PDF《东方电气（1072）》

东方电气(1072) ?新报告 买入

2013 ?7月21 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 截至十二月三十一日止财政年度 11年实际 12年实际 13年预测 14年预测 15年预测 总营业收入(人民币百万元) 42,917 38,079 40,083 40,712 41,225 变动 12.70% -11.27% 5.26% 1.57% 1.26% 净利润(人民币百万元) 3,056 2,191 2,144 2,241 2,347 每股盈利(人民币) 1.53 1.09 1.07 1.12 1.17 变动 -6.31% -28.31% -2.15% 4.53% 4.71% 基于10.68港元的市盈率(估) 5.5 7.7 7.9 7.5 7.2 每股派息(人民币) 0.16 0.11 0.11 0.12 0.12 股息现价比 1.18% 0.81% 0.81% 0.85% 0.89%

0 2

4 6

8 10

12 14

16 18 Jul/12 Aug/12 Sep/12 Oct/12 Nov/12 Dec/12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 港元 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 陈晓霞 86755-33367016 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要资? ?业 电?设备 股价 10.68 港元 目标价 12.8 港元 (+19.9%) 股票代码

1072 已发? H 股3.4 亿股 总股本

20 亿股 市值 243.86 亿港元

52 周高/低17.2/9.83 港元 每股净资产 9.91 人民币 主要股东 中国东方电气集团 有限公司. (50.03%) 摩根大通集团有限 公司 (15.83%) 邓普顿管?有限公 司(14.22%) 黑石集团有限公司 (2.94%) 火电业务放缓,燃机增速快 ? 火电毛?上?空间?大:截止

2013 ?6月,中国火电设备 ?计发电容?为

83418 万千瓦,同比上升 15.1%.中国工业 增速开始回?,在整个电??业投资增加的同时,火电投 资逐渐平稳,增速放缓.由於火电仍然是我国发电方式的 主?,需求?比较大. ? 风电业务或有起色,但竞争激?:面对风电?业的大洗 牌,去?公司市场份额有所下?,未??业竞争仍然激 ?,但运营端已经出现好转. ? 燃机板块开始起航:截止

2013 ?燃气发电全国装机

3800 万千瓦,根婊,未?三?将装机

6000 万千瓦,增幅比 较大,公司订单增长快速,预计今?至少能实现 30-40 亿 元的收入规模. ? 在手订单

1500 亿元,今?核电招标东方电气市场份额高: 目前在手订单约

1500 亿元人民币,火电业务占 40%以上;

今?核电市场招标中,公司中标八成左右;

2012 ?燃气发 电板块获得订单

100 亿,今?新增订单约

100 亿. ? 水电环保板块:水能目前每?产出 500-600 万千瓦基本满 负荷,?业增长比较稳定,增速平稳. ? 调整目标价至 12.8 港元,买入评级:预计公司 2013-2015 ?的销售额分别为 400.8 亿元、407.1 亿元和 412.3 亿元, 净?润为 21.4 亿元、22.4 亿元和 23.5 亿元.我们调整公 司12 个月目标价至 12.8 港元,相当

2013 ?9.5 倍PE 及1.0 倍PB. 第一上海证券有限公司

2013 ?07 月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 主要业务介绍 高效清洁发电设备销售收入占总收入 50%以上 占总收入半?以上的高 效清洁发电设备中,火 电业务萎缩,燃机呈现 双位?增长;

各项业务 毛??变化?大.

