PDF《匠心二十年,打造全球玻纤领军企业》

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1 证券研究报告―动态报告 建材 [Table_StockInfo] 中国巨石 (600176) 买入 合理估值: 元 昨收盘: 10.

99 元 (维持评级) 其他建材Ⅱ 2017年07 月10日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,919/2,919 总市值/流通(百万元) 32,075/32,075 上证综指/深圳成指 3,218/10,564

12 个月最高/最低(元) 11.07/7.88 相关研究报告: 《中国玻纤:公司进入快速扩张时期》 ―― 2006-01-04 证券分析师:黄道立

电话:0755-82130685 E-MAIL: huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980511070003 联系人:陈颖 E-MAIL: chenying4@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 匠心二十年,打造全球玻纤领军企业 ? 中国巨石:全球最大的玻纤专业制造商 中国巨石前身为中国化学建材股份有限公司,由民企振石联合央企中国建材成 立于

1998 年,其中中国建材持股 37.8%,拥有控制权,振石集团持股 22.3%, 为第二大股东.目前公司总产能约达

135 万吨,国内市占率 32%,全球市占 率约 21%,16 年营收 74.5 亿,净利 15.2 亿,是全球最大的玻纤专业制造商. ? 玻纤行业需求稳增,集中度逐年提升,供给冲击有限 玻纤作为一种优良的功能材料和结构材料,是替代钢材、木材、水泥等传统材 料的重要复合增强材料,已成为建筑、交通、电子、电气、化工、环保、军工 国防等领域必不可少的原材料.从全球角度来看,建筑与交通领域需求分别占 比约 32%和28%;

16 年全球玻纤需求约达

458 万吨,年需求增速约为 5%.

2000 年前全球玻纤市场主要由 OC、PPG、SG 等海外企业控制,但随着以中 国巨石、重庆国际和泰山玻纤为代表的中国企业的强势崛起,竞争格局逐步转 化为美-亚-欧三足鼎立的寡头竞争局面,CR6 始终保持 70%以上,且呈进一步 集中趋势.17 年新增产能投放速度低于预期,相当产能推迟至四季度或年底 点火,再考虑冷修因素影响,预计年内产能冲击仅约 4.5%. ? 以先进技术占领潮头,加速全球化生产布局 公司一直注重研发,且拥有由多位掌握世界领先玻纤技术的专家及人员组成的 专业化优秀技术团队,16 年研发投入 2.5 亿,占营收 3.4%.目前,公司技术 能力和硬件设施装备水平已达到世界一流水平.

12 年前后,巨石海外建厂战 略正式启动,以埃及作为根据地进军欧洲市场,16 年8月公司又在美国南卡 罗来纳州投资成立子公司巨石美国,并于

17 年1季度正式开工建设.公司国 际化战略稳步推进,有利于进一步降低生产成本、有效规避贸易壁垒,增强公 司在未来国际竞争中的主动权. ? 产品结构优化,盈利能力不断提升 受益技术创新和新产品开发, 公司产品结构持续优化, 高端产品比重逐步增大, 加之继续深化降本增效措施,公司毛利润率和净利率水平显著提升,2017Q1 毛利率达 47.1%,净利率达 25.5%,均创历史新高,盈利能力显著提升. ? 产能升级完成,步入释放新周期, 买入 评级 巨石作为行业翘楚,率先实现产品及生产线升级.随着埃及、中国九江、美国 等地生产线的陆续投产,预计未来两年总产能将达