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CSC.COM.CN [table_main] 晨会纪要模板 【重要研报和调研简报摘要】 ? 中信建投宏观-全球库存双周报 《泛海观澜》 第15 期: 形意相随 1-18(周 金涛,刘之意) ? 投资策略:被动库存重建下的周期救赎(吴启权) ? 钢铁行业 砂里淘金 系列报告之一:高分红,低景气中投资新看点 (王,罗婷) ? 中信建投计算机行业周报 20120109-20120115(吕江峰,吴伟) ? 乾照光电(300102):四季度业绩好于预期(刘珂昕,刘泽晶) ? 北京利尔(002392):整包模式意义凸显,行业整合加快推进(更新)(田东 红,韩梅,王愫) ? 承德露露(000848): 露露 商标维权取得实质进展(黄付生,张萍) 晨会纪要CHINA SECURITIES RESEARCH [table_report]

2012 年1月20 日 责任编辑:胡青 联系方式:010-85130310 huqing@csc.com.cn

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6 年4月8日2006年4月8?今日晨会内容 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

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8 [table_page] 晨会纪要 2012.1.20 [table_content] ? 重要研报和调研简报摘要 【中信建投宏观-全球库存双周报《泛海观澜》第15 期:形意相随 1-18】 前路坎坷,龙年里应有新打法.虽然新一轮的库存重建是可以期待的,但是过早地期待是不应 该的.当去库存的后果逐渐显性化、去库存的时间拖得更久远的背景下,我们需做持久战之准备. 目前的市场看似退无可退,研究员却 推无可推 , 低估值、高成长 的票听起很美妙,却永远都 是兔子的尾巴―长不了.市场如同被哄的小孩子,打两巴掌再给颗枣,让人摸不清方向.龙年,需 有新打法. 过往成功,是结构主义的胜利.过去的一年里,我们逐渐完善了一套库存周期体系,赢得了市 场关注.其成效在于: (1)逻辑一致:从基本的经济学理论出发,围绕短周期的各要素有侧重地展 开,逻辑上是贯通的;

(2)富于前瞻:逻辑上的一致性保障了报告的前瞻性,最直观表现是我们每 期都预告下期内容;

(3)预判准确:在宏观经济和市场转折的关键点上,过往的报告多能够证明, 我们没有犯大错. 方法总结,再度诠释解结构主义.过往的成功,这让我们思索这是不是一种思维方式的胜利― 这种思维方式,被我们称为结构主义.总结我们过往的经验,如果有的话,可能有这么两条: (1) 在思辨中强调整体性,在一个指标体系中循环推理,相互印证;

(2)在数据上强调原始性,并不过 度依赖数据处理技巧,本色出演.换言之,是对于库存周期的研究,我们并不是机械地理解其概念 和特征. 问题多多,没能具象化配置化.当然我们也显著地感受到自身研究的痛脚.这主要体现在: (1) 读者对我们的报告存在理解上的困难;

(2)我们自己看来,报告论述并不彻底;

(3)在具体的投资 实践看来,报告缺乏具象化的策略指导意见,即无明确投资标的.原因在于,在具体的研究层面, 我们试图以易学为体,经济学为用,两者交融来解构周期运行.这带来了思考上的综合性,及表达 上的复杂化. 未来思路,勾连行业的脉络.在新的一年里,在库存周期的研究方面,我们的风格将更加活泼, 手法将更为泼辣,以形意拳的打法,尝试为您开启经济趋势和行业脉动之间似乎很神秘的关窍.本着 自下而上、由重及轻 的思路,我们将渐次展开对主要行业库存周期和景气程度的梳理.在下 一期的《泛海观澜之十六:掘地三尺》中,我们将对房地产行业的静态库存、动态库存、供需博弈、 库存消化、 拐点形成进行探讨, 敬请关注. 同时预祝大家, 龙年有龙马精神, 汲汲, 月异日新…… (周金涛,刘之意) 【投资策略:被动库存重建下的周期救赎】 逻辑起点: