PDF《钢价上涨说明了什么？》

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2007 年2月5日强于大市(维持) 分析师 周希增

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com 李宏亮

电话:010-84588094 邮件:lihl@citics.com 投资要点 ? 进入

2007 年以来,主要钢材产品价格上涨,上涨幅度 5%左右,2 月2日,鞍钢、武钢都上涨了

3 月份产品出厂价格,热轧板上涨 300~350 元, 冷轧板上涨 100~120 元,而且有继续上涨的趋势. ? 钢材价格的上涨将提升公司的盈利能力,进一步证实了我们前期提出 的出口拉动新增长的推论,国际国内钢材市场进入新一轮的增长周期. ? 随着主要钢铁公司年报和季报的公布以及钢铁公司的高分红,将吸引更 多投资者关注钢铁股的价值, 钢材市场产品价格的上涨将为钢铁股的上涨提 供内在动力. ? 近期市场有三钢闽光、柳钢股份、重钢股份 IPO,韶钢松山和武钢股份 发行可转债和分离交易可转债,将为整个钢铁股的重估营造良好的气氛. ? 我们继续看好钢铁行业的内在价值,重点推荐

2007 年具有新增产能的 钢铁龙头公司,如宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、鞍钢股份、武钢股份等. ? 对于存在钢铁业整合机遇的韶钢松山、济南钢铁、莱钢股份、包钢股份、 华菱管线、柳钢股份等也存在很好的套利机会. 股票名称

2005 年2006E 2007E 每股净资产(元) 投资建议 宝钢股份 0.72 0.75 0.90 4.46 买入 太钢不锈 0.601 0.90 1.60 4.61 买入 鞍钢股份 0.702 1.10 1.31 4.74 买入 马钢股份 0.441 0.40 0.50 3.03 买入 武钢股份 0.616 0.50 0.72 2.62 买入 新兴铸管 0.820 0.45 0.55 3.76 增持 唐钢股份 0.50 0.70 0.80 4.89 增持 本钢板材 0.557 0.55 0.80 3.88 增持 新钢钒0.48 0.35 0.50 3.35 增持 钢铁行业相对中标

300 表现

0 100

200 060104

060418 060727

061106 中标300 钢铁 资料来源:中信数量化投资分析系统 钢铁行业跟踪报告

1 2007 年2月5日不能无视钢价上涨 国内市场:主要钢厂继续上调钢材出厂价格,一般产品上涨幅度 在2~6%.

2 月2日,鞍钢和武钢分别公布了上涨了

3 月份钢材价格的公告. 其中鞍钢股份热轧上涨

300 元/吨, 冷轧上涨

100 元/吨,中板上涨

200 元/吨. 武钢热轧上涨 350~400 元/吨,冷轧上涨

120 元/吨,硅钢上涨 250~400 元/吨. 南钢锅炉和容器板分别上调

150 元/吨. 太钢热轧板上涨

150 元/吨. 杭钢棒材上涨 50~80 元/吨. 沙钢螺纹钢价格上调

140 元/吨;

高线上调

50 元/吨;

热卷 Q235 上调

380 元/吨,SPHC 上调

280 元/吨. 此外,最近主要钢厂都上涨了型线材产品价格,型线材价格上涨 80~100 元/吨. 根据中国联合钢铁网统计,

1 月份我国大部分钢材品种均呈现上涨态势, 其 中建筑钢材、热卷、中厚板等产量较大的品种,价格涨幅均在 4%以上,特别是 中厚板,以上海市场 20mm 普板为例价格涨幅超过 8%. 5.5 热卷

20 普板

25 螺纹

8 高线 2006-12-29

3850 3680

2960 3170 2007-1-5

3950 3900

2980 3170 2007-1-12

3980 4000

3030 3220 2007-1-19

4000 3980

3040 3250 2007-1-26

4050 3980

3110 3300 价格变化

200 300

150 130 价格涨幅% 5.19 8.15 5.07 4.1 国际市场:钢价上涨 20~30 美元/吨 受到国内出口钢坯价格上涨的影响,国际钢材市场价格也出现了一定幅度 的上涨. 其中如韩国、 日本等市场的钢材出口报价都上涨 16~20 美元/吨, 上涨幅度 在4~5%. 独联体

2 月份生产的中厚板的出口价格平均上涨 5%或20~30 美元/吨. Nucor 提出薄板价格上涨

20 美元/短吨. 我们认为国际钢材市场价格仍将保持强势. 主要原因: 去年年底主要经济机构对国内与国际经济增长形势的预测都比较谨慎,特 钢铁行业跟踪报告

2 2007 年2月5日别是认为美国经济将走软,但是从目前的情况来看,这种预测有所偏差. 从国内经济来看,人们担心国家宏观调控的影响,认为中国经济增长速度 将放缓,但是国家经济工作会议又好又快的主基调,为投资者坚定了信心. 当时担心的高油价、美国经济放缓等原因,实际运行情况并没有那么悲观, 从今年年初来看,主要机构都上调了经济的增长速度. 我们认为这种经济的内在增长是有支撑的. 在看到国内钢材市场良好形势的前提下,我们也不要放松警惕,其中最为 警惕的就是价格顶限.以上海市场为例,25mm 螺纹钢当前市场售价为

