉,提升 燃煤锅炉节能环保水平.提前一年全面完成 十二五 落后产能淘汰任务. 发挥价格、税收、补贴等的激励和 向导作用 对煤层气发电等给予税收政策支持.中央财政设立专项资金,今年安排

100 亿元,对重点区域大气污染防治 实行 以奖代补 .制定重点行业能效、排污强度 领跑者 标准,对达标企业予以激励.完善购买新能源汽车 的补贴政策,加大力度淘汰黄标车和老旧汽车.大力支持节能环保核心技术攻关和相关产业发展. 落实........