PDF《股指期货系列专题（二）：》

华泰期货|专题报告 2019-04-22 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员 ? 0755-23887993 ? luojian@htfc.

com 从业资格号:F3029622 投资咨询号:Z0012563 华泰期货研究院 量化组 高天越 量化研究员 ? 0755-23887993 ? gaotianyue@htfc.com 从业资格号:F3055799 股指期货系列专题

(二): 股指期货日内跨期统计套利 跨期统计套利理论依据 价差套利,是最早和最具代表性的统计套利方法.一般认为,当两种资产的收益率长期 存在较大的相关性,但是短期存在相互波动,即存在价差,往往可以通过构建价差交易 组合进行套利. 股指期货适用性检验 相关性检验:长期相关、短期背离 流动性检验:展期过程具有较高流动性 价差检验:价差波动范围大,回归属性强 因此,股指期货是天然适合做配对交易的一种资产. 跨期套利方案设计 信号阈值:影响信号产出的多寡 ema 时间窗口:影响对短期趋势的把握 埋单等待时间:影响单边成交时带来的亏损 考察信号阈值、ema 时间窗口以及埋单等待时间这三个参数对于策略的影响,总结出一 套适合日内跨期套利的方案. 策略表现 策略在股指期货的不同市场以及政策条件下表现存在一定差别,17 年至今,一共

509 个 交易日,其中策略占用了

273 个交易日,对于资金的占用率是 54.6%,273 个交易日内盈 利的天数为

243 天,占比 89%,最大的保证金占用为单账户

525 万,因为不是每天都会 做满交易,所以日均的保证金占用约

437 万,单日的最大收益为

3 万4,最大亏损为 4900,最终策略的年化收益率在 15%,年化夏普比率为 7.98. 叠加

2019 年4月19 日针对股指期货的第四次 松绑 政策,我们认为相关策略表现还 会有更进一步的空间. 华泰期货|专题报告 2019-04-22

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12 跨期统计套利理论依据 价差套利,是最早和最具代表性的统计套利方法.一般认为,当两种资产的收益率长期存在较 大的相关性,但是短期存在相互波动,即存在价差,往往可以通过构建价差交易组合进行套 利. 价差套利的两种资产长期收益率存在较大的相关性,说明它们的长期平均增长率比较接近,但 是这两种资产的短期收益率存在波动,又说明其短期涨幅和短期涨速存在差异,这种长期一致 但短期背离的矛盾的必然推论就是,短期波动必然存在一种反向的回复机制. 因此如果能够在短期卖出涨幅过高或涨速过快的资产,买入涨幅较低和涨速较慢的资产,待其 收益率回复之后再反向操作回复仓位配比,就可以获得其中的价差回复收益. 图1:价差统计套利原理 数据来源:华泰期货研究院 在跨期的期货品种上根据数理统计进行价差交易,又可以称为跨期统计套利. 值得注意的是,跨期统计套利是一种市场中性的交易策略.就整个过程来看,跨期统计套利在 单一资产上都有系统风险和个别风险,但由于头寸始终是相反的,因此系统风险完全对冲,配 对交易整体上只承担了配对资产的个别风险.而在一价定律下,价格对于价值的回复使得配对 的资产的个别风险直接转换为个别收益.这种收益是于市场无关的. 华泰期货|专题报告 2019-04-22

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12 股指期货适用性检验 跨期股指期货相关性检验 股指期货是天然适合做配对交易的一种资产: 1. 股指期货当月合约和次月合约对应的标的均为股票指数,必然存在一定的长期相关性 2. 由于指数分红预期、合约流动性、市场情绪等因素的影响,短期内常常出现收益率的背离 3. 相较于其他资产,股指期货双向交易的渠道较为方便快捷,没有额外的做空成本 图2:股指期货跨期相关性检验 数据来源:Wind 华泰期货研究院 以沪深