PDF《中国华能集团公司跟踪评级分析报告》

跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 中国华能集团公司跟踪评级分析报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AAA 评级展望:稳定 上次评级结果:AAA 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

08 华能集 MTN1

28 亿元 2008/5/6- 2011/5/6 AAA AAA

08 华能集 MTN2

12 亿元 2008/10/16- 2013/10/16 AAA AAA

09 华能集 MTN1

35 亿元 2009/6/10- 2014/6/10 AAA AAA

10 华能集 MTN1

15 亿元 2010/11/26- 2015/11/26 AAA AAA

10 华能集 CP01

40 亿元 2010/3/17- 2011/3/17 A-1 A-1

10 华能集 CP02

40 亿元 2010/6/08- 2011/6/08 A-1 A-1

10 华能集 CP03

40 亿元 2010/8/9- 2011/8/9 A-1 A-1

10 华能集 CP04

30 亿元 2010/11/15- 2011/11/15 A-1 A-1 跟踪评级时间:2011 年2月11 日 财务数据 项目2008 年2009 年2010 年9月现金类资产(亿元) 272.30 303.42 348.28 资产总额(亿元) 4633.22 5782.81 6309.12 所有者权益(亿元) 812.56 948.67 947.84 短期债务(亿元) 994.12 1390.92 1381.61 全部债务(亿元) 3090.78 3845.80 4152.28 营业收入(亿元) 1513.64 1777.40 1686.33 利润总额(亿元) -61.42 68.85 42.80 EBITDA(亿元) 244.69 417.37 -- 经营性净现金流(亿元) 70.08 322.50 232.94 营业利润率(%) 4.26 12.61 12.16 净资产收益率(%) -8.70 5.31 -- 资产负债率(%) 82.46 83.60 84.98 全部债务资本化比率(%) 79.18 80.21 81.42 流动比率(%) 42.64 40.84 44.99 全部债务/EBITDA(倍) 12.63 9.21 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.87 2.95 --- 经营现金流动负债比(%) 4.33 16.99 --- 注:2008 年财务数据引自

2009 年期初数;

2010 年三季度财务数 据未经审计. 分析师 王佳王立婷 lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 中国华能集团公司(以下简称 华能集团 或 公司 )是中国五大发电集团之一.跟踪期 内,公司电力装机容量、资产及收入规模继续 上升,整体经营规模进一步扩大,在主要区域 电网市场占有率高.同期,随着经济逐步回暖, 电煤价格回落,以及电源结构优化,公司

2010 年经营情况良好. 中期来看,电力行业环保要求不断提高, 煤炭价格波动,公司仍面临较大的成本压力. 但公司间接与直接融资渠道通畅,可降低因利 润挤压及大规模的资本支出计划造成的流动性 风险,公司有望凭借自身的规模优势和技术水 平继续维持行业领先地位. 综合考虑, 联合资信维持华能集团 AAA 的 长期信用等级,评级展望为稳定;

并维持

08 华能集 MTN1 、

08 华能集 MTN2 、

09 华能 集MTN1 、

10 华能集 MTN1 AAA 的信用等 级和

10 华能集 CP01 、

10 华能集 CP02 、

10 华能集 CP03 、

10 华能集 CP04 A-1 的 信用等级. 优势 1.公司为中国电力行业龙头企业,在主要区域 电网市场占有率高. 2.跟踪期内,公司电力装机容量、资产规模及 收入水平继续上升,整体经营规模进一步扩大. 3.跟踪期内,公司煤炭产能进一步扩大,在建 项目进展顺利. 关注 1.电力行业环保要求提高,煤炭价格波动,公 司仍面临较大的成本压力. 2.公司负债水平高,且近两年呈上升趋势. 跟踪评级报告 中国华能集团公司

2

一、企业基本情况 中国华能集团公司(以下简称 华能集 团 或 公司 ) 的前身是创立于

1985 年的华 能国际电力开发公司.1988 年根据国务院 国 办函(1988)44 号 文件,组建中国华能集团 公司;

2000 年起,根据国务院 国阅[1999]50 号 文件中国华能集团公司进行了系统重组;

2003 年经国务院批准,在原中国华能集团公司 基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委 员会(以下简称 国资委 )直接管理的大型国 有企业.截至

2009 年底,公司注册资本

200 亿元. 公司经营范围:实业投资经营及管理;

电 源的开发、投资、建设、经营和管理;

组织电 力(热力)的生产、销售;

从事信息、交通运 输、新能源、环保相关产业及产品的开发、投资、建设、生产和销售. 截至

2009 年底,华能集团在全国

27 个省 (区、市)和境外拥有电力生产运营电厂

154 家,发电装机容量达到

10438 万千瓦,约占全 国装机容量的 11.94%, 完成发电量

4201 亿千瓦 时, 约占全国发电量的 11.46%. 截至

2010 年底, 公司拥有发电装机容量

11343 万千瓦. 目前公司下设办公厅、规划发展部、财务 部、运营协调部等

17 个职能部门(见附件 1) . 截至

2009 年底,公司合并资产总额为 5782.81 亿元,所有者权益合计为 948.67 亿元 (其中少数股东权益 659.70 亿元) .2009 年, 公司实现营业总收入 1777.40 亿元,利润总额 68.85 亿元. 截至

2010 年9月底, 公司合并资产总额为 6309.12 亿元,所有者权益合计为 947.84 亿元 (其中少数股东权益 676.08 亿元) .

2010 年1~

9 月,公司实现营业总收入 1686.33 亿元,利润 总额 42.80 亿元. 公司住所: 北京市西城区复兴门内甲

4 号;

法定代表人:曹培玺.

二、行业分析 1.行业供需状况 电力行业是国民经济和社会发展的基础能 源行业和支柱产业.2000~2007年,中国经济 进入新一轮增长周期并出现重工业化趋势,受 钢铁、水泥、冶金等一些高能耗行业投资升温 的影响,中国电力需求总量迅速上升.2003~ 2008年的六年间,全国发电装机容量从2002年 底的3.59亿Kw迅速增长到2008年底的7.93亿Kw.大规模发电项目的不断投产运行,有效缓 解了电力供需矛盾,中国逐渐由持续性、全国 性缺电转变为区域性、季节性、时段性缺电, 缺电范围明显减少. 由于国内用电需求中超过75%是工业用 电,导致电力行业发展对宏观经济变化较为敏 感.近两年来全球金融危机及国内宏观经济增 速放缓对国内用电需求增长产生一定影响, 2008年全社会用电量和发电量同比增速分别为 5.23%和5.18%,增速较上年均回落近10个百分 点. 2009年, 受宏观经济不景气到回暖的影响, 中国发、用电量从年初严重下滑、年中企稳回 升到年末大幅攀升,全年增速略高于上年,全 社会用电量增长为5.96%. 中国发电装机容量达 到8.74亿Kw, 全口径发电量36639亿Kwh, 用电 量36430亿Kwh.2010年,下游用电需求回升态 势得以持续,根据中电联数据,2010年全年, 国内累计全社会用电量41923亿千瓦时, 同比增 长14.56%,其中,第二产业用电量增幅最大, 全年达31318亿千瓦时, 同比增长15.41%, 增幅 提高10.72个百分点.第一产业用电量984亿千 瓦时, 同比增长4.68%, 增幅降低2.22个百分点;

第三产业4497亿千瓦时,同比增长14.02%,增 幅提高1.28个百分点;

城乡居民生活5125亿千 瓦时,同比增长12.02%,与上年基本持平. 跟踪评级报告 中国华能集团公司

3 图1 国内发电量、全社会用电量及增幅与GDP增幅情况 ........