PDF《供需双双转弱》

宏观首席分析师 姜超 S0850513010002

电话: 021-23212042 Email:jc9001@htsec.

com 供需双双转弱 ――实体经济观察2019年第18期2019年5月16日 证券研究报告 宏观高级分析师 于博 S0850516080005

电话: 021-23219820 Email:yb9744@htsec.com 联系人 陈兴

电话: 021-23154504 Email:cx12025@htsec.com 4月工业生产如期回落,需求端三驾马车全线 下滑.而从5月中观高频数据来看,供需双弱 格局仍在延续,短期经济依旧偏弱:一方面, 需求仍在筑底,前半月地产销量增速下滑,第 一周乘用车批、零增速双双下滑;

另一方面, 工业生产压力不减,前半月发电耗煤降幅扩大, 汽车、钢铁等主要行业开工率更是全面走低. 4月和5月年内两大减税降费措施落地,财政政 策明显发力,但由于减税作用于经济的时滞相 对较长,目前政策效果还较为有限.而随着经 济再度减速、社融增速回落,加上贸易摩擦升 温的影响,货币政策也重回宽松.因此,虽然 短期经济存在减速压力,但是在财政、货币政 策双双发力的背景之下,下行风险相对可控.

2 结论:供需双双转弱 价格:4月70城房价增速保 持稳定,上周国内生资价格 普遍回落,原油价格下滑. 库存:下游地产去化, 乘用车回补.中游钢铁 去化,水泥、化工回补. 上游煤炭去化、有色分 化. 需求:下游地产、乘用 车、家电、纺服均走弱. 中游钢铁、水泥、化工 走弱.上游煤炭分化、 有色走弱.交运分化. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 中游行业 上游行业和交通运输 地产:4月全国地产销售走弱,5月以来38城销量增速下滑. 乘用车:4月乘用车产销增速仍在筑底,经销商库存依然偏高. 家电:4月限额以上家电零售增速回落,地产偏弱+假期错位. 纺织服装:4月限额以上纺服零售增速转负,出口同步转弱. 商贸零售:4月社消零售增速小幅回落,汽车回暖独木难支. 钢铁:4月粗钢产销增速上升,上周钢价回落,社库继续去化. 水泥:上周全国水泥均价小幅回落,库容比较节前有所上升. 化工:上周PTA产业链价格较节前涨少跌多,库存再度回补. 机械:4月挖掘机销量增速再降,基数抬升叠加生产走弱. 电力:4月发电量增速回落,5月以来发电耗煤同比跌幅扩大. 煤炭:上周煤炭价格涨跌平互现,电厂煤炭库存回落仍高. 有色:上周LME铜、铝价格均降,铜库存降、铝库存升. 大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数下行,美元指数下滑. 交通运输:上周BDI升、CCFI较节前回落,公路物流运价指数降. 分行业观察:

4 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 资料来源:WIND,海通证券研究所 注:历年1-2月均为累计同比,19年5月为前15天日均销量同比 下游地产:4月全国地产销售走弱,5月以来38城销量增速下滑 库存 在去年同期基数较低的背景下,4月全国地产销 量增速仍较3月回落.而5月前14天38城销量增 速较4月大幅下滑,均指向地产需求仍弱,且各 线级城市销售同步转弱.4月70城房价走势分化, 一二线稳中略升,三线走弱.终端需求疲弱、 地价高企背景下,4月土地市场也较冷清,全国 土地购置面积降幅扩大.而5月以来略有好转, 上周百城土地成交面积回升,增速也由负转正. 图38城商品房月度销量同比增速:分线级(%) 4月全国土地购置面积同比增速降至-35.5%, 上周百城土地成交面积回升,同比由负转正. 上周十大城市商品房库销比略降至40.7周. 4月全国商品房销量同比增速略降至1.3%, 5月前15天38城地产销量同比增速回落至10%. 图 周度百城住宅用地成交面积及同比增速(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -80 -40