PDF《焦炭行业信用风险报告》

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15 行业 产能出清过程中, 焦炭行业景气度在

2017 年上半年持续上行;

未来趋势能否延续很大程 度上仍取决于下游钢铁行业景气状况.

债市

2017 年上半年, 焦炭行业整体信用质量有 所提升,11 家存续发债企业中,3 家上调,无 下调;

发债数量与发债规模同比下降,新增债 务以短期融资券为主;

行业信用利差收窄,但 仍高于下游钢铁行业信用利差. 企业 资源禀赋、区域位置逐步成为决定焦炭企 业核心竞争力的关键要素;

在焦炭行业总体利 润回暖的背景下,行业出现分化,上游配套完 善、区域内存在焦炭供给缺口或供需平衡的企 业财务表现较为优异. 展望 受煤炭-焦炭-钢铁产业链供给侧改革支 撑,2017 年焦炭行业盈利趋势有望延续.预计

2017 年下半年, 焦炭行业下游需求将保持稳定, 产业政策限制焦炭行业大规模释放产能,供需 紧平衡短期内将持续,焦炭行业景气度继续保 持上行 行业信用风险展望 稳定 ? 行业波动性 行业周期属性 强周期行业 周期阶段 景气上行 ? 行业盈利性 ? 2017H1

2016 营业收入增速(%) 105.82 16.31 销售利润率(%) 20.68 22.02 净利率(%) 4.07 4.59 ? 行业竞争型? 2017H1

2016 CR5(%) 6.93 6.88 应收账款周转(天) 34.35 51.71 ? 行业负债 2017H1

2016 资产负债率(%) 68.81 69.54 EBITDA 利息覆盖倍数 2.43 2.57 行业信用利差(BP)

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一、行业发展 处于景气上行阶段, 行业盈利能力显著改善的态势在2017年得以 持续,营业收入保持增长趋势,利润率稳中略降 焦炭行业具有强周期性特性, 宏观经济走势很大程度上决定其行 业景气度.2016 年下半年受益于煤炭、钢铁行业供给侧改革,焦化 行业外部经营环境出现转机,2011~2015 年营业收入持续负增长的 态势在

2016 年下半年强势扭转.2016 年焦炭行业营业收入 717.51 亿,同比增长 16.31%;

2017 年上半年,焦炭行业营业收入同比增长 105.82%.2016 年焦炭行业毛利率和净利率分别从

2015 年的 9.94% 和-11.60%增至 22.02%和4.59%;

2017 年上半年行业毛利率和净利率 与2016 年相比小幅下滑.预计

2017 年整年,焦炭行业受到供给侧改 革的支撑,焦炭的供求关系难有较大波动,行业盈利趋势有望持续. 图12011-2016 年及

2017 年上半年焦炭行业盈利能力变动(单位:%) 数据来源:Wind 资讯 需强供弱逻辑仍在, 短期内焦炭行业仍受益于钢铁行业的景气回 升,中期波动或会加大 需求方面,焦炭 86%需求来自下游钢铁行业.受基建、房地产等 需求拉动,2016 年以来钢铁行业景气度不断回升.钢铁企业生产积 极性提高,对焦炭需求随之增大.2016 年粗钢产量 8.08 亿吨,同比 增长 1.2%,Myspic 钢材综合价格指数由 74.54 点上升至 127.74 点. -40 -20

0 20

40 60

80 100

120 2017H1

2016 2015

2014 2013

2012 2011 营业收入增速 销售毛利率 销售净利率 %

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15 2017 年1~9 月粗钢产量 6.39 亿吨,同比增长 6.3%,2017 年9月末 钢材综合价格指数攀升至 147.23 点.2017 全年钢铁产量预计将超过 8.4 亿吨,行业供求处于基本平衡状态.钢铁行业短期向好趋势有望 维持,对焦炭需求依然旺盛. 供给方面,产量限制、高开工率和低库存数据相互校验,反映出 焦炭供给仍较紧张.截止到