PDF《告 投资要点：》

本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担.

? 三季度净利润增长略低于预期.公司发布2012年度三季度报告, 本年度1-9月实现归公净利润为15598万元,对应EPS为0.39元, 业绩同比下降2.58%,略低于我们前期的预测;

其中三季度实现 归公净利润6416万元,同比下降8.88%. ? 净利润下降的主要原因为:受到国际性金融因素及国内建设投资 尤其是火电行业投资放缓的影响,公司电站用无缝锅炉管产品业 绩有所下滑;

而同期油井管产品仍保持稳定的上升趋势. ? 期间费用率有所上升.本年度1-9月合计,销售费用率由2.19%上 升至3.07%,主要是因为本年1-9月销售量比去年同期增加,运输 费用等增加.管理费用率由4.83%上升至6.19%,主要是员工薪酬 和折旧成本上升较快所致.财务费用率由-0.50%下降至-0.94%, 主要原因是本年1-9月利息收入比去年同期有所增加, 汇兑损益比 去年同期有所下降, 使财务费用较去年同期有所下降. 本年度1-9 月三项费用合计比例同比由6.52%上升至8.32%. ? 业绩预测.公司同时预计2012年度可以实现-20%-10%业绩增长. ? 我们认为油井管业务将助公司2012年业绩稳定增长,2013-2014 年将受益于CPE项目建成带动产品升级,推动业绩加速增长.我 们预计公司

2012、2013年营收分别为37.8亿、49.2亿;

归公净利 润分别为2.37亿,3.27亿,对应EPS分别为0.59元、0.82元,维持 推荐评级. ? 风险提示.

1、 募投项目建设进度;

2、原材料价格波动风险;

3、 下游石油开采和火电行业需求下滑;

4、行业竞争加剧. 刘卓平 莫景成 SAC 执业证书编号: S0340510120003 SAC 执业证书 S0340510120

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邮箱:mjc@d 研究助理:朱晓夏

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邮箱: zhuxiaoxia@dgzq.com.cn 主要数据

2012 年10 月26 日 收盘价(元) 10.00 总市值(亿元) 40.01 总股本(百万股)

400 流通股本(百万股)

69 ROE(TTM) 0.09

12 月最高价(元) 14.73

12 月最低价(元) 8.50 股价走势 资料来源:东莞证券研究所,聚源资讯 相关报告 《钢管行业专题报告: 迎接油气 管到建设、 电站电网建设高峰来 临》 ――2012-5-28 《常宝股份 (002478) 调研报告: 油套管业务超预期,2013 年新 产能释放》 ――2012-6-8 钢铁 锅炉管不景气致业绩下滑, 维持推荐评级 推荐 (维持) 常宝股份(002478)2012 年三季度报告点评 风险评级:一般风险 投资要点:

2012 年10 月29 日证券研究报告公司研究・公司点评公司主要财务指标预测表 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 3,719.11 3,781.22 4,915.59 5,898.71 同比% 29.19 1.67 30.00 20.00 归属母公司净利润(百万元) 229.69 237.36 327.12 409.70 同比% 25.49 3.34 37.82 25.24 毛利率% 15.79 16.20 16.30 16.70 ROE% 8.37 10.28 11.33 0.00 每股收益(元) 0.57 0.59 0.82 1.02 每股净资产(元) 5.92 7.09 7.96 9.04 市盈率(倍) 17.42 16.86 12.23 9.77 市净率(倍) 1.55 1.41 1.26 1.11 资料来源:东莞证券研究所,聚源资讯 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担. 常宝股份(002478)2012 年三季度报告点评

2 产能产量 技改提升原产线产能:今年,公司通过技改实现油管产能由

20 万吨提升至

23 万吨.套管产能由

15 万吨提升至