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电话:010-63070230 E-mail:hwb@zzb.com.cn 2017年11月9日 星期四 海外财经 verseas A04 O AH溢价指数横盘 H股估值仍有吸引力

本报记者 倪伟 本周港股市场冲破为期近一个月的高 位震荡走势,一度站上29000点,并创2007 年12月以来新高. 11月以来恒生指数大幅 跑赢上证综指,但恒生沪深港通AH股溢价 指数却保持横盘走势,并未出现明显下行. 业内人士表示, 恒生沪深港通AH股 溢价指数之所以横盘, 是因为港股市场上 AH股多数为A股大盘股, 尤其以金融、能 源等板块个股占比较多. 近期两地市场大 盘股走势未能拉开差距, 给AH股溢价指 数带来支撑. 此外港股市场上近日带动恒 指的仍以科技股为主力.数据显示,大部分 AH股的溢价指数目前来说还处于相对高 位,H股价格偏低,对资金仍然具有很大的 吸引力. AH股溢价指数横盘 恒生沪深港通AH股溢价指数是追踪 在内地和香港两地同时上市的股票的A股和H股价格差异. 指数根据纳入指数计算 的成份股的A股及H股的流通市值,计算出 A股相对H股的加权平均溢价 ( 或折让). 指数越高,代表A股相对H股越贵 ( 溢价越 高),反之,指数越低,代表A股相对H股越 便宜. 而AH股溢价指数从低变高,说明同 期A股涨的多,AH股溢价指数从高变低, 说明同期H股涨的多. 万得数据显示,11月以来恒生指数累 计上涨662点,涨幅2.34%,而上证综指累 计上涨22.12点,涨幅0.65%,恒生指数涨幅 为上证综指3倍多. 但值得注意的是,11月 以来尽管上证综指的表现明显弱于恒生指 数, 但恒生沪深港通AH股溢价指数11月来保持横盘走势,该指数11 月1日报128.47,11月8日收盘报128.91, 并未出现 明显变化. 市场人士表示, 两个因素是造成恒生 沪深港通AH股溢价指数保持横盘的原因. 第一,从目前98只AH股个股的行业分布和 市值来看,多数为A股的大盘股,尤其以金 融、基建、能源等周期板块个股占比较多. 反观上证综指和恒指这些大盘股11月以来 的表现,均呈现震荡上行的走势,给AH股 溢价率形成有力支撑. 第二,恒指近日大幅 上行, 很大程度上受到了一些科技龙头如 腾讯控股和港股中小盘股的大幅拉升,如 腾讯控股连续多日的拉升并创新高, 给恒 指贡献超百点的涨幅. 而这些股份大幅上 行对AH股溢价指数的影响非常有限,所以 并未得到反映. 资金持续南下 2005年之前的内地与香港股市的波动 关联很小,香港市场与美国股市联动明显. 但2000年之后, 两地市场之间的相关性越 来越强,A股与H股接轨是大趋势, 但影响 两个市场的因素在不同时点并不一样,必 然使A股与H股之间的溢价处在波动中. 中信证券分析师杨荣认为, 两地市场 投资者结构不同是造成这种差价的原因之 一. A股投资者以散户为主,H股则以机构 投资者为主,两者有着不同的风险偏好. 散 户更加关注股价波动以及带来的短期收 益,投机性交易比较多,容易接受较高的股 票价格, 而H股投资和更侧重关注企业的 长远发展以及现金分红能力, 会要求较高 的风险溢价来补偿风险. 如果从这个角度 来分析,A股比H股有更好的流动性, 在富 有流动性的市场上, 较低的成本使得交易 行为更容易实现,而在流动性差的市场上, 投资者因为要付出更高的交易成本, 因此 期望有更低价格或者更高收益率, 从而造 成了H股长期折价现象. 统计数据显示, 过去10年,AH股溢价 指数平均值在110至120之间, 也就是说A 股过去平均比H股贵了10%至20%. A股牛 市的时候, 溢价指数往往会达到140以上. 而A股熊市的时候, 溢价指数甚至会低于 100. 但近年来,AH股溢价指数越来越趋 向于平缓. 十年前,AH股溢价指数达到了 210以上, 但去年的AH股溢价指数为150 左右,分析人士表示,主要是因为两地互联 互通投资渠道多样化, 使资金迅速流向性 价比更高的市场. AH股溢价率越高,资金 流速越快,也会越快填补两地股价差价,使 溢价率回归正常水平. 目前恒生沪深港通 AH股溢价指数在128上方停留, 数据显示 两市98只AH股中溢价率超过100%的有25 只,超过50%的有58家,仅有1只海螺水泥 显示折价. 无论是从指数上还是个股上,港 股市场股价仍具吸引力, 这也从另一方面 解释了近日资金进一步由港股通渠道南下 的逻辑. A8新媒体:看好网络文学领域潜力