PDF《中美经贸摩擦对产业链影响几何？》

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《优质上市公司是资本市场长期健康发 展的基石》2019.

05.14 《How much support can fundamentals provide to sustain current market pattern?》2019.05.06 《盈利回落后期――18 年年报及

19 年1季报点评》2019.05.02 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 联系人:王一潇 Tel:(021)23219400 Email:wyx12372@htsec.com 中美经贸摩擦对产业链影响几何? [Table_Summary] 投资要点: ? 核心结论:①中美经贸磋商几经反复目前步入深水区,中国作为美国第三大 商品出口市场和第一大商品进口供应国,两者外贸互补性较强,合则两利斗 则俱伤.②结合关税清单及进出口数据,电子元器件、机械和家电等行业受 中美贸易摩擦影响较大,科技类行业公司也会受到相应冲击.③贸易摩擦影 响市场情绪,短期股市承压.贸易摩擦重大事件发生时,对与关税清单相联 系的 TMT 及部分制造消费类行业的涨跌幅影响较大. ? 回顾中美贸易摩擦, 中美经贸关系步入深水区. 中美贸易摩擦进程一波三折, 这一轮中美贸易摩擦目前经历了初步发起-不断升级-开启谈判-争端再起-矛 盾加剧-搁Z争端-积极磋商-波澜再生八个关键历程.中美外贸互补性较强, 合则两利.从贸易体量来看中国已经是美国最大的商品贸易伙伴,是美国第 三大商品出口市场和第一大商品进口供应国.从贸易差额来看,美国对中国 保持长期的贸易逆差,且逆差逐年增大.中美贸易差额是归根结底由中美两 国经济结构、产业竞争力和国际分工决定,贸易逆差不等同于利益逆差.从 贸易摩擦对中国目前的出口影响情况来看,据美国商务部的统计

19 年2月, 美国从中国进口的

340 亿美元、160 亿美元以及

2000 亿美元清单商品的同 比增速已分别降至-28.6%、-40.1%以及-25.7%.从贸易摩擦对美国的影响来 看,中国自美国进口增速回落更快,今年 1-4 月我国自美进口累计增速下滑 了30%.同时据美国农业部估算,2018 年美国农业净收入同比下降 16.1%, 大豆、猪肉、乳制品、小麦价格大幅下跌. ? 贸易摩擦对国内不同行业及产业链影响几何.中美贸易摩擦升级可能将使得 全球供应链上对美国出口相关的部分生产活动离开中国、部分针对中国市场 的新产能转移至中国.归根结底,中美贸易摩擦是通过影响中国商品的出口 规模及利润,进而影响相关的出口行业及产业链.综合分析来看,电子元器 件、机械和家电等行业受到中美贸易摩擦的影响较大.同时考虑到除施加关 税的手段外,美国还可能采取技术封锁的方式来制约中国相关科技公司的发 展,整体科技类行业可能也会受到相应冲击.长远来看,中国依靠低端产品 出口获取收益的路不再好走,加之环保、地租和工资等不断上涨,外贸出口 的低成本优势已经不再,若想继续占有国际市场,就必须巩固全产业链优势, 加快企业的转型升级,依靠科技创新提高产品附加值. ? 贸易摩擦使股市短期承压,中长期取决于内因.2018 年上证综指从

1 月29 日3587 点高点到

10 月19 日2449 点低点,最大跌幅

1138 点,期间出现四 次跳空缺口,缺口合计

601 点,占跌幅近一半.其中两次与美股短期急跌有 关,两次与中美贸易摩擦升级有关,中美贸易摩擦及中美关系是影响市场情 绪的重要变量.我们认为在市场存在心理预期的情况下,贸易摩擦与 A 股的 联动性实际在不断减弱.从4月8日3288 点以来的这轮市场的下跌,本质 是基本面没跟上导致的牛市正常回撤,我们在《这波调整的性质及前景 -20190505》明确将本轮调整定性为牛市第一波上涨后的回撤.未来长期市 场能否结束调整并进入牛市第二阶段全面爆发期,最终取决于基本面和市场 面的变化. 贸易摩擦重大事件发生时, 对与关税清单相联系的 TMT 及部分制 造消费类行业的涨跌幅影响较大. ? 风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系明显恶 化. [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告