PDF《早间评论》

2019/3/25 文章内容仅供参考,不构成投资建议.

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1 早间评论 宏观 资金面:3 月22 日(上周五)中国央行当日无逆回购操作,当日公开市场有

200 亿元 逆回购到期.央行上周累计净投放

900 亿元.本周共有

1100 亿逆回购到期,其中周一和周 二分别有

600 亿和

500 亿7天逆回购到期. 点评: 拆息短端续降, 中段升势趋缓. 隔夜 SHIBOR 报2.6200%,下降 4.1 个基点.7 天SHIBOR 报2.6640%,下降 2.0 个基点.14 天SHIBOR 报2.9700%,上升 3.4 个基点.1 个月 SHIBOR 报2.8840%,较上日持平.预期央行仍将继续保 持流动性合理充裕,但避免大水漫灌. 消息面:中国央行行长易纲

24 日在中国发展高层论坛上表示,进一步推动金融改革和 开放,推动金融监管体制改革,完善利率、汇率、市场化形成机制,扩大金融的对外开放. 进一步扩大金融业开放的五点考虑:第一,坚持金融服务业开放、金融市场开放与人民币 汇率形成机制改革相互配合,协调推进.第二,全面实施准入前国民待遇加负面清单管理 制度.第三,完善金融业开放的制度规则,实现制度性、系统性开放.第四,改善营商环 境.第五,完善金融监管.点评:扩大金融业对外开放是我国的自主选择,这既是金融业 自身发展的需要,也是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的内在要求.金 融业开放本身并不是金融风险产生的根源,但开放过程可能提高金融风险防范的复杂性, 因此需要不断完善与开放相适应的金融风险防控体系.金融业的进一步开放,是大势所趋, 也符合我国自身利益. 数据面: 欧元区

3 月制造业 PMI 初值 47.6, 预期 49.5;

3 月服务业 PMI52.7, 预期 52.7;

3 月欧元区综合 PMI51.3,预期 52.美国

3 月制造业 PMI 初值 52.5,预期 53.5,前值 53;

3 月服务业 PMI54.8,预期 55.5,前值 56;

3 月美国综合 PMI54.3,前值 55.5.点评:欧美

3 月PMI 数据均大幅不及预期.美国

3 月PMI 数据继续下滑,制造业 PMI 初值创

2017 年6月份以来新低,产出分项指数初值降至 51.

6、创2016 年6月份以来新低.德国

3 月制造业 PMI 初值为

79 个月低点(为连续第三个月萎缩),服务业 PMI 初值为

2 个月低点,综合服 务业 PMI 为69 个月低点.数据显示全球经济增长动能消失,经济衰退的风险加大.全球股 权资产可能面临调整,利好避险资产. 国债策略面:近期全球央行货币政策集体转向宽松,CPI、PPI 数据双双下行,通胀压 力不大,国内货币政策将继续保持宽松;

但宽信用政策效果开始显现,社融企稳回升的趋 势未改,宏观经济下行风险可控.因此,本轮利率债牛市可能进入最后阶段,建议投资者 先离场观望. 策略回顾:T1906 合约 96.7 入场,97.8 左右离场,盈利约 1.1 万元/手. 2019/3/25 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

2 股指 前一交易日两市基本平开,早盘农业和大金融板块的杀跌拖累指数,两市午盘前触及 日内底部,但午后军工、白酒相继拉升,沪指一度翻红,中小创跌幅也明显收窄.两市成 交8019.36 亿元,基本与前一交易日相同.申万一级行业涨多跌少,休闲服务行业领涨, 涨幅近 2.8%;

农林牧渔行业领跌,跌幅超 1.5%.沪股通净流入 2.09 亿元;

深股通净流出 10.23 亿元.截止

21 日, 融资融券余额继续回升为 9116.3 亿元, 比前一交易日回升了 94.11 亿元.两融余额占比两市流通市值约为 2%. 期指主力合约:主力合约走势出现分化,IF 和IH 主力合约继续收跌,IC 主力合约收涨 近0.6%.仅IC 主力合约小幅贴水标的指数,各主力合约成交量和持仓量均有所回落,成交 持仓比均超过 1. 消息面:中金所发布《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》,将于

2019 年3月25 日起正式实施.原来股指期货期现匹配包含的指数基金仅有上证 50ETF、沪深 300ETF 和中证 500ETF 等20 多只指数基金;

调整之后,可以覆盖所有股票型 ETF 和LOF 共200 多 只指数基金.(评:本次修订对品种的扩宽以及套保额度的增加,有助于投资者更好更灵 活的利用股指期货进行风险管理以及风险对冲.)上交所网站

