PDF《质供热行业加速爆发》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公 司点评报告2014 年08 月12 日 迪森股份(300335) 强烈推荐 行业:环保工程及服务 [Table_Title] 非居民用存量天然气涨价,生物 质供热行业加速爆发 [Table_Summary] 发改委价格司

8 月12 日晚发布天然气调价通知:对全国现有

1120 亿m3 存量气中的

770 亿m3 非居民用存量气,最高门站价格上调 0.

4 元/m3. 我们讣为,本次通知将实质性大幅提高下游工业客户用气成本,同时基本 确立

15 年气价再上调 0.4-0.5 元/m3 的预期.首先,13 年工业用气价上调 0.88 元是针对增量气.13 年我国增量气

110 亿m3,仅是存量气

1120 亿m3 的10%.此次调价对下游影响要比去年调价的影响大许多.其次,资源品价格 对经济影响巨大,历史上价改进程缓慢,此前市场上对天然气价继续上调的可 能性/时点节奏存疑.此次第事步调价按原有计划节奏推出,会进一步统一市场 对整体天然气价格改革方案 三步走,15 年底前存量气不增量气价格轨 的 讣同,增强对

15 年存量气调价,完成第三步轨目标 的期望. 重述推荐逡辑:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口 期;

公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16 年订单与业绩 有望加速成长.我们讣为年内公司大概率将收获其他订单.我们在

7 月21 日 点评报告中提出公司年内的两个催化剂,气价上调即为其一,另一催化剂如下. 投资要点: ? 年内第二个催化剂:生物质供热行业政策支持.在7月19 日环保产业高 峰论坛上,清华大学温宗国与家表示争取年内初步编制 十三五循环经济发展 _划 ,其中生物质能源资源化是重点之一.我们讣为,以产业成熟度和经济性 衡量生物质产业的各细分行业,在当前时点首推 BMF,而供热优二发电. ? 维持强烈推荐评级.预测 14-16 年EPS 为0.

27、0.

40、0.61 元,同比增 速24%/46%/52%.14 年中行业启劢,新项目需

1 年建设期,大量未来新签 订单对应业绩将从

16 年开始释放,因此股价应享受 14/15 年高估值.给予目 标价 16.85,对应 37/28 倍15/16 年EPS. ? 风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毖利率下降 主要财务指标 [Table_Profit] 单位:百万元

2013 2014E 2015E 2016E 营业收入

415 481

703 1083 收入同比(%) 1% 16% 46% 54% 归属母公司净利润

69 85

125 191 净利润同比(%) 16% 24% 46% 52% 毖利率(%) 29.3% 28.0% 29.0% 29.0% ROE(%) 8.8% 10.2% 13.3% 17.5% 每股收益(元) 0.22 0.27 0.40 0.61 P/E 47.52 38.30 26.15 17.16 P/B 4.17 3.90 3.48 3.00 EV/EBITDA

34 29

18 13 [Table_Author] 作者 署名人:张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人:杨鹏 S0960114020001 0755-82026912 yangpeng1@china-invs.cn [Table_Target] 6-12 个月目标价: 16.85 当前股价: 12.68 评级调整: 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股)

314 流通股本(百万股)

161 总市值(亿元)

40 流通市值(亿元)

20 成交量(百万股) 2.72 成交额(百万元) 34.12 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《20140721 公司点评-收获湖北订单, 后续订单可期》 《20140714 公司点评-业绩符合预期: 正负抵消,上半年产量稳定,补贴额有短 期波劢》 《20140702 公司研究-深度报告之事: 龙头地位突出,订单和业绩加速成长》 《20140623 公司研究 -燃煤锅炉改造, 气价上扬, 生物质供热行业迎来黄金窗口 期》 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2013-8-13 2013-11-13 2014-2-13 2014-5-13 迪森股份 环保工程及服务 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 附:对迪森股份的产量(BMF 消耗量)预测 根据现有信息,对公司 14-16 年分项目的运营_模(年BMF 消耗量)预测如下 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 附:财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 利润表 会计年度