PDF《上汽集团（600104）》

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1 上汽集团(600104) 证券研究报告

2017 年02 月19 日 投资评级 行业 汽车/汽车整车

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 24.

9 元 目标价格 28.7 元 上次目标价

28 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 11,683.46 流通 A 股股本(百万股) 11,025.57 A 股总市值(百万元) 290,918.19 流通 A 股市值(百万元) 274,536.61 每股净资产(元) 16.70 资产负债率(%) 58.14 一年内最高/最低(元) 26.55/17.66 作者 崔琰 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516100005 cuiyan@tfzq.com 周沐 联系人 zhoumu@tfzq.com 张程航 联系人 zhangchenghang@tfzq.com 鲁家瑞 联系人 lujiarui@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《上汽集团-公司点评:16 年自主拐点 提升业绩

17 年自主进入快车道+合资 稳健增长》 2017-01-22

2 《上汽集团-公司点评:定增批文通过 募投项目助自主品牌升级》2016-12-05 3《上汽集团-公司点评:10 月产销点评: 荣威 RX5 为上汽自主打开一扇窗》 2016-11-07 股价走势 荣威 i6 将黑科技进行到底 上汽自主强力新品 事件 公司于

17 年2月17 日晚发布全新自主车型荣威 i6,定位为 全球首款量 产互联网家轿 .此次荣威 i6 共推出

6 款1.5T 车型,包括

3 款互联网版本 车型,官方指导价为 8.98-14.38 万元(除手动风尚版其他均享受支付宝红 包优惠 7,000 元) .1.0T 车型有望在

3 月上市,售价将进一步降低. 点评 自主品牌设计制造精益求精,将智能互联进行到底.荣威 i6 的上市无疑会 对自主品牌轿车市场带来一定冲击,同时在定价上的相对优势也可能对合 资品牌轿车形成有效竞争:1)同级别紧凑型轿车中(合资+自主)i6 拥有 最长轴距(2715mm) ,动力方面采用 1.5T 中置直喷涡轮增压发动机,最大 输出功率 124kW,领跑同级别自主品牌,战平美系合资别克威朗;

2)设计、制造工艺等方面精益求精,超低风阻系数(0.25)媲美轿跑,全球量 产车前四,车身应用 66%高强度钢材,轻量化优势明显;

3)继RX5 之后 又一黑科技产品,人车互联亮点包括远程车辆控制(手机终端实现) 、无限 迭代升级(终身免费升级系统) 、精微语音交互(正确率高达 98%)以及 10.4 寸超大高清触控电容屏.价格定位介于自主品牌(帝豪 GL 7.88-11.38 万元)与合资品牌(大众朗逸 10.99-15.99 万元) ,3 月1.0T 版本上市进一 步降价,预计上半年销量爬坡有望至 8,000 辆/月. 自主继续快车道,合资产品周期即将到来.上汽自主

2016 全年销量

32 万辆,同比增长 89.2%,其中,荣威 RX5 贡献最大,产品能力全面提升蓄势 而发,16 年7月上市后销量持续爬坡,目前月均

2 万辆以上(

10、

11、12 月分别为 2.

0、2.

1、2.5 万辆,17 年1月受春节影响环比小幅下滑至 2.0 万辆) , 并被评选为

2016 年年度新车. RX5 加上 i6 最新上市以及名爵 ZS 蓄势 待发, 预计

17 年上汽自主乘用车保持快速增长, 为公司提供巨大业绩增量 弹性.合资品牌龙头地位牢固,17 年陆续引来新产品及换代周期:大众明 星车型途观 L 于17 年1月大换代,国产化 B 级SUV 途昂和斯柯达科迪亚 克也将分别于

17 年

3、

4 月面市;

通用雪佛兰产品线新增 A 级SUV Equinox (探界者) ,预计会在 17Q1 发布. 产能充足,后勤保障.上汽自主、上汽大众以及上汽通用各自都有扩产计 划,应对公司持续增长的销售订单.其中,上汽自主更是采用火线生产模 式,解决 RX5 的产能供不应求问题. 投资建议 看好公司 自主+合资 双轮驱动:自主提供业绩高弹性,合资贡献稳定 增长.公司作为高股息率优质蓝筹标的,预计