PDF《50ETF期权混合轮动策略》

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1 50ETF期权混合轮动策略 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 曹扬慧 0571-87839251 cyh@nawaa.

com 徐h0571-87839259 xuyue@nawaa.com 方森宇 fsy@nawaa.com 摘要50ETF 期权作为国内上市的首个期权品种, 备受各方关注. 期权策略的多样化及 其风险收益的非线性特征正是期权的魅力所在.本文中的策略便是基于 50ETF 期权 的多策略轮动组合.在策略设计时,我们考察两个方面的因素:50ETF 现货的趋势, 以及 50ETF 现货的波动情况,根据现货在不同时期表现出的不同特征,我们有针对 性地选择不同的期权策略. 我们以

2005 年3月份上证 50ETF 上市以来的数据进行测试, 按照一定的规则生 成一系列期权,并利用 50ETF 的波动率用理论模型来模拟生成期权的价格.根据我 们数据测试的结果,2005 年3月份以来,年化收益率为 15.2%,超过同期 50ETF 现 货收益率,策略的总体波动也远小于 50ETF 现货,在最大收益的回撤方面也要小于 50ETF 现货.总体来看,本期权轮动策略平均风险低,收益率稳定,实施简单,比较 适合专户理财需求. 第1章第1章期权策略简介.3 1.1. 趋势类期权策略.3 1.2. 波动率类期权策略.3 第2章实证研究方法.3 2.1. 虚拟期权的要素确定.4 2.2. 策略出入场规则.4 2.3. 期权合约移仓及换月规则.4 2.4. 策略的止盈与止损.5 第3章实证研究结果.5 3.1. 纯趋势交易策略结果.5 3.2. 波动率策略交易结果.6 3.3. 趋势与波动率策略叠加交易结果.6 3.4.

2013 年底以来模拟交易数据策略运行结果.8 3.5.

2015 年2月9日期权上市以来策略运行结果.9 3.6. 策略收益风险统计特征.10 第4章后续研究.11 第5章风险提示.11 南华期货分支机构.12 免责申明.13

图表目录 图3.1.1:纯趋势交易结果.6 图3.2.1:波动率策略测试结果.7 图3.3.1:混合策略

1 收益率表现.7 图3.3.1:混合策略

2 收益率表现.8 图3.3.2:加入止盈和止损后的策略

1 表现.8 图3.3.3:不考虑止盈仅考虑止损的策略

1 收益.9 图3.4.1:混合策略

2 在2013 年模拟交易数据下收益状况.9 图3.5.1:混合策略

2 在期权上市以来收益.10 图3.5.2:实战策略 1(牛市价差与波动率策略叠加)收益.10 图3.5.3:BuyWrite 策略收益情况.11 表3.6.1:2005 年以来混合策略

2 统计表现.11 表3.6.2:混合策略

2 净值情况.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 股票期权投资策略 第1章第1章期权策略简介 相比股票现货或者期货来讲,期权的策略非常多样化,而且拥有收益和风险不对称 的特性.期权的另一个特性就是可以将标的资产的价格运动方向和价格运动速度分开来 进行交易,因此便有了趋势类的期权策略以及不关心趋势只关注波动率的期权策略. 1.1. 趋势类期权策略 趋势类期权策略主要依赖于标的资产的价格运行方向.我们可以将标的资产的价格 运动方向划分为上涨、下跌、盘整几种,在不同的情况下都有不同的应对策略. 标的资产上涨时的期权策略包括: 买入看涨期权、 卖出看跌期权、 合成标的多头等. 标的资产下跌时的期权策略包括:买入看跌期权、卖出看涨期权、合成标的空头等.而 当标的资产盘整时可用的期权策略更多,包括:牛市价差、熊市价差、蝶式价差、备兑 看涨、保险看跌等等. 1.2. 波动率类期权策略 波动率类的期权策略并不依赖于标的资产的上涨或者下跌,而是依赖于标的资产波 动率的变化,一般可以分为做多波动率的策略和做空波动率的策略.做多波动率的策略 主要包括做多跨式和宽跨式,做空波动率的策略主要包括做空跨式和宽跨式.当然,一 些波动率策略也可以通过将 Delta 对冲掉来实现,Delta 是标的资产价格变动对期权价 格的影响,因此对冲掉 Delta 也就相当于对冲了标的资产价格的影响,而主要剩下了波 动的影响. 在本轮动策略中,我们会采用趋势策略和波动率策略的有机结合. 第2章实证研究方法 上证 50ETF 的全称为上证