PDF《贵州茅台 600519.SH》

敬请阅读末页的重要说明 研究报告 | 公司调研简报 日用消费 | 食品饮料 强烈推荐-A(维持) 贵州茅台 600519.

SH 目标估值:170.00 元 当前股价:134.25 元2010 年4 月30 日 见面会未达预期,情绪泄始成真底 基础数据 上证综指

2868 总股本(万股)

94380 已上市流通股(万股)

94380 总市值(亿元)

1267 流通市值(亿元)

1267 每股净资产(MRQ) 16.7 ROE(TTM) 27.7 资产负债率 21.7% 主要股东 中国贵州茅台集团 主要股东持股比例 61.7% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -16 -15

17 相对表现 -7 -9

0 -10

0 10

20 30

40 50

60 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 (%) 贵州茅台 沪深

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1、《贵州茅台(600519)-消费税侵 蚀利润, 基本面相当稳健》 2010/4/26

2、《贵州茅台(600519)-业绩跌眼 镜,预收创新高》2010/4/2 谢绝媒体转载或转述本文

4 月29 日茅台公司在上海召开投资者见面会, 由于未能解读出大家最为关注的消 费税金率、管理费用率上升的细节,会议没有达到预期,对今日股价涨跌我们不 抱期望,但公司估值很低,相信如果后续能给出更好承诺,股价于

5、6 月份定 能见底回升,当下就是较好的买入时点. ? 茅台公司上海投资者见面会出席领导阵容庞大,说明公司对资本市场是关注 与重视的.此次出席会议的有贵州国资委刘主任、集团董事长季克良、股份 董事长袁仁国、副总经理谭绍利、财务总监谭定华、董秘樊宁屏等,这还是 这么多年,公司首次召开如此大型的投资者见面会.公司领导过往每年的年 终总结中,把股票市值的上升也作为一份功绩来列举,近期因为茅台年报季 报业绩未达市场预期、股价出现持续调整,从公司领导角度,也是需要出来 讲话、维系市场信心. ? 袁总发言介绍茅台总体发展情况,更多的是表达会勤勉尽责的做好经营,对 业绩目标的表述则相对保守.集团发展规划:产量每年新增

2000 吨,2015 年达到

3 万吨、2020 年4万吨;

十一五末收入

130 亿元、十二五末收入

260 亿元、十三五末收入

500 亿元.今年的发展目标,袁总没有突破年报中的数 字即计划确保销售收入等主要经济指标实现 8%力争 13%以上的增长,这些 数字我们认为是公司上报国资委的任务目标,在2007 年之前的年度预测数 字远远小于最后实际增长,有些人把它理解为公司就只能做这么多增长了是 不对的, 当然在这个场合, 公司如能承诺争取做到 20%的业绩增长就更好了. ? 袁总对年报、季报业绩低于市场预期的解读:大家对茅台的利润预测过高了, 也是在鞭策我们,我们理解,但连续

11 年高速发展很不容易,去过茅台镇的 朋友知道我们那里的环境是很坚苦的.原因

1、他把历史收入、利润报了一 遍,称现在的基数很大了.

2、税收增加太快是个主要原因,这也是为国家做 贡献,应该的.我们会勤勉尽责的工作,只要大家坚定信心,茅台股票一定 会稳中有升.公司重视投资者关系,2009 年接待了几百人次的调研,袁总检 讨自己在接待方面做的不够,未来会更多出来沟通. 朱卫华 0755-82943101 zhuweihua@cmschina.com.cn S1090203100034 董广阳 (研究助理) 0755-82943140 donggy@cmschina.com.cn 黄B 0755-82943241 huangj@cmschina.com.cn S1090208040189 财务数据与估值 会计年度

2008 2009 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万元)