PDF《产业经济》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 产业经济 行业景气月度跟踪

2006 年3月号 2006-4-18 张发余 (8621)33130733 zhangfy@cjsc.

com.cn 周金涛 (8621)33130733 zhoujt@cjsc.com.cn 陈文招 (8621)63238478 chenwz@cjsc.com.cn 关注景气延续与底部反弹的细分子行业 相关数据 相关研究 程义全、周金涛等, 《从防御到 以攻为守-波峰走向波谷的产 业选择》 ,2005 年9月报告要点 在一个回落的经济环境中,回避周期性行业是符合理性的.但在上市公 司总体上以第二产业为主的情况下,任何试图避开周期性行业的投资都 成为不可能的事情.由于这种事实上的选择余地有限性决定了回避第二 产业是不可能的,这就显得对产业周期的分析更加必要. 我们的方法是利用存货、销售利润率和固定资产净值三个指标简洁而又 综合的判断行业的周期波动.其宗旨是寻找那些位于周期底部附近面临 复苏的行业,以及那些位于周期顶部附近周期景气仍将继续延伸的行 业,而那些正处于下降初期以及仍将在底部徘徊的行业是我们要规避 的.这种方法的有效性得到了经验数据的验证和支持. 根据最新的数据分析,我们认为石油天然气、饮料制造、服装、橡胶、 塑料、家具行业有望继续维持当前的本轮经济增长景气阶段的销售利润 率;

IT 设备、化纤、电气机械、石化炼焦等行业的利润率有望在底部出 现反弹;

而其他的大多数工业行业可能以景气回落和低位徘徊为主.以 此为参考,可根据不同的行业波动周期特征做出适当投资策略. 由于行业的大类的配置效用的降低,建议更多从细分子行业的角度发掘 投资机会. 专题报告 专题报告 请阅读最后一页评级说明和重要声明

1 产业波动分析的说明

1 结论有效性的回顾和检验

2 多维度透视当前产业周期波动

4 销售利润率波动分析

4 行业存货变动分析

9 行业产能扩张分析

10 行业周期和投资价值的综合评判

11 投资高增长所带来的产能扩张将在未来体现.12 机会持续向子行业演进

13 附图一:各行业销售利润率和固定资产净值增长率

19 附图二:主要子行业销售利润率变动趋势

25 正文目录 专题报告 请阅读最后一页评级说明和重要声明

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图表目录 图: 图1:工业企业当月销售利润率和累计销售利润率变动情况.1 图2:工业企业当月销售利润率和累计销售利润率变动情况.1 图3:化纤行业销售利润率

3 图4:橡胶行业销售利润率

3 图5:非金属矿物制品行业销售利润率.3 图6:石油加工和炼焦行业销售利润率.3 图7:金属制品行业销售利润率

4 图8:IT 行业销售利润率.4 图9:电气设备行业销售利润率

4 图10:各个行业产能扩张偏离系数

12 表: 表1:四季度策略报告对各行业周期走势的综合评价表.2 表2:四季度策略报告对位于周期底部附近行业的评判.3 表3:行业销售利润率波动特点分析(4 表4:上市公司和行业利润变动趋势的数据对比.6 表5:上市公司和行业利润变动趋势一致性分析.7 表6:当前存货变动率评价(9 表7:固定资产投资净值和固定资产投资状况描述.10 表8:各行业周期未来走势综合评价表.11 表9:行业状态分类

13 表10:各个行业的景气状况

13 表11:行业所处周期及其投资价值分类.14 表12:信息技术子行业的景气状况