3 月22 日显示,上交所披露

9 家科创板受理企业,分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁 波容百、和舰芯片、安瀚科技,武汉科前生物.(评:科创板正在加速推进,在市场引起 了强烈的关注.而与科创板挂钩的个股也引起了投资者的青睐.) 策略方面:IC1904 合约前一交易日在

10 日均线附近小幅加仓,多单持有成本为

5400 附近.IC1904 合约继续持有,止损设于

20 日均线附近,目标位前高

5600 附近.上周五欧 美股市遭重挫,美国三大股指创

1 月3日以来最大单日跌幅.市场担心全球经济放缓,关 注相关风险. 2019/3/25 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

3 黑色 上一交易日, 黑色系品种期货价格延续震荡. 现货方面, 唐山普碳方坯最新价格报

3460 元/吨,上海三级螺现货价格在 3890-3940 元/吨,上海热卷报价 3870-3880 元/吨,PB 粉港 口现货报价在 618-637 元/吨,日照港准一级冶金焦报价在 2080-2100 元/吨,炼焦煤报价在

1480 元/吨,秦皇岛港 CV5500 动力煤价格在

630 元/吨,各品种期货价格均处于贴水状态. 当前螺纹钢正处于需求旺季,上一周全国贸易商建材日成交量均值在 20.25 万吨,略低于 前一周的 20.38 万吨,旺季需求对价格的支撑作用减弱;

供应端来看,3 月份电炉产能利用 率的持续回升抵消了高炉限产的影响,螺纹钢产量近三周并未减少,而3月份以后采暖季 限产即将结束,供应压力需要警惕.从库存数据来看,上周螺纹钢库存总量继续下降,符 合季节性特点,进入去库存阶段以来,螺纹钢库存累计降幅高于

2018 年,但低于

2016、

2017 年,库存数据中性.原料方面,采暖季限产时段临近尾声,可能意味着原料需求的回 升,供应端的变化需要关注品种间的差异.铁矿石供应端的关键变量仍然是 vale 矿难的后 续影响,需跟踪港口发货情况变化,3 月份前两周巴西港口发货量有所下降;

焦炭开工率 维持在相对高位,但继续上升的空间有限,总库存量低于往年同期,现货两轮降价之后也 有见底的可能;

焦煤、动力煤供应端受政策影响较大,榆林地区复产和内蒙地区安全整治 情况需要重点关注.从技术面来看,各品种多陷入区间震荡格局. 策略方面: 螺纹钢正套头寸持有;

焦炭

1905 合约多单持有, 跌破

1940 元/吨一线止损. 原油 上个交易日欧洲数据不好引发对经济担忧,原油大幅下跌.消息和数据上值得注意的 是:1. CFTC 周五公布的数据显示,截至

3 月12 日当周,对冲基金及其他投机客增持美国 原油期货及期权净多头头寸

8471 手,因全球供应收紧相关继续提振油价走高.2. 贝克休 斯周五发布报告称,本周美国石油活跃钻机数下降

1 座,至833 座.3. 沙特能源大臣法利 赫周日表示,他对于石油输出国组织(OPEC)和非 OPEC 产油国继续履行减产协议持乐观 态度.行情研判,随着沙特让出市场份额,原油前期的平衡已经被打破,产油国仍然合力 支撑油价.注意市场对经济增长的担忧. 策略方面,建议 SC1905 合约暂观望.(止损以收盘价为准) 燃料油 (注:新燃料油合约与 INE 原油高度相关,可看作 小原油 )亚洲 380cst 高硫燃料 油现货溢价周一反弹, 从上日触及的

11 个月低位回升, 因贸易流动性增强, 交易价值升高. 380cst 燃料油较新加坡报价现货溢价升至每吨 1.42 美元,上周五为 0.84 美元.上周,该现 货溢价连续

4 个交易日下跌,急挫逾 70%,因买兴寡淡和几个关键存储中心的库存稳步增 长.行情研判,原油回调,燃料油多单暂离场. 策略方面,建议 Fu1905 合约在

2860 元/吨附近多单在

2830 元/吨附近离场.(止损以 收盘价为准) 2019/3/25 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

4 PTA 上个交易日 PTA1905 震荡,收于

6362 元/吨.上游 PX 市场任意

5 月船货递盘在

1080 美元/吨CFR 中国,报盘在

1080 美元/吨CFR 中国;

任意

6 月船货递盘在

1074 美元/吨CFR 中国,报盘在

1074 美元/吨CFR 中国.预计今日 PX 收在

1075 美元/吨CFR 中国,跌9美元 /吨;

PTA 华东现货市场报盘参考

1905 升水 110-130 附近,递盘基差参考

1905 升水

100 元/ 吨,日内 PTA 内贸交投尚可,现货成交

1 万度吨,买盘以贸易商及工厂为主;