3160 元 /吨, 8mm 高线

3330 元/吨, 5.5mm 热卷

4100 元/吨, 20mm 中板

4000 元/吨, 1.0mm 冷板

5030 元/吨.以上品种售价均超过或接近

2006 年价格最高点. 在当前原料成本与2006年基本相仿的大前提下, 钢材价格能否能继续冲高, 我们也需要给予必要的警惕. 出口影响究竟有多大

2006 年12 月份中国钢材的出口数据相当强劲,当月我国钢材出口达到了

555 万吨,环比增长 20%.据此推算,中国钢材出口量将达到

6000 万吨. 前段时间国外特别是欧盟反倾销的消息打击国内投资者,从最新了解的消 息是,07 年第一轮中欧钢铁官民对话,欧盟暂时不会对中国出口欧盟的钢材实 行反倾销措施.

2007 年中国钢材出口量要等实际运行结果再作判断,但是我们认为中国钢 铁行业钢材出口占到生产量的 10%应该是一个合理的数据,而且从国际主要钢 铁生产国的颖实际情况来看,国外钢材出口的比重都超过了这个水平.

2006 年,全球

35 个国家和地区钢材出口贸易量为 3.25 亿吨,占全球钢材 消费量的 31.9%.2006 年我国粗钢出口占产量的比例是 9.2%,与国际发达国家 相比,我国钢材出口仍然有上升的空间. 对于此轮国际国内钢材消费的快速增长: 国外主要研究机构认为是世界钢铁工业进入了新一轮的增长周期.世界钢 铁工业快速发展的前两个周期分别是欧洲和北美的 1875~1900 年与战后 1945~1970 年的两次工业革命. 新一轮钢铁消费增长时间跨度至少

15 年, 即达 到2015 年,其的主要动力是发展中国家的工业化进程,值得一体的是,仅仅中 国钢铁消费的增长, 就使得世界钢铁工业的年均消费增长提高了4~5个百分点.

1996 年中国成为一个钢产量超过

1 亿吨的国家,

2006 年中国钢产量超过了

4 亿吨,而且中国钢铁消费仍然保持快速增长态势. 国家相关部委及专家也对

2007 年我国经济形势进行了重新评估, 其中代表 观点就是:2007 年我国经济仍将保持 10%以上的增长速度,即使较

2006 年有 所下降,但降幅有限,这也从一个侧面反映

2007 年我国钢材消费仍将保持相对 平稳的增长势头. 中国钢铁工业协会认为,今年国内粗钢消费增幅预计在 10%左右,将在去 年增幅 13%的情况下,回落

3 个百分点,仍属适度增长,国内对粗钢的需求总 体旺盛.主要的问题将表现在进出口对行业总体运行和供需关系的影响上. 钢铁行业跟踪报告

3 2007 年2月5日也就是说,如果今年国内粗钢出口数量仍总体保持去年的水平,按产量增 长10%计算将为 4.62 亿吨, 同比增量

4200 万吨. 如考虑将

2006 年被消化的

1400 万吨库存在今年给予补充,那么粗钢消费量将达到 4.75 亿吨,同比增量

5500 万吨,同比增长 13%.那么,只要今年粗钢产量增幅控制在 10%-13%,中国 钢铁工业就可能达到供需平衡,不可能出现供大于求的局面. 与此同时,国家通过土地、信贷、环保等措施,淘汰落后产能,将为国内 的优势公司提供广阔的发展空间. 尽管目前由于国内钢铁出口量较大, 而且

2006 年与

2005 年相比增幅较大, 但是我们认为随着国内国外对话加强,中国将有更多的钢材出口到国外,满足 国外消费者的需求. 钢铁上市公司业绩将增长 目前从主要钢铁上市公司公布的年报预增情况来看,目前预增的钢铁公司 有8家, 初步预测钢铁上市公司盈利将出现增长的公司在 2/3 以上. 其中太钢股 份预增 200~250%,鞍钢股份预增 190~220%,本钢股份预增 80~160%,韶钢 松山预增 200~260%,莱钢股份预增 50~100%,华菱管线预增 50~100%,大 冶特钢预增 300%,承德钒钛预增 80~100%. 而且由于今年一季度钢材价格维持高位,又出现了暖冬现象,我们预计今 年主要钢铁上市公司的盈利将继续出现增长态势. 如前所述,国内钢材价格出现上涨势头,特别是今年一季度少有的暖冬现 象,将不断提升钢铁公司的盈利能力,尽管国内钢铁生产增长出现了一定幅度 的下降,但是国内主要钢铁上市公司的钢产量仍然有一定幅度的的增长,特别 是那些公司有新增产能增长的公司将进一步提升公司的盈利能力. 钢铁股的价值重估 我们认为基于钢铁行业业绩出现拐点和进入新一轮经济周期,中国钢铁股 正在经历市场的重股.但是我们应该看到,中国钢铁股的内在价值仍然被市场 所低估. 根据行业内在价值和钢铁股的国际国内相对估值, 我们认为钢铁股

