编辑: yn灬不离不弃灬 2019-07-10
0 供应缺口持续缩窄,三季度镍价继续承压 谷静 投资咨询部 一诺千金德厚载富谷静 有色高级分析师 期货从业资格号:F3016772 投资咨询资格号:Z0013246 suansuan29@126.

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804 邮编:300051 ? 内容摘要 宏观层面:美联储降息预期提升,年内降息三次概率较大,全球主 要经济体掀起降息宽松潮;

中美贸易摩擦再次回到谈判桌,对商品影响 逐渐弱化. 供应端:菲律宾镍矿主产区雨季结束,印尼政府将对所有拿到镍矿 出口配额的矿企重新审查,若矿企没有相对应的镍冶炼产能,将收回其 镍矿出口配额,消息虽未落地,但不确定性增加,虽然镍矿消耗处于近 几年高位,但目前国内镍矿供应整体充裕;

国内外镍铁产能持续释放, 国内镍铁供应偏紧状况得到缓解;

前期进口盈利窗口打开,部分电镍进 入国内弥补国内低库 需求端:不锈钢持续高产量,高库存,市场持续低迷,年内新增产 能释放存疑;

新能源汽车补贴政策过渡期结束,硫酸镍供大于求 库存:国内外显性库存结束持续下跌状态,出现增减反复 ? 核心观点 产业方面, 不考虑其他, 根据当前国内以及印尼镍铁产能的投放情况, 预计产量在三季度达到满产状态,供应缺口收缩无疑,而下游不锈钢新 增产能投放存疑,所以产业层面对镍价上行将形成制约. 宏观层面,全球主要经济体进入降息通道中;

G20 会议上,中美打破 僵局将持续进行谈判,不确定因素依旧较大,宏观层面整体对于镍价影 响利空概率较大. 综合以上因素考虑,我们认为,三季度镍价依旧以偏弱走势为主,但 是国内外显性库存处于低位,给镍价带来支撑,甚至在镍主力合约连续 后带来挤仓操作机会,所以下方空间不宜过度看低. 目录1.行情回顾

1 1.1 期货市场回顾:二季度镍价窄幅震荡偏弱.1 1.2 现货市场回顾:镍铁较电解镍深度贴水,挤占电解镍市场.1 2.宏观层面分析

3 2.1 外围市场:美联储带动,全球货币政策方向发生转变.3 2.2 中美贸易关系恶化后再次回到谈判桌,谈判进展对商品影响逐渐弱化.4 3.产业链研究

4 3.1 上游:菲律宾雨季结束,国内镍矿供应增量明显.4 3.2 中游:国内外镍铁新增产能积极释放,镍铁供应有望由紧平衡转为过剩.6 3.3 中游:进口盈利窗口打开,部分货源进入国内弥补国内低库.9 3.4 不锈钢:不锈钢高产、高库,持续疲弱.10 3.5 硫酸镍:政策使然,新能源汽车用镍炒作潮褪去.11 3.5 供需平衡分析:镍铁供应持续增加,或在三季度处于过剩状态.12 4.成本分析

14 4.1 镍铁:镍铁冶炼利润持续可观.14 4.2 不锈钢:长期处于盈亏平衡点,不锈钢企业挺价.14 5.库存分析

15 6.总结与展望

15 免责声明

17 供应缺口持续缩窄,三季度镍价继续承压 2019.7

1 1.行情回顾 1.1 期货市场回顾:二季度镍价窄幅震荡偏弱 图1.1:期价走势图 来源:Wind,一德研究院有色金属研发中心 整个二季度,镍价呈现区间弱势震荡走势,期间有几次脉冲式走势,多是由于事件刺激,5 月底传出印尼暴 动,拉涨停,且不论根本原因是什么,6 月先后两次传出对于印尼地震、印尼洪水可能对镍矿、镍铁供应造成影 响,以及宏观因素提振拉升,整个二季度镍价走的比较纠结但总体表现的很坚挺,三季度,对于镍价而言,主逻 辑依旧是供需缺口缩窄,降库速度放缓,镍价重心下移. 1.2 现货市场回顾:镍铁较电解镍深度贴水,挤占电解镍市场 图1.2:国内现货价格走势图 来源:Wind,一德研究院有色金属研发中心 供应缺口持续缩窄,三季度镍价继续承压 2019.7

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