PDF《专注 IC 设计,切入节能应用市场》

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二、第三位. ? 轻资产运营模式,投资回报率高.公司处于 IC 产业链的上游 IC 设计环节, 是整条产业链利润率最高的环节.公司通过与代工厂合作,专注研发设计, 有效避免了技术更新包袱, 能够提供快速响应客户需求, 并提供较高的投资 回报.公司运营模式代表着行业的发展趋势. ? 拥有地区产业集群、 知名品牌终端高份额和技术领先优势. 公司处在长三角 IC 企业集聚区,拥有流程与上下游紧密衔接的产业集聚优势.公司大多数 产品在知名品牌大客户的最终产品中占比均超过 50%.在家电、数码、节能 多个细分领域拥有多年核心技术积累,产品抗干扰、突波性能行业领先. ? 行业稳定增长,已切入节能应用市场.公司原有产品所处的家电、数码市场 属于成熟市场, 未来几年将保持个位数的稳定增长. 公司前期研发的锂电池、 智能电表和 OLED 驱动芯片等节能应用项目

2012 年开始逐步量产贡献收 入,将成为未来两年营收主要增长点. ? 募集资金项目

2014 年贡献收入超

1 亿.公司拟募资 2.25 亿元,投资于家电 微控制芯片及解决方案技术改造、 锂电池管理芯片研发及产业化、 智能电表 微控制芯片产业化三个项目.预计到

2014 年,三个项目将累计完成

20 种型 号的芯片研发, 其中实现量产

17 种. 根据公司规划, 募投项目对

2012、

2013 和2014 年的营业收入贡献将分别为 0.

30、0.61 和1.13 亿元. ? 估值和投资建议.我们预测公司 2012-2014 年将实现营业收入分别为 3.

92、 4.36 和5.24 亿元, 实现净利润 0.

63、 0.71 和0.88 亿元, 每股 EPS 分别为 0.

49、 0.56 和0.69 元.给予公司对应

2012 年EPS 合理市盈率区间 20-24 倍,对应 合理估值区间为 9.80-11.76 元,估值中枢 10.78 元,对应 2012-2014 动态市盈 率分别为 22.

00、19.31 和15.72 倍. ? 重点关注事项. 股价催化剂(正面):公司新项目研发量产速度好于预期. 风险提示(负面) :全球经济波动. 财务预测 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 371.89 372.95 391.80 436.00 523.88 增长率(%) 6.01 0.29 5.05 11.28 20.16 净利润(百万元) 59.58 63.70 62.71 71.47 87.76 增长率(%) 14.50 6.91 -1.56 13.97 22.79 ROE(%) 35.64 27.59 21.36 19.58 19.38 ROA(%) 25.40 21.97 19.15 21.24 24.85 EPS(元) 0.62 0.66 0.49 0.56 0.69 P/E P/B EV/EBITDA 首次 合理价值: 9.80-11.76 元 询价区间: 8.82-10.58 元 发行数据 发行规模(百万股)