PDF《宏观策略周报》

宏观策略周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 2017 年6月10 日星期六 南华期货研究所 章睿哲 助理研究员 zhangruizhe@nawaa.

com 010-83168383 黎敏limin@nawaa.com 010-83168383 摘要 煤价对于国内大宗商品价格和通胀具有根本和全局性的影响.首先是煤价上 涨直接引起下游的黑色和煤化工产品成本上升;

第二,铁路运力紧张,运费上涨, 进一步构成煤炭价格上涨的压力;

第三,在铁路运力紧张的情况下,发电无法保 障,将导致其他商品的供给出现问题;

第四,在铁路运力紧张的情况下,其他商 品的运输就会出现阻滞,进一步加大其他商品供给矛盾.以上各方因素的共同结 果是更容易导致国内大宗商品价格的暴涨. 煤电关系紧张集中体现在市场煤与计划电的矛盾上,运力紧张是煤价容易暴 涨的根源,而难以实行纵向并购重组是煤电运三角矛盾难以解决的主要原因.但 随着未来铁路运力的增加甚至过剩,跨区域输电量的持续增长,大宗商品运输的 格局将会得到根本的改变.与此同时,清洁能源的发展将对煤电产业的关系产生 重要影响,未来煤电领域的融合必然是往促进煤炭高效清洁利用的方向发展. 未来煤炭消费结构转变的主要趋势:电煤和煤化工用煤占比提高、其他用煤 占比下降;

天然气和非化石能源消费占比上升将促使煤炭整体消费占比下降.整 体来看,煤炭的消费需求仍将下降,但考虑到去产能促使产量下降、煤化工产品 带来需求增长,煤炭产能过剩的情况将会得到很大缓解. 铁路运力提升和跨区域输电规模增长将从根本上缓解煤运紧张关系.随着北 方运煤通道的增加,贯通南北煤炭运输大通道的建成,跨区域输电量持续增加, 部分煤炭下水转变为从北往南的直运, 北煤南运和西煤东送大量转变为西电东输、 北电南输,未来煤炭需求和铁路运力之间的矛盾有望得到根本改善. 行业视角看宏观系列之二:煤电运三角关系的新旧格局

2017 年6月10 日星期六 南华研究 宏观策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业视角看宏观系列之二:煤电运三角关系的新旧格局

6 月4日神华和国电同时公告停牌拟筹划重大事项,对此市场普遍猜测是在 酝酿新的大型央企重组方案,而早在今年两会答记者会上,国资委主任肖亚庆就 谈到钢铁、煤炭、火电、重型装备等领域是未来重组的重点.在过去几年里,央 企进行了大规模的并购重组,涉及领域包括钢铁、建筑、纺织、航空航天、旅游、 航运、冶金、运输设备、粮食、清洁能源等,而偏偏是煤炭和火电这两个领域没 有太大进展,其中的原因是什么?在过去的经济运行中,煤电运三者的根本矛盾 体现在什么哪里?未来的新格局将会是什么样子?对国内大宗商品容易暴涨暴跌 的历史情况会有什么影响?这是本文探讨的问题.

一、煤电运的历史纠葛和对宏观经济的影响 煤电运矛盾对宏观经济的影响.对于国内的大宗商品价格和通胀而言,煤价 具有根本和全局性的影响.首先是煤炭的供需缺口导致其价格上涨,同时直接引 起其下游的黑色和煤化工产品成本上升,而这些产品又是工业和建筑业的主要原 料,所以就对国民经济全局产生了基础性影响;

第二,铁路运力紧张,运费上涨, 进一步构成煤炭价格上涨的压力;