下游江浙涤 纶长丝市场行情平稳,各地区主流企业基本平报出厂.行情研判,本周 PTA 装置开工相对 稳定, 恒力石化

220 万吨 PTA 装置

3 月中下旬存在检修计划, 时间尚未明确, 桐昆石化

220 万吨装置计划

3 月底停车检修.预计本周 PTA 开工将稳定至 86.67%附近,不排除存在意外 检修停车的可能.总的来说,PTA 基本面好转预期仍在. 策略方面,建议 PTA05 合约在

6350 元/吨附近多单离场,并于

6300 元/吨附近做空, 目标位

5800 元/吨附近,止损

6450 元/吨附近.(止损以收盘价为准) 塑料 上个交易日 L1905 宽幅震荡,收于

8430 元/吨.今日国内 PE 市场价格延续下跌,华北 部分线性和高压跌 50-100 元/吨,低压部分注塑跌

100 元/吨,部分拉丝和膜料跌 50-100 元 /吨;

华东部分线性跌 50-100 元/吨,部分高压跌

50 元/吨,低压部分中空和拉丝跌

50 元/ 吨, 部分注塑和膜料跌 50-100 元/吨;

华南部分线性和高压跌 50-100 元/吨, 低压部分中空、 注塑和膜料跌

50 元/吨.线性期货延续低开走弱,同时石化企业继续下调价格,市场情绪 偏空, 商家跟跌报盘居多. 下游补仓积极性不高, 谨慎观望为主. 国内LLDPE价格在8450-8650 元/吨.行情研判,本周国产料供应压力不减,加之月中月底生产端销售任务考核因素,对 整体行情走势形成利空.进口料而言,考虑到

4 月集中到港因素,进口贸易商延续积极降 库操作,进口料低价运行常态化.需求方面,下游开工稳步提升,对货源消耗力度加大, 或可缓解行情大幅下移风险. 策略方面,建议 L1905 合约观望.(止损以收盘价为准) 2019/3/25 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

5 铜 现货方面,升水格局继续受到税差空间指引,市场针对降税 3%的空间对

1904 合约报 价继续大幅升水,且持货商惜售顶价,周初现货暴涨至升水 820-升水

1050 元/吨,高升水 抑制了部分贸易交投活跃度,但部分刚需的下游以及未完成本月长单交付的企业,在无奈 驻足观望后,被动接受高升水货源,逢低买盘增加,贸易商之间成交活跃度有改善,直至 周末,成交愈是踊跃,周末时报价也随之水涨船高,一路推高至升水 970-升水

1150 元/吨. 百川资讯调研结果显示,4 月份华东两座大铜厂均计划检修,初步预计影响产量

8 万吨左 右.因德国制造业调查结果远逊于预期,引发市场担忧欧洲最大经济体成长可能正在放缓, 美元大幅拉涨. 同时美国

3 月PMI 数据继续下滑, 制造业及服务业 PMI 数据双双不及预期, 制造业 PMI 跌至

21 个月低点,进一步加剧市场担忧,电解铜领跌 1.51%.短期内宏观与基 本面矛盾再次显现,电解铜或继续回落. 策略方面:沪铜

1905 合约多单止损离场. 镍 现货方面,前半周贸易商俄镍出货情况良好,下游钢厂由于整体库存较低,适当拿货 补库,且适逢价格不断走高,价格表现良好.后半周俄镍拿货情况不如前半周,首先部分 持货商欲 4.1 日之后开始出货,而盘面价格上涨无力,转头下跌,下游普遍悲观,认为价 格将进一步下跌,因此多在观望.近期因不锈钢价格有所回落,而镍铁因货源紧张,价格 较为坚挺,高镍生铁较废不锈钢贴水持续收窄,贴水已从最高时的贴水

156 元/镍点收窄至 本周五的贴水

44 元/镍点.商务部贸易救济调查局将于

2019 年3月29 日在商务部召开不 锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销案听证会,或对镍铁及不锈钢进口产生较大影响.短期 内镍铁供应依旧紧张,但市场仍担心

4 月印尼镍铁大规模流入.3 月29 日或成为关键时间 节点,在此之前镍价或高位盘整,之后镍价或有所回落. 策略方面:沪镍

1905 合约暂时观望. 铝 现货方面,3%的降税点的税差空间引起升水大涨.降税带来的盈利空间使持货商出货 意愿降低,接货者显著多于出货者,市场流通货源减少.下游厂家考虑到税点利差,叠加 自身订单转好,接货积极性大幅提升,华东整体成交较好.3 月22 日社会库存减少 2.2 万 吨至 169.7 万吨.当前成本重心不断下移,................