2012 ?,高效清洁发电设备的营业收入额为

202 亿人民币,同比增长-17.5%,占总 收入 53.5%.其中,火电设备收入为人民币

165 亿元,同比增长-17.6%,占高效清 洁发电设备收入的 81.7%.燃机设备收入为人民币 12.5 亿元,同比增长 11.2%,占 高效清洁发电设备收入的 6.2%;

核电常规岛设备收入为人民币 24.5 亿元,同比增 长-26.7%,占高效清洁发电设备收入的 12.1%.受到经济发展放缓、政府打压和日 本核事件的影响,火电设备和核电常规岛设备收入均?得双位?的负增长,预计

2013 ?影响仍将持续;

燃机板块将成为未?高效清洁发电设备增长的重点之一,今 ?预计比?将升到三分之一,未???订单情况都比较?观.我们预计

2013 ?高 效清洁发电设备在燃机板块带动下收入将有所提升. 预计

2013 ?各项业务毛??变化?大

2010 ?、2011 ?、2012 ?,高效清洁发电设备、新能源、水能及环保设备、工程 及服务板块的毛??变化幅?较大.2012 ?,高效清洁发电设备的毛??是 22.0%,新能源的毛??是 16.5%,水能及环保设备的毛??是 27.2%,工程及服务 的毛??是 17.2%.我们预计

2013 ?各板块业务毛??变化幅??大.

图表 1:收入占比

图表 2:业务毛?? ? 54.2% 57.7% 53.5% 25.3% 20.9% 20.3% 7.9% 7.6% 12.0% 12.6% 13.7% 14.2% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0%

2010 2011

2012 高效清洁发电设备 新能源 水能及环保设备 工程及服务 ? 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0%

2010 2011

2012 高效清洁发电设备 新能源 水能及环保设备 工程及服务 资??源:公司资?、第一上海预测 资??源:公司资?、第一上海预测 社会用电?小幅增长 夏天用电高峰期到?,社 会用电?出现增长,但各 产业用电??尽相同. 截至

2013 ?6月,全社会用电?当月同比增长 6.3%,比5月份的 5.0%上升 1.3 个 百分点,去?同期为 4.3%,?高於去?同期水准.第一产业用电?当月同比增长- 7.1%,5 月为-0.1%,去?同期为 3.3%;

第二产业用电?当月同比增长 5.7%,5 月为 4.8%,去?同期为 3.3%;

第三产业用电?当月同比增长 10.5%,5 月为 8.7%,去? 同期为 10.9%. 随著经济增长放缓,第一产业用电?有所下?,2013 ?第一季?曾出现大幅下?, 预计 十二五 期间?均增长 7.5%-9.5%,推荐为 6.4 万亿千瓦时,?均增长 8.8%;

最大负荷达到 9.7-10.6 亿千瓦、 十二五 期间?均增长 7.9%-10.0%,推荐 第一上海证券有限公司

2013 ?07 月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 为10.3 亿千瓦,?均增长 9.2%. 随著夏季用电高峰期的到?,全国电?供需仍将呈现总体偏紧的局面,部分区域局 部时段电?缺口仍将持续.

图表 3: 全社会用电?当月同比 24.00 14.00 4.00 6.00 16.00 26.00 36.00 46.00 56.00 全社会用电量(%) 第一产业(%) 第二产业(%) 第三产业(%) 资??源:公司资?、第一上海 火电增速放缓

6 月用电高峰期到?,火 电呈现双位?增长,?业 整体平稳. 截止

2013 ?6月,火电新增设备容?为

337 万千瓦,同比上升 24%;

2013 ?5月, 火电新增设备容?为

234 万千瓦,同比下? 37.3%.中国工业增速开始回?,在整个 电??业投资增加的同时,火电投资日趋平稳,但是火电仍是中国主要的发电方 式,需求?大,新增订单水准比较稳定.火电?同机组产出结构?同、钢材价格下 ?,致使火电板块整体毛??没有太大?幅,未?毛??将比较稳定.

图表 4:

6000 千瓦及以上电厂发电设备容? 200.0% 100.0% 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 0.00? 500.00? 1,000.00? 1,500.00? 2,000.00? 2,500.00? 3,000.00? 2010/02 2010/05 2010/08 2010/11 2011/02 2011/05 2011/08 2011/11 2012/02 2012/05 2012/08 2012/11 2013/02 2013/05 当月新增 同比 资??源:公司资?、第一上海 第一上海证券有限公司

2013 ?07 月-4-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 水电、风电........