PDF《“开门绿”倒逼钢厂二次减产》

2012 年2月20 日 敬请参阅最后一页特别声明 -

1 - 钢铁行业 预期差导致钢价矿价下跌, 开门绿 倒逼钢厂二次减产 行业动态报告 行业观点: 截至

2 月17 日,MySpic 综合指数环比下跌 0.

9%,其中长材价格指数下 跌1.3%,板材价格指数下跌 0.4%,特钢价格指数下降 0.6%.MyIpic 综合指 数环比下跌 2.0%,其中国产矿价格指数环比下降 2.1%,进口矿价格指数环 比下跌 1.9%.国内钢材市场出现 倒春寒 ,预期差导致钢价矿价纷纷回调. CRU 国际钢价指数环比持平.由于国内钢价走弱,国内外钢价差被动扩大. 截至

2 月16 日,唐山地区

150 座高炉的开工率为 96.7%,基本上维持在 春节前的水平(96.6%) ,但是铁矿石综合入炉品位从节前的 53.7%下降到节 后的 53.6%.高炉开工率持稳但综合入炉品位下降的情况表明,2 月上旬铁 矿石持续上涨,但是钢铁需求并未回暖,钢厂通过使用较低品位的铁矿石来 应对成本上升,而且不到万不得已的地步,钢厂不会轻易减产.不过,由于 节后 开门绿 ,钢厂亏损扩大,倒逼钢厂二次减产.

2012 年一季度是正负面信息交织的季节.在实体经济层面,房价处于下 跌通道中,铁路基本建设并未实质性启动,船舶工业在手订单同比大幅下降 等等负面信息对钢铁需求的拖累仍然占据主导地位,但是央行超预期下调存 款准备金率

50 个基点是相对积极的政策信号.在实体经济回稳之前,钢铁 需求低迷的状况还将持续下去. 行业估值: 截至

2 月17 日,钢铁板块的整体市盈率(TTM)和整体市净率(MRQ) 分别是 19.9 倍和 1.10 倍,低于

2010 年初以来的市盈率均值 27.6 倍和市净率 均值 1.44 倍, 并且明显低于历史均值市盈率 35.0 倍和市净率 1.95 倍, 行业估 值仍在底部区域震荡. 投资建议: 在政策面松动的预期之下,板块内部上演分化走势的概率较大.板块内 部的高 Beta 资源属性品种弹性大,但从本质上来说属于交易性机会,宜见好 就收.同时,具有低市净率估值优势的行业龙头(宝钢股份)仍然是我们中 长期价值投资的首选. 风险分析: 持续跟踪物价、房价和油价,以及开春之后的经济是否如预期般走强. 若欧债危机恶化,以及美国经济走强 昙花一现 ,国内房价大幅下跌,钢 材市场和钢铁板块难以幸免回调的命运. 中性(维持) 分析师 张力扬 (执业证书编号:S0930511010005 ) 021-22169167 zhangly@ebscn.com 联系人 孙枫 021-22169324 sunfeng@ebscn.com 名称 数值 (2/17/2012) 周涨 跌幅% MySpic 综合指数 151.1 -0.9% MyIpic 综合指数 155.2 -2.0% CRU 全球钢价指数 196.6 0.0% 粗钢日均产量与国内钢价指数

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200 210 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 预估全国日均产量(万吨) MySpic综合指数旬度均值(右轴) 行业与上证指数对比图 -40% -25% -10% 5% 20% 02-11 05-11 08-11 11-11 钢铁行业 沪深300 相关研报 钢厂调价趋势分化,钢铁需求整体偏弱 2012-02-13 宝钢

3 月份出厂价小幅探涨:钢价升腾乏力 2012-02-10 2012-02-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

2 - 证券研究报告 目录

一、行业观点.3 1.

1、国内钢价矿价纷纷回落,国内外钢价差被动扩大

3 1.

2、唐山地区高炉开工率持稳,但铁矿石综合入炉品位下降

4 1.

3、2012 年一季度:正负面信息交织的季节

6 1.