PDF《C4 产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料Ⅱ C4 产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达 一年该股与沪深

300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 前言:公司自

2016 年11 月变更实际控制人以来,依然深耕 C4 产业 链,发展成为全球顺酐、丁酮龙头企业,并以山东 新旧动能转换 为契机, 提出三年内再造个齐翔目标.

同时供应链业务迅速崛起,

2017 年成立即实现营收

127 亿元,

2018 年通过收购进军国际化工供应链领 域.我们认为公司业绩靓丽,大股东实力雄厚,内生外延齐发展,未 来成长空间巨大. 1.C4 产业链龙头地位稳固,业绩靓丽 公司自成立以来,专注于 C4 产业链,拥有年化

18 万吨丁酮(实际

20 以上,全球第一,国内占比 25%) 、20 万吨顺酐(全球第一,国内占比 26%) 、35 万吨 MTBE、20 万吨异辛烷、15 万吨丁二烯、10 万吨丙烯、

5 万吨顺丁橡胶、5 万吨叔丁醇产能.由于原料供应、一体化及规模优 势,公司竞争力强.2017 年和 2018Q1 分别实现归母净利润 8.52 亿元 和2.51 亿元,同比+69.58%和+26.55%. 2.主营产品行业格局改善,公司竞争力强 顺酐:主要用于合成不饱和树脂和作为化工原料.2017 年我国顺酐名 义产能

182 万吨, 有效产能约

140 万吨, 产量 75.9 万吨, 同比+13.9%;

名义开工率 41.7%,同比提升

4 pcts;

表观消费量 75.1 万吨,同比 +15.9%.受益下游需求稳定,苯氧化法(有效产能占比 50%)落后产 能淘汰,而未来丁烷氧化法新增产能有限,我们预计行业竞争依然激 烈,但持续改善,利润向具有成本优势的龙头企业集中.2017 年和 2018Q1 顺酐均价分别为 8897.70 元/吨和 8712.64 元/吨, 同比+40.37% 和+4.83%. 丁酮:主要用作溶剂,应用广泛.2017 年我国丁酮产能 71.5 万吨, 产量 46.1 万吨,开工率 64.5%,同比下降 12.4 pcts,主要由于

2017 年湖南中创和瑞源投产(总计

15 万吨) ,产能跳增;

表观消费量 36.8 万吨,同比+7.7%;

出口量 11.5 万吨,同比+18.6%.未来随着国内新 增产能逐渐消化, 国外需求提升, 我们预计行业改善.

2017 年和 2018Q1 丁酮均价分别为 8120.94 元/寸和 9686.67 元/吨,同比+39.38%和+36.39%. 顺酐和丁酮每上涨

1000 元/吨,分别增厚公司 EPS 0.08 元、0.08 元. ? 走势比较 [Table_Info] ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,775/1,676 总市值/流通(百万元) 24,711/23,330

12 个月最高/最低(元) 14.94/9.55 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 齐翔腾达(002408) 《 【太平洋化工】齐翔 腾达

2018 一季报点评:业绩平稳增长, 未来三年再造个齐翔》--2018/04/20 齐翔腾达(002408) 《 【太平洋化工】齐翔 腾达跟踪点评:收购 Granite Capital SA 股权,强化供应链管理业务》--2018/04/17 齐翔腾达(002408) 《 【太平洋化工】齐翔 腾达业绩快报点评:C4 产业链龙头,业 绩增长近 70%符合预期》--2018/02/26 [Table_Author] 证券分析师:杨伟

电话:010-88695130 E-MAIL:yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190517030005 联系人:柳强

电话:010-88321949 (3%) 9% 21% 32% 44% 56% 17/5/2 17/7/2 17/9/2 17/11/2 18/1/2 18/3/2 齐翔腾达 沪深300 [Table_Message]2018-05-02 公司深度报告 买入/维持 齐翔腾达(002408) 目标价:18.6 昨收盘:13.92 公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司深度报告 P2 C4 产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL:liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190117120012 3.供应链管理崛起,实现良好开局 公司实际控制人雪松集团实力雄厚,2016 年营收