PDF《布局优质龙头,关注细分市场》

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cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 报告日期:2018 年11 月12 日 分析师:蔡维 S1070517050001 ? 021-31829695 ? caiwei@cgws.com 行业表现 数据来源:贝格数据 相关报告 布局优质龙头,关注细分市场 ――家电行业投资策略 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 美的集团 3.11 3.60

13 11 老板电器 1.66 1.87

13 11 浙江美大 0.65 0.85

18 14 青岛海尔 1.25 1.45

11 9 苏泊尔 1.97 2.40

25 20 资料来源:长城证券研究所 ? 要点 1:业绩优秀支撑基本面,长期消费升级看涨:今年以来,受国内经 济增速下滑以及国际格局不稳定影响,国内表现来看,上证指数较年初已 下跌超过 20%,距今年最高点 3587.03 点最大下跌幅度超过

1000 点,超过600 家上市公司股价出现腰斩.家电行业也受国内经济增速下滑、地产 周期变化以及国际格局不稳定等因素影响. 在一月中信一级行业指数家电 行业高涨且排名第三后,仅有

5 月、9 月指数上涨,部分月份出现较大跌 幅.截至

11 月11 日,中信家电行业指数

2018 年回撤幅度达到 28.41%. 但家电行业基本面依然表现优秀,2018 年1-8 月,家电行业主营业务收 入9700 亿元,累计同比增长 10.6%;

利润总额 704.7 亿元,累计同比增 长17.1%.中信家电行业数据显示,2018 年前三季度,家电行业合计实 现营业收入

8677 亿,同比增长 15.0%;

净利润

589 亿,同比增长 21.5%. 子行业来看,据产业在线数据,空调

2018 冷年出货量同比大涨 19%,虽 然九月份之后空调销量出现下滑进入去库存周期,但从全年来看在

17 年 高基数前提下依然可以实现可观上涨, 洗衣机、 冰箱前三季度亦表现稳健. 长期来看,消费升级将驱动白电行业升级换代同时促进新兴品类不断发 展.外部因素来看,贸易战未有缓和迹象,19 年初美国政府可能继续提 高中国商品进口关税,在市场前景依然不明确的情况下, 我们认为应该更 关注公司基本面情况. ? 要点 2:白电龙头马太效应明显,量价齐升增长可期:白电行业竞争格局 较为清晰,从市场占有率来看,空调行业龙头格力、美的零售端合计市占 率超过 60%且稳定保持多年;

洗衣机市场格局类似,海尔与美的(美的+ 小天鹅)双寡头市占率超过 60%;

洗衣机市场海尔、美的与海信科龙合 计占有率超过 50%.冰洗空均已形成寡头局面,其他二三线品牌也都有 各自主要定位与用户群体划分,没有盲目发动价格战引起行业竞争混乱. 龙头公司马太效应明显,格力、海尔产品毛利率均超过行业 10%左右.同 时新产品性能提升与消费升级使白电产品单价处于上行通道, 以空调产品 为例, 电商零售均价已从

2016 年的

2500 元左右上探到

2018 年H1 的3000 元附近.2018 年9月,在空调行业整体下行大环境下,格力空调依然实 现逆市上涨,市占率单月超过 40%,市场集中度进一步提升.洗衣机产品 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 家电 沪深300 行情回顾 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业投资策略行业报告家电行业行业投资策略 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 中,单价较高的滚筒洗衣机占比也逐年上升,2018 年销量占比已达 33% 左右.市场表现稳健,龙头量价齐升,我们认为白电依然是家电行业年底 至2019 年最值得关注的子版块. ? 要点 3:厨电集中度提升,细分赛道高速增长:在家电行业子版块中厨电 行业与地产关联度最大, 最近一年来地产行业增速下滑,厨电行业滞后一 年左右受到地产行业下行压力影响.厨电行业 2018Q3 实现收入