15 倍市 盈率,是钢铁股估值的国际化. 国际主要钢铁公司的市盈率在 10~15 倍,而且从相对估值来看,市盈率和 市净率水平分别相当于本市场的 60%和90%,而目前我国主要钢铁公司的估值 只相当于本市场市盈率的 40%. 基于此,目前主要钢铁股仍然有 50%的上涨空间,此轮随大盘调整所形成 的恐慌性抛售,为价值投资者提供了良好的买入机会. 我们继续推荐那些

2007 年业绩将出现大幅度增长的公司. 我们继续推荐那些业绩稳定,而且

2007 年有新增产能的钢铁公司.我们继 续推荐宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、马钢股份和武钢股份.目前正在发行 可转换债券的韶钢松山和武钢股份,为投资者提供了很好的套利机会. 钢铁行业跟踪报告

4 2007 年2月5日世界主要钢铁上市公司比较(2007 年1月)

1 年总

3 年总

5 年总 净资产

07 年动态 回报率 回报率 回报率 市盈率 市净率 收益率 市盈率 纽柯 23.4 21.42 13.93 10.8 3.83 38.61 12.73 美钢联 8.54 4.77 2.48 7.86 2.21 25.61 8.99 台湾中钢 16.91 17.96 13.09 7.19 1.85 26.66 8.74 浦相制铁 15.54 14.18 10.5 6.45 1.34 22.56 7.37 米塔尔 13.41 20.2 11.2 9.05 1.08 42.07 7.67 阿塞洛 11.45 6.89 3.74 8.34 1.8 29.67 8.54 新日铁 8.17 5.04 2.62 15.15 2.98

24 13.91 印度塔塔 19.53 18.74 13.2 7.53 2.74 42.39 7.5 印度钢铁局 13.5 17.01 8.28 11.33 3.63 36.71 7.39 蒂森克鲁伯 4.63 3.57 2.63 10.86 2.13 20.45 11.17 阿塞洛巴西 16.64 14.33 10.86 14.96 2.1 27.55 10.35 世界平均 13.79 13.1 8.41 9.96 2.34 30.57 9.49 国内主要钢铁上市公司比较(2007 年1月26 日) 每股

06 动态

07 动态 公司 股票名称

2005 年2006E 2007E 净资产(元) 市盈率 市盈率 市净率 宝钢股份 0.72 0.75 0.9 4.46 13.12 10.93 2.21 太钢不锈 0.6 0.9 1.6 4.61 20.11

12 4.18 鞍钢股份 0.7 1.1 1.31 4.74 12.29 10.32 2.85 马钢股份 0.44 0.4 0.5 3.03 14.48 11.58 1.91 武钢股份 0.62 0.5 0.72 2.62 17.42 12.1 3.32 新兴铸管 0.82 0.45 0.55 3.76 15.47 12.65 1.85 本钢板材 0.5 0.55 0.8 4.89 12.09 8.31 1.36 唐钢股份 0.56 0.7 0.8 3.88 10.59 9.26 1.91 新钢钒0.48 0.35 0.5 3.35 15.37 10.76 1.61 包钢股份 0.35 0.2 0.35 2.26

20 11.43 1.77 华菱管线 0.27 0.4 0.5 4.25 12.7 10.16 1.2 济南钢铁 0.88 0.85

1 3.8 12.08 10.27 2.7 平均 0.58 0.59 0.79 3.8 14.98 10.89 2.24 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、 发布、 可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 (合称 中信证券 )违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民. 除非另有显示,否则所有此报告中的材料的版权均属中信证券.未经中信证券事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印 此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人.所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信证券的商标、服务标记及标 记. 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或 向人作出邀请.中信证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者.此报告的内容并不构成对任何人的投资建 议,而中信证券不会因接收人收到此报告而视他们为其客户. 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠,但中信证券不能担保其准确性或完整性,而中信证券不对因使用 此报告的材料而引致的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法规或法规而引致.并不能依靠此报告以取代行使独立判断.中 信证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告. 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法. 为免生疑,本报告所载的观点并不代表中信证券股份有限公司,或任何其附属或联营公司的立场. 中信证券在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易,向该等发行商提供服务或向他们要求给予生 意,及或持有其证券或进行证券交易.中信证券于法律容许下可于发送材料前使用于此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究 或分析.中信证券于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开发售时可能曾出任经办人或联合经办人.可要求索取 额外资料. 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保. 此报告所载的资料、 意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的........