PDF《转债防御性凸显,震荡市下业绩为王》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 债券研究报告 [table_research] 分析师 李真 执业证书编号 S0890513110002 电话 021-20321298 邮箱 lizhen@cnhbstock.

com 研究助理 王震 电话 021-20321005 邮箱 wangzhen@cnhbstock.com 销售服务

电话: 021-20321304 [table_product] 1《警惕股市调整、债市流动性冲击双重 风险――转债周报》2016.04.25

2 《关注估值压缩中的机会――转债周报》 2016.04.18 3《配置价值仍不明显,关注基建复苏带 来的机会――转债周报》2016.04.11 4《配置价值尚未显现,博弈短期机会― ―转债周报》2016.04.05 5《上涨空间受高估值压制,还看打新― ―转债周报》2015.12.28 6《 蓝标转债 发行,杀估值进行时―― 转债周报》2015.12.21 7《发行审核窗口重新打开,存量转债承 压――转债周报》2015.12.14 8《可交换债供给加速,存量转债估值压 力大――转债周报》2015.12.07 9《 黑色星期五 再现,继续保持观望― ―转债周报》2015.11.30

10 《15 清控 EB 上市首日表现火爆, 关注 一级供给――转债周报》2015.11.23

11 《不再被雪藏, 可交换债借 盘活存量 而重生》2015.8.18 [table_main] 华宝基金研究类模板 投资要点: ? 市场回顾:A 股下跌,转债小幅上涨.截止上周五收盘,上证指数报 2913.25 点,周下跌 0.85 %;

深成指收于 10100.54 点,周下跌 0.4%;

创业 板收于 2129.19 点,周微跌 0.45%.从成交额来看,沪深两市总成交额 22088.17 亿元,日均成交额明显回升.转债方面,由于有债底的保护,个券 的抗跌性的特征凸显.上周,中证转债指数微涨 0.22%.具体到个券,除了 三一转债(-1.9%) 、15 清控 EB(-0.8%) 、15 天集 EB(-0.1%)三只转债下 跌外.其他上市交易的

15 只转债均有所上涨.总体上,转债体现出跟涨不足, 抗跌有余的特点. ? 转债正股一季报分析.截止目前,20 只转债发行人的

2015 年年报和

2016 年1季报已经公布. 从16 年一季报来看,

20 家发行人中有

11 家公司的 归属母公司的净利润同比增长,9 家公司的归属于母公司的净利润同比下降. 一季度业绩表现比较抢眼的公司中, 三一重工由于一季度经济有所回暖导致工 程机械需求大幅回升,净利润同比增长 338.51%;

广汽一季度净利润增速达 到263.7%,主要是因为包括传祺的持续火热销售和广菲克的扭亏并维持高速 增长.蓝色光标业绩大增的主要原因在于去年同期确认投资损失,基数很低, 从一季度的绝对值来看, 业绩一般. 江南水务的高速增长得益于工程安装和污 水处理业务的增长, 不过更深层的原因在于股权激励带来的内生动力. 厦门国 贸一季度的靓丽业绩主要是受益于公司供应链管理、 房地产经营、 金融服务三 大主业间跨界融合以及协同效应的增强. 一季度业绩下滑较大的公司中, 格力 地产归属于母公司净利润同比减少 80.68%,主要是由于上年度处Z可供出售 金融资产取得的投资收益产生的净利润 7.6 亿元导致上年度的基数较高. 歌尔 声学的一季度的业绩也有所下滑, 主要是因为公司尚处转型阶段. 澳洋顺昌的 一季度归属于母公司的净利润同比减少 24.63%,主要原因为自

2015 年下半 年LED 芯片价格下降幅度较大,LED 业务利润下滑幅度较大所致. ?转债防御性凸显. 从近期转债的个券和正股的表现来看, 呈现如下特征: 当正股上涨时,对应转债小幅下跌或涨幅低于正股,继续压缩估值.当正股下 跌时,对应转债跌幅小于正股或小幅上涨,体现出了较好的抗跌性.整体上表 现出跟涨不足、 抗跌有余的特征. 主要原因一方面在于转债整体估值仍处于较 高位Z,在震荡市下,估值提升困难,从而导致跟涨动力不足;