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环保高压预期助推 焦炭价格或继续上涨 自7月份以来,焦炭行业的各项环保限产时间、政策不断发酵,市场对焦炭的限产导致供给端有明显收缩的预 期较强,焦炭现货价格在七月中下旬经历短暂的下调后强势止跌反弹,目前第三轮上调落地范围不断扩大,大部分 地区累计上涨 300-350 元/吨.

焦炭期货价格更是一路高歌猛进,1809 合约

8 月14 日收盘价 2545.在环保高压的背 景下,焦炭或仍有上涨的动能. 钢厂虽同样面临政策压力,但存在补库需求 近日,唐山钢厂受高强度环保政策影响严格限产,且执行力度持续加大,严禁闷炉代替停炉,导致高炉产能利 用率出现明显下滑.最新一期数据显示,全国钢厂高炉产能利用率为 75.61%,相较限产之前约 80%左右的开工水平 有明显下降,其中,唐山地区的高炉开工率由限产前约 74%左右大幅下降至 53.05%.钢厂高炉开工在近期明显受限, 利空焦炭需求. 然而,虽然焦炭需求受钢厂限产的影响有所转弱,但从焦炭整体的库存看来并未有明显的累积,且整体库存水 平处于

2017 年以来的低点.钢厂焦炭库存最新一起数据为 435.99 万吨,创下了今年的新低,钢厂焦炭平均可用天 数为 12.96 天,其中华北地区 7.89 天,同样处于较低水平.较低焦炭库存叠加后市的环保预期,使其存在较强的补 库动力. 图1:钢厂高炉产能利用率 图2:钢厂焦炭库存 来源:MYSTEEL,东兴期货研发中心 专题报告 期货研究报告 竺子寒 研究员,期货执业证书编号 F3027453 zhuzh@dxqh.net 研发中心 请务必阅读免责声明

2 从焦炭需求的角度整体看来, 虽然钢厂方面的限产使得焦炭需求缩水, 但在此背景下焦炭的库存并未出现累积, 且整体处于低位,钢厂焦炭平均可用天数下行,故在后期焦炭供给有强烈收缩预期以及钢厂方面利润情况良好的背 景下,钢厂存在一定的补库需求和动力,对焦炭价格的接受程度也较为理想,焦炭需求虽暂时偏弱但后市并不悲观. 高压环保政策持续发酵,焦炭供给收缩预期强烈

2018 年的环保政策,不论是从范围还是力度,都明显强于

2017 年.除了重点的京津冀地区除外,汾渭平原和 长三角地区都受到了环保限产的影响.并且政策上也明确了"以钢定焦",力争

2020 年焦化产能与钢铁产能比值达 到0.4 左右.从目前的政策看来,由于前期的改革治理主要是针对钢铁行业落后产能,且取得了较为理想的成效, 今后黑色产业的重点治理标的将转为焦化行业.因此,焦化行业未来的监管、整合、治理趋严将成为新的常态. 汾渭地区即将迎来环保检查,作为全国焦化产能集中地区,本次环保检查以及限产将对焦炭供给带来较大的冲 击.而作为蓝天保卫战计划的元年,本次环保检查的力度较大.因此相较于去年的采暖季限产,今年自

8 月起的环 保督查对焦化行业实际生产带来的影响将会范围更广,力度更大.从目前看来,大部分地区的焦化厂在高利润背景 下开工意愿较强,叠加徐州地区复产,全国焦炉产能利用率反弹,最新一期数据为 79.54%,周环比升 2.13%.但在 超强的环保预期背景下,后市焦炉的产能利用率预计将出现明显下降. 同时,目前独立焦化厂焦炭库存仅有 24.1 万吨,为历史同比新低,从部分焦化厂了解到的实际情况焦化厂普遍 几乎无库存.港口库存今日出现明显回升,在后市较强环保预期的推动下,贸易商主动接货囤货,焦炭库存明显转 移到港口.最新一期港口库存为