PDF《新战略步入收获期,龙头再出发》

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1 证券研究报告―深度报告 建筑工程 [Table_StockInfo] 葛洲坝(600068) 买入 合理估值: 元 昨收盘: 10.

37 元 (维持评级) 工程承包

2017 年6月7日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 4,605/2,655 总市值/流通(百万元) 45,725/26,367 上证综指/深圳成指 3,106/9,795

12 个月最高/最低(元) 13.47/5.48 相关研究报告: 《葛洲坝-600068-2016 年年报点评:PPP、水泥、环保是

17 年三大看点》 ――2017-03-30 《葛洲坝-600068-2012 年半年报点评:增收不 增利,地产业务拖累业绩》 ――2012-08-31 《葛洲坝-600068-2011 年年报点评:

12 年有望 受益于水电投资加速》 ――2012-03-26 《葛洲坝-600068-长期发展前景良好》 ―― 2011-08-31 《葛洲坝-600068-合同增长强劲, 大建安 格 局显成效》 ――2011-06-30 证券分析师:刘萍

电话:0755-22940678 E-MAIL: liuping@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980512030001 证券分析师:黄道立

电话:0755-82130685 E-MAIL: huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511070003 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 新战略步入收获期,龙头再出发 ? 新战略进入收获期:顶层设计助力公司业务腾飞

2013 年,葛洲坝集团出台了《关于促进集团公司战略实施的指导意见》 ,从战 略的高度对企业的发展进行重新定位、规划. 《意见》要求所属子企业 巩固 传统业务,促进新兴业务 .经过实践探索,葛洲坝集团明确了业务升级的重 点方向:即优先发展国际业务战略,加快 走出去 ;

大举挺进环保产业,努 力实现 绿色 发展;

积极稳妥推进 PPP 业务. ? PPP 助力工程业务升级 传统的施工业务竞争激烈,参照国际经验,由单纯的施工向管理型转变的同时 配合相应的商业模式和产融结合,放弃小项目,主攻大项目,实现业务升级是 主要方向. PPP 无疑是实现工程业务升级的最好路径. 葛洲坝是央企上市公司 中最早强势介入 PPP 领域的企业, PPP 订单在整个新签订单中的占比最高. ? 国际优先战略契合 一带一路 国家战略 葛洲坝构建了 集团总部统一领导,国际公司引领统筹,职能部门各负其责, 所属企业具体实施 的国际业务管理体制.海外优先的战略也契合国家 一带 一路 战略,单从结果来看,从2013 年开始,公司海外收入、利润增速明显 提升,毛利率稳步上行,在行业中的地位也持续上升. ? 进军环保领域实现多元扩张

2013 年葛洲坝集团提出了大力开拓环保治污、民生业务、绿色环保、节能减 排等业务,环保成为公司转型的重要方向,通过兼并重组,公司成功切入并开 展再生资源、污土、污泥处理、新型道路材料、固废垃圾处理业务,目前环保 已经成为继建筑板块之后的第二大板块. ? 给予 买入 评级 预计2017-2019 年净利润分别为43.8/50.8/57.9 亿元、同比增长28.9%/16.1%/13.9%,每股收益分别为 0.95/1.10/1.26 元,当前股价对应的 PE 分别为 11/9/8x.公司在央企中率先通过顶层设计开启转型升级,通过对传 统业务进行商业模式升级,进军环保产业及优先国际战略,实现了规模扩张同 时, 盈利能力显著提升. 目前对应