PDF《家电用复合材料行业的领导者》

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2015 年3月6日立霸股份(603519.SH) Tabl e_Summary 家电用复合材料行业的领导者 公司主营家电用复合材料:公司主营覆膜板(VCM)产品和涂层板 (PCM)产品,主要应用于冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、空调等领 域.与海尔、伊莱克斯等国内外知名家电企业进行长期、稳定合作. 市场增长稳健 处于错位竞争状态:家电用复合材料行业市场增长 稳健,主要是基于以下三个原因:1)家电消费增长;

2)复合材料使 用率提高;

3)在家电行业外适用范围广阔.此外,行业集中度较高, 前五家企业的市场份额合计超过 50%. 主要的家电复合材料企业都有 各自 核心客户 ,市场处于错位竞争状态. 公司优势突出:1)公司是行业内规模较大且具有品牌影响力的企 业,市场占有率高,2013 年公司市占率为 12.5%,且与客户保持稳定 合作关系;

2)拥有复合膜自产能力,一方面大幅降低了生产成本, 另一方面复合膜的用途十分广阔,还可以用于手机、LCD、PDA 显 示屏等产品中,未来这些都将成为公司新的增长点. 募投项目料将提高盈利能力:本次募集资金将用于: (1)环保新型 家电用覆膜板生产线技改扩能项目;

(2) 家电用复合材料研发中心项 目;

(3)补充公司营运资金.募投项目投资额预计为 2.22 亿元,新 型家电用覆膜板生产线技改扩能项目投产后将带来年收入 5.3 亿、税 后利润

3872 万元. 投资建议:预计公司 2014-2016 年的收入增速为 8.8%、20.4%和17.5%,净利润增速为 13.2%、24.5%、19.6%,EPS 分别为 0.

70、 0.87 和1.04 元.考虑 A 股同类公司估值水平,我们认 30-35 倍是较 合理的估值水平,对应合理的价值区间为 20.91~24.40 元. 风险提示:1. 原材料价格波动的风险;

2. 销售集中度较高的风险;

3.人所得税税收优惠发生变化的风险. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 528.9 671.7 730.9 879.7 1,033.6 净利润 44.2 49.3 55.6 68.0 81.0 每股收益(元) 0.74 0.82 0.93 0.85 1.01 每股净资产(元) 4.62 5.44 6.37 8.40 9.41 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 毛利率 18.8% 17.3% 16.9% 16.5% 16.4% 净利润率 8.4% 7.3% 7.6% 7.7% 7.8% 净资产收益率 15.9% 15.1% 14.6% 10.1% 10.8% ROIC 25.1% 21.2% 20.6% 22.4% 19.1% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间: 13.71-13.71 元 定价区间: 20.91-24.4 元Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本(万股) 6,000 发行数量(万股) 2,000 网下发行(万股) 1,200 网上发行(万股)

800 保荐机构 华泰联合证券 发行日期 2015/3/11 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 卢凤仙 59.75% 江苏锦诚投资有限公司 7.83% 朱菁 7.83% 蒋达伟 5.85% 陈有舵 4.17% 许伯新 3.83% 周静 3.67% 储一平 3.33% 王仕勤 2.85% 芦春梅 0.53% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 衡昆 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-66581658 Table_C ontac ter 报告联系人 孙珊 021-68766571 sunshan@essence.com.cn Tabl e_Re port 相关报告

2 公司新股定价/立霸股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 公司概述.3 1.1 业务介绍

3 1.2 公司股权结构

3 2.行业分析

4 2.1 复合材料行业将保持稳定增速.4 2.1.1 家电消费的增长.5 2.1.2 复合材料使用率提高