PDF《铁路设备制造业》

中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCHHTTP://RESEARCH.

CSC.COM.CN 行业深度研究报告 投资进度加快,投资规模空前 近一个月以来国家加快了铁路项目的投资进度,开工项目的投资 额度达到

4312 亿元.尽管 十一五 的前两年投资进度落后于 计划,但由于今年以来的投资步伐加快,预计 十一五 期间超 额完成 1.5 万亿的投资额度的可能性很大. 我们预计

2008 年~2011 年将迎来空前的铁路大投资.其中

2008 年4200 亿(基本建设

3300 亿,机车车辆购置

680 亿) ,2009 年7250 亿 (基本建设

6000 亿, 机车车辆购置

1000 亿) ,

2010 年9000 亿元左右(基本建设

7200 亿,机车车辆购置

1500 亿) ,2011 年10760 亿元左右(基本建设

8500 亿,机车车辆购置

1900 亿) . 资金来源有保障 2008~2010 年,铁路固定资产投资的资金将来自铁道部、银行贷 款及债券、社保基金、保险资金以及地方政府的土地折算金等方 面.

2005 年~2007 年铁道部资金来源分别为

1268 亿元、

1995 亿 元和

2457 亿元,2008 年以后将超过

3000 亿元.我们通过分析发 现, 只要铁路投融资思路清晰、 措施到位, 钱从哪里来 在2010 年之前将不会成为铁路跨越式发展的障碍.即使未来随着投资规 模的扩大,资金额度要求越来越大,铁道部也可以通过投融资体 制的改革来增强其融资能力. 铁路投资加速带来行业景气 铁路建设周期较长,一般要经历土建、铺轨、车辆购置和投入运 营4个阶段.目前部分铁路客运专线已经完工,进入车辆购置阶 段;

近期开工和在建的项目则处于土建或铺轨阶段;

预计未来还 有很多项目相继开工.行业内的路下企业和路上企业均会受益. 未来三年机车车辆购置费平均每年达到

1500 亿,行业面临着巨 大发展机遇,国内铁路设备拥有量将急剧扩张.伴随着铁路投资 的迅速提高和铁路营运里程的快速增加,铁路客运将进入高速时 代,铁路货运重载潮流不可逆转,铁路配件更迭批量进行,整个 铁路设备行业将出现高景气局面.未来三年行业的收入增速仍可 保持在 30%左右,维持对行业的增持评级. 受益子行业及上市公司 我们认为,铁路投资的加快主要让两类公司受益: 第一,由于当前建设的重点是高铁线路,所以和高铁建设相关的 上市公司将首先受益于铁路大投资.主要包括生产铁路桥梁支座 的时代新材和生产铁路紧固件的晋亿实业,以及生产有可能用在 高铁上的空心轴的晋西车轴. 第二,一批高铁建设竣工或接近尾声,动车组招标在即,生产动 车组的公司也将受益.相关公司主要是中国南车. 风险因素 国内市场风险、汇率变动的风险、产品价格提升滞后等. 维持 增持 冯福章 fengfuzhang@csc.com.cn 010-85,130,969 高晓春 gaoxiaochun@csc.com.cn 010-85,130,639 分析日期:2008 年12 月8日股价表现 相关研究报告 08.05.12 铁路设备行业年报、一季报综述: 行业景气度逐渐上升 08.09.05 铁路设备行业半年报综述: 抗通胀 特性凸显,毛利率不降反升 08.11.12 铁路设备动态: 大投资带来行业长 期景气 资金来源有保障, 行业迎来高增长 铁路设备制造业 铁路设备制造业 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 目录 铁路投资投向何方?1 3.5 万亿和

4 万亿说法的由来以及资金投向

1 铁路投资速度加快.3 铁路投资加快的原因是多方面的