PDF《管理层换届带来新气象》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 管理层换届带来新气象 李品科(分析师) 温阳(分析师) 010-59312815 021-38674876 lipinke@gtjas.

com wenyang010353@gtjas.com 证书编号 S0880511010037 S0880513080010 本报告导读: 预计公司将在新管理层带领下,走上 扩规模、快周转 的积极发展模式,未来销售、 业绩有望持续受益资产注入、扩张提速、激励机制改善和周转速度提升. 投资要点: [Table_Summary] ? 我们认为大股东积极的资产注入动作是基于对公司未来发展前景的 认可,预计公司将在新管理层的带领下,走上 扩规模、快周转 的积极发展模式.1)公司拟更名为 深圳市中洲投资控股股份有限 公司 并旋即拟收购大股东资产, 我们认为此举表明了大股东对公司 未来发展前景的坚定信心;

2)种种迹象表明公司有望在新管理层带 领下积极扩张规模,加快周转:①公司总经理吴见斌辞职,目前董事 长(原中信地产总裁,20 余年行业经验)代行总经理职责,新鲜血 液有望使管理团队更专业化, 公司造价管理、 招投标等能力进一步加 强;

②2014 年1月9日公司参与了上海临港土地竞拍,意味着公司 已在考虑加快外延扩张;

③拟收购大股东资产,节奏快于市场预期;

? 公司具备 扩规模,快周转 的条件和能力,未来销售、业绩将高 增.1)公司目前未结项目建面约

175 万平,主要分布在深圳、惠州、 成都、上海,盘子小且项目集中在景气度高、市场容量大的一二线核 心城市,具备加快周转的条件;

2)有加杠杆空间:资产负债率维持 在65%左右,远低于行业平均;

3)大股东资源丰富:大股东业务遍 及深圳、香港、惠州、成都、青岛等地,且一级开发和城市改造资源 丰富;

4)预计公司

2013 年销售约

20 亿,2014 年南山项目有望现房 销售(预计可售货值

20 多亿) ,给销售及业绩带来较大弹性. ? 维持 2013-15 年EPS1.46/1.81/2.48 元/股预测,每股 RNAV33.33 元, 现股价折 28%.我们认为公司有望持续受益资产注入、扩张提速、 激励机制完善和周转速度提升,维持 增持 及33 元目标价. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 1,917 2,698 1,630 2,286 3,145 (+/-)% 32% 41% -40% 40% 38% 经营利润(EBIT)

444 639

367 618

850 (+/-)% 32% 44% -43% 68% 38% 净利润

319 412

349 433

595 (+/-)% -12% 29% -15% 24% 37% 每股净收益(元) 1.33 1.72 1.46 1.81 2.48 每股股利(元) 0.40 0.52 0.44 0.54 0.74 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 经营利润率(%) 23.2% 23.7% 22.5% 27.0% 27.0% 净资产收益率(%) 12.6% 14.2% 11.1% 12.6% 15.4% 投入资本回报率(%) 10.7% 14.3% 8.4% 11.8% 15.4% EV/EBITDA 13.8 9.8 16.9 10.6 7.5 市盈率 18.1 14.0 16.6 13.3 9.7 股息率 (%) 1.7% 2.2% 1.8% 2.2% 3.1% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 33.00 上次预测: 33.00 当前价格: 24.11 2014.02.21 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 20.84-28.37 总市值(百万元) 5,773 总股本/流通 A 股(百万股) 239/239 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 100% 日均成交量(百万股) 0.00 日均成交值(百万元) 11.38 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 2,893 每股净资产 12.08 市净率 2.0 净负债率 30.15% [Table_Eps] EPS(元) 2012A 2013E Q1 0.88 0.68 Q2 0.09 0.20 Q3 0.58 0.13 Q4 0.18 0.45 全年 1.72 1.46 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% -9% -2% 相对指数 -4% -1% 14% [Table_Report] 相关报告 《大股东资产注入开启,助力公司成长加速》 2014.02.19 《大股东再添储备,深长城或存受益可能》 2013.12.26 《大股东及管理层更迭完成,成长前景看好》 2013.12.15 《业绩有望快速增长,上海迪斯尼受益股》 2009.10.29 《主业业绩释放, 有望赶超 2007年》 2009.07.13 房地产/金融 深长城(000042) 股票研究公司更新报告证券研究报告深长城(000042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分