PDF《冷链设备行业复苏 再迎发展新机遇》

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2014 年02 月10 日 通用设备 Tabl e_Summary 冷链设备行业复苏 再迎发展新机遇 冷链设备空间广阔,增长潜力巨大 我国冷链设备有了较快发展,但和发达国家相比,在冷链流通率,冷藏 运输率及人均基础设施等方面都有较大差距, 考虑到我国城镇化率提高, 人均收入增长,农产品供给紧张及国家政策扶持等多因素驱动,我们认 为冷链设备具有长期投资价值,预计

2014 年我国冷链物流行业将保持 20%左右的增长,而冷链设备增速远高于这一水平. 参考日本经验,冷链进入高速发展期 日本作为东亚发达国家,文化传统等方面与我国有一定相似性,通过考 察其冷链发展经验, 我们发现冷冻食品在 1965-1975 年期间进入高速发 展期,年均复合增长率为 26%,带动冷链设备快速增长. 我国当前现状与日本高速发展期较为相似:GDP 年均保持较高增长,人 均收入快速上升,城镇化率处在 50%-60%区间;

冷链食品需求快速释 放;

冷链行业的相关政策法规出台,行业规范化发展等,参考日本经验, 我们认为冷链已经步入高速发展期.

2014 年多极因素驱动,行业复苏超预期 冷链设备行业近期复苏迹象明显,2013 年下半年行业订单回暖幅度较 大,自8月份开始,由小制冷设备传导到了大制冷设备,我们认为本次 复苏

2014 年能够持续,主要驱动因素为:1)中央

1 号文件等强农惠农 新政策加快农产品冷链发展;

已实施的新版 GSP 预计将新增

70 亿元的 冷链技术装备市场.2)冷库用电优惠,大幅降低冷库运营成本,提高 盈利能力;

3)2014 年可视为冷链生鲜物流元年,包括天猫在内的众多 企业大举进入生鲜冷链宅配市场. 看好冷链设备,推荐烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机 我们前期对于冷链行业的前瞻性预测已经逐步被证实, 从中长期角度看, 冷链产业将保持相对较快的稳定增长,受宏观经济波动影响较小,看好 冷链产业增长对相关制冷设备的强劲拉动,我们维持冷链相关设备行业 领先大市-A 投资评级.我们建议投资者关注该板块的中长期配Z机 会,重点配Z公司为:烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机. 风险提示 下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期. 重点公司盈利预测及估值 上市公司 代码 股价 EPS(元) PE(倍)

2012 2013E 2014E 2015E

2012 2013E 2014E 2015E 大冷股份

000530 10.98 0.33 0.39 0.56 0.68 34.0 27.9 19.8 16.2 汉钟精机

002158 20.60 0.49 0.63 0.80 1.00 41.1 32.6 25.9 20.6 烟台冰轮

000811 12.92 0.36 0.68 0.81 0.99 36.0 19.0 16.0 13.1 数据来源:Wind,安信证券研究中心 注:对应的是

2014 年1月23 日股票收盘价 Table_Bas eInf o 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 制冷设备 投资评级 领先大市-A Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级

000811 烟台冰轮 16.20 买入-A

000530 大冷股份 12.32 买入-A

002158 汉钟精机 24.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 4.36 8.88 12.09 绝对收益 -3.19 -0.85 -2.57 Table_Au tho r 王书伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 张仲杰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020002 zhangzj@essence.com.cn 021-68767839 Tabl e_Re port 相关报告 政策助力,冷链行业维持高 景气度――第七届中国冷链 产业大会侧记 2013-12-02 通用设备:有望成为气体储 运设备集成供应商 2012-12-10