PDF《彩晶玻璃王者归来,转型教育花开正当时》

http://research.

stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告秀强股份(300160) 报告日期:2015 年12 月18 日 彩晶玻璃王者归来,转型教育花开正当时 秀强股份深度报告 行业公司研究|白色家电行业|:程艳华 执业证书编号:S1230511010007 刘正(报告联系人) :021-64718888-1106 :liuzheng@stocke.com.cn [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 $37.20 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股3Q/2015 0.04 2Q/2015 0.11 1Q/2015 0.12 4Q/2014 0.04 [table_stktrend] 公司简介 公司是国内最大的家电彩晶玻璃制造 商,主要生产家电彩晶玻璃、光伏镀膜 玻璃、触屏盖板玻璃等系列产品,其中 家电彩晶玻璃是公司的主营业务,营收 占比 75.97%;

光伏镀膜玻璃是公司第二 大业务,营收占比 16.57%.公司在国内 彩晶玻璃市场占有率达到 58%,全球市 场38%, 主要服务国内外

20 多家知名冰 箱品牌商.公司是英利、阿特斯、国电 光伏、晶澳等太阳能电池公司的重要供 应商. [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人:程艳华 数据支持人:刘正 报告导读 公司原有玻璃产业稳定发展,转型教育产业进军万亿大市场,首次覆盖 给予 买入 评级. 投资要点 ? 转型教育产业,进军万亿蓝海 公司先后参股教育基金、成立教育公司,收购教育标的,在教育产业的频频布 局充分彰显转型教育产业的决心.公司拟投资 K12 教育信息化及幼教产业方 向,全力抢占教育产业 蓝海 ,掘金万亿市场.公司教育标的收购价约

2 亿元,假设收购 PE 在30x 左右,教育标的

2014 年净利润在

667 万元左右.按照 30%的净利率,对应营业收入在 2,200 万元左右,预计未来三年公司教育产业 收入年平均增速在 50%左右. ? 受益于冰箱消费结构升级,彩晶玻璃业务逆势上涨

2015 年多门冰箱增速将达到 55.5%,对开门冰箱增速将达到 23.5%.三门、多门、对开门等中高档冰箱在冰箱市场中的销售占比大幅提升,公司彩晶玻璃即 应用于三门及以上的中高档冰箱产品,直接受益于冰箱消费结构升级,其彩晶 玻璃业务逆势上涨. 未来三年家电玻璃业务维持稳定增长, 保守预测 2015-2017 年家电玻璃收入增速保持在 6.5%左右的水平. ? 光伏行业回暖带动公司光伏玻璃业绩大幅提升,打开长期增长空间 光伏行业的回暖带动公司

2015 年上半年光伏玻璃业绩收入增速大幅回升至 98.16%.随着下游太阳能电池公司产能的恢复,公司光伏玻璃的市场需求进一 步扩大,打开公司光伏玻璃业务长期增长空间. ? 估值优势明显,给予买入评级 我们预计,2015-2017 年公司净利润增速分别为 95.49%、47.24%和14.72%, 每股收益分别为 0.38 元、0.56 元和 0.64 元.考虑到公司原有玻璃业务市场稳 定,转型教育产业不仅增厚公司业绩还可以提升估值,再加上目前估值优势明 显,我们首次覆盖给予 买入 评级. 证券研究报告财务摘要 [table_predict] (百万元) 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 837.31 987.77 1155.20 1329.06 (+/-) 6.42% 17.97% 16.95% 15.05% 净利润 36.48 71.32 105.01 120.47 (+/-) -1.98% 95.49% 47.24% 14.72% 每股收益(元) 0.20 0.38 0.56 0.64 P/E 190.48 97.43 66.17 57.68 [table_page] 秀强股份(300160)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 家电玻璃龙头,业绩稳定有保障.4 1.1. 国内知名家电供应商.4 1.2. 股权高度集中.4 1.3. 彩晶玻璃为公司利润主要来源.5 2. 家电玻璃业务保障稳定现金流