PDF《光伏单晶炉地位依旧强势,半导体+蓝宝石新工艺夺眼球》

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2017 年10 月27 日 晶盛机电(300316.

SZ) 电气设备/电源设备 光伏单晶炉地位依旧强势,半导体+蓝宝石新工艺夺眼球 首次覆盖报告 ? 光伏行业迎来春天,单晶炉龙头地位显著:

2017 年前三季度中国光伏累计装机容量达 42GWh,同比增长超过 60%,分布式光伏增长迅猛.公司光伏设备合同订单已超

30 亿,同比增长 317%,表明公司单晶炉目前的强势地位.公司技术研发能力领先,承接多 个国家重大专项,与国际企业水平相当,公司生产的单晶炉具有强大的技术 能力和质量水平,目前公司与中环股份、晶澳、晶科、协鑫等知名企业均有 合作.下游客户扩产确定性高,未来能够保证产品的销量. ? 半导体业务开始放量,新工艺技术达国际水平: 公司现在已经成功掌握 300mm 硅单体拉生长装备、半导体级

8 英寸、

12 英寸区熔硅单晶炉的工艺,此项技术国内领先,达到国际水平,目前公 司半导体业务主要是以

8 英寸设备为主.下游客户稳定,包括环欧和有研等 知名公司.2017 年10 月,晶盛机电与无锡市政府、中环股份就建设集成电 路用大硅片生产与制造项目签署协议,此次项目总投资约

30 亿美元,一期 投资约

15 亿美元,有望提升我国半导体行业水平.目前公司在手订单为

1 个亿. 半导体硅加工市场进口垄断较严重, 公司未来有较大的进口替代空间. ?

300 公斤级大尺寸蓝宝石研发成功,业务未来需求较大: 公司开发了全自动 300kg 的蓝宝石炉,可应用于 LED 的4寸晶棒有效 长度达到 3400mm 左右.2017 年上半年蓝宝石材料营业收入 3,566 万元, 目前公司尚处在投产阶段,未来随着一期、二期工程的完工,这块业务收入 会有增长,毛利率将稳定提高.蓝宝石业务下游主要以窗口材料和汽车配套 的LED 为主,下游客户对材料供应的验证周期时间较长,公司已进入水晶 光电和三安的供货体系,蓝宝石业务未来需求明显.当前公司一期工程尚未 完工,规划的

2500 万mm 完成后,预计将产生

2 亿元的净利润. ? 单晶硅扩产确定,公司业绩有保障,给予 推荐 评级: 我们预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.

41、0.61 和0.76 元.当前 股价对应 17-19 年分别为

41、27 和22 倍.目标价格

20 元,未来看好公司 在单晶炉产业优势,期待其他业务快速放量,首次覆盖给予 推荐 评级. ? 风险提示:半导体业绩尚不明确,蓝宝石业务收入不及预期. 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元)

592 1,091 2,036 3,214 4,320 增长率(%) 141.2 84.4 86.5 57.9 34.4 净利润(百万元) 104.6

204 414

621 781 增长率(%) 59.0 94.8 103.4 49.8 25.9 毛利率(%) 44.6 38.9 39.5 40.0 40.3 净利率(%) 17.7 18.7 20.4 19.3 18.1 ROE(%) 5.9 5.3 10.9 14.3 15.5 EPS(摊薄/元) 0.11 0.21 0.42 0.63 0.79 P/E(倍) 163.44 83.9 41.3 27.5 21.9 P/B(倍) 9.45 5.2 4.8 4.1 3.5 资料来源:公司公告、新时代证券研究所 推荐(首次评级) 分析师 开文明 (执业证书编号:S0280517100002) 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 联系人 李远山 010-83561326 liyuanshan@xsdzq.cn 市场数据 时间 2017.10.27 收盘价(元): 17.36 总股本(亿股): 9.85 总市值(亿元): 170.98 一年最低/最高(元): 11.0/17.92 近3月换手率: 106.59% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 11.6 30.22 13.32 绝对 16.12 38.0 32.37 相关研报 -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 晶盛机电 沪深300 2017-10-27 晶盛机电 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目录