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33 元. ? 共建肿瘤免疫治疗创新平台,布局新方向.肿瘤免疫治疗是目前癌 症药物研发的重要突破口, 目前已上市的 PD-1 单抗在黑色素瘤治疗 上取得效果是前所未有的, 预计

2020 年市场销售有望近

50 亿美元. 公司此次合作方向选择小分子,与目前主流的大分子方向形成差异 化,虽然在存在研发不确定性,但创新突破带来更大市场潜力空间. ? 循序渐进,稳健布局.公司此次采用合作模式,平台共建一次成本 投入预计不足百万, 但可以锁定合作方和产品, 规避早期研发路径的 极大不确定性.后续进入药物筛选阶段,公司可以再增加投入. ? 大股东及核心高管一致增持.公司控股股东自

8 月以来增持公司股 权,目前已完成

3 亿元增持,增持均价 17.471 元/股.公司公告高管 拟于增发获批后增持,可见对公司未来发展信心. ? 风险提示:血必净医保控费及降价风险;

配方颗粒试点放开. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 2,097 2,864 3,615 4,603 5,643 (+/-)% 71% 37% 26% 27% 23% 经营利润(EBIT)

404 499

651 865 1,082 (+ -)% 27% 24% 30% 33% 25% 净利润

340 447

593 779

964 (+/-)% 47% 32% 33% 31% 24% 每股净收益(元) 0.34 0.44 0.59 0.78 0.96 每股股利(元) 0.03 0.05 0.07 0.12 0.14 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 经营利润率(%) 19.4% 17.6% 18.1% 18.9% 19.3% 净资产收益率(%) 20.1% 19.1% 20.7% 22.1% 22.2% 投入资本回报率(%) 21.6% 20.4% 22.3% 28.7% 33.0% EV/EBITDA 45.7 37.5 27.8 21.7 17.5 市盈率 60.4 45.9 34.6 26.3 21.3 股息率 (%) 0.2% 0.2% 0.3% 0.6% 0.7% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 33.00 上次预测: 33.00 当前价格: 20.42 2015.12.23 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 15.11-36.30 总市值(百万元) 20,518 总股本/流通 A 股(百万股) 1,005/656 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 65% 日均成交量(百万股) 1182.21 日均成交值(百万元) 228.07 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 3,680 每股净资产 3.66 市净率 5.6 净负债率 -33.53% [Table_Eps] EPS(元) 2014A 2015E Q1 0.08 0.09 Q2 0.14 0.16 Q3 0.11 0.18 Q4 0.11 0.16 全年 0.44 0.59 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 21% 22% 相对指数 -3% -7% -3% [Table_ eport] 相关报告 《 业绩环比显著提速,并购再下一城》2015.10.27 《配方颗粒延续高增长,关注新领域布局》 2015.08.17 《一致行动表明发展信心》2015.07.05 《进军新领域, 拓宽成长边际领域》 2015.06.13 《外延整合迈开,探索新方向》2015.04.21 公司更新报告医药/必需消费 wwwww1 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 红日药业(300026) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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3 [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间:2015.12.23 股票研究 必需消费 医药 [Table_Stock] 红日药业(300026) [Table_Target] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 33.00 上次预测: 33.00 当前价格: 20.42 [Table_Website] 公司网址 www.chasesun.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家横跨现代中药、化学合成 药、 生物技术药、 医疗器械等诸多领域, 融研发、 生产、 市场和资本于一体的企 业集团. 因业绩突出,公司自上市后连续荣登 《福布斯》 中国潜力企业榜、 位列

2012 年中国上市公司价值评选 创业板二十 强前十强. [Table_PicTrend] 绝对价格回报(%) [Table_Range]

52 周价格范围 15.11-36.30 市值(百万) 20,518 [Table_Forcast] 财务预测(单位:百万元) 损益表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业总收入 2,097 2,864 3,615 4,603 5,643 营业成本

318 467

597 767

965 税金及附加

35 48

60 76

93 销售费用 1,133 1,579 1,978 2,509 3,075 管理费用

208 270

330 387

428 EBIT

404 499

651 865 1,082 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 投资收益 -1

9 9

9 9 财务费用

1 1

13 17

15 营业利润

386 488

668 885 1,101 所得税

60 70

97 127

158 少数股东损益

1 2

3 3

4 净利润

340 447

593 779

964 资产负债表 货币资金、 交易性金融资产

401 594

896 1,630 2,141 其他流动资产

908 1,387 1,580 2,023 2,504 长期投资

63 8

8 8

8 固定资产合计

706 749

859 845

798 无形及其他资产

141 305

301 296

292 资产合计 2,219 3,043 3,644 4,802 5,742 流动负债

475 661

736 1,229 1,345 非流动负债

42 24

24 24

24 股东权益 1,691 2,346 2,868 3,531 4,350 投入资本(IC) 1,721 2,546 2,489 2,721 2,934 现金流量表 NOPLAT

346 435

562 747

934 折旧与摊销

43 50

83 93

98 流动资金增量

271 293

117 -50

364 资本支出

55 71

180 80

50 自由现金流

715 849

942 870 1,446 经营现金流

120 -12

699 630

806 投资现金流 -106 -16 -180 -80 -50 融资现金流 -93

221 -217

183 -245 现金流净增加额 -79

193 302

734 511 财务指标 成长性 收入增长率 70.6% 36.5% 26.3% 27.3% 22.6% EBIT 增长率 26.7% 23.5% 30.3% 32.6% 24.9% 净利润增长率 46.9% 31.7% 32.7% 31.4% 23.6% 利润率 毛利率 83.2% 82.0% 81.8% 81.7% 81.3% EBIT 率19.4% 17.6% 18.1% 18.9% 19.3% 净利润率 16.2% 15.6% 16.4% 16.9% 17.1% 收益率 净资产收益率(ROE) 20.1% 19.1% 20.7% 22.1% 22.2% 总资产收益率(ROA) 15.3% 14.7% 16.3% 16.2% 16.8% 投入资本回报率(ROIC) 21.6% 20.4% 22.3% 28.7% 33.0% 运营能力 存货周转天数

239 249

211 214

218 应收账款周转天数

178 87

164 166

169 总资产周转周转天数

381 383

363 376

366 净利润现金含量 0.35 -0.03 1.18 0.81 0.84 资本支出/收入 2.6% 2.5% 5.0% 1.7% 0.9% 偿债能力 资产负债率 23.3% 22.5% 20.9% 26.1% 23.9% 净负债率 30.5% 29.2% 26.5% 35.5% 31.5% 估值比率 PE 60.4 45.9 34.6 26.3 21.3 PB 12.1 8.7 7.2 5.8 4.7 EV/EBITDA 45.7 37.5 27.8 21.7 17.5 P/S 9.8 7.2 5.7 4.5 3.6 股息率 0.2% 0.2% 0.3% 0.6% 0.7% wwwww2 ---- www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 红日药业(300026) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明. 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称 本公司 )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户.本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告. 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证.本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌.过往表现不应 作为日后的表现依据.在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告.本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态.同时,本公司对本........