PDF《公司将充分受益铁路建设的高景气》

1 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

,LTD 2008年2季度投资策略报告 电力设备行业 调研简报

2010 年5月7日公司将充分受益铁路建设的高景气 DD特锐德(30001)调研简报 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 分析师 徐超: ?(86-10) 88366060-8711 ? xuc@cgws.com 执业证书编号:S1070210020009 投资评级: 推荐(首次) 要点: ? 公司业务:公司主要产品包括箱式变电站、开关柜,客户主要来自铁 路、电力系统和煤炭企业.公司注重产品质量和技术服务,在铁路行 业取得了很好的口碑. 公司的箱式变电站主要服务铁路通信, 每2-2.5 公里高铁需要配备一套,市场空间巨大,未来

2 年内仅高铁市场就超 过20 亿元. ? 行业前景:我国目前已经进入了高铁全面建设的高峰期,到2012 年底,我国铁路营业里程将达到

11 万公里以上,其中客运专线和城际 铁路将达到 1.3 万公里,复线率和电气化率将达到 50%以上.高铁通 信信号供电用箱式变电站需求滞后于高铁的开工建设, 预计景气周期 可以持续到

2014 年前后. ? 毛利率展望:公司募投项目包括节能型变压器和 C-GIS 开关设备(超 募资金使用计划之一)生产计划,预计

2011 年可以投产.这两个项 目均是延长公司的产业链,提升核心零部件的自制率,预计未来可以 提升整体毛利率.同时,由于行业竞争的更加透明化,门槛开放,公 司的毛利率中长期有下滑趋势. ? 募投项目进展:目前项目已经完成审批,开始了土地平整,预计厂房 部分今年建成,年底可以试生产,2011 年开始贡献业绩,老的厂区 以后会继续保留.公司上市后承诺未来三年收入符合增长率不低于 30%,2010 年营业收入增长也不低于 30%.我们预计随着募投项目的 达产,公司会实现一个跨越式发展,业务规模、品牌效应都会充分发 挥出来. ? 投资建议:我们预计公司

2010、2011 年可分别实现营业收入 5.3 亿 元和 9.1 亿元,实现净利润 1.09 亿元和 1.89 亿元,实现每股收益分 别为 0.80 元和 1.39 元, 目前股价对应的市盈率分别为

43 倍和

25 倍, 给予 推荐 的投资评级. 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 市场数据: 目前股价 34.0 总市值(亿元) 45.4 192.57 流通市值(亿元) 0.0 总股本(万股) 13360.0 流通股本(万股) 0.0

12 个月最高/最低 64/29.99 公司盈利预测

2009 2010E 2011E 营业收入(万)

39133 52967

91142 (+/-%) 44.4% 35.4% 72.1% 净利润

8333 10657

18528 (+/-%) 36.2% 27.9% 73.9% 摊薄每股收益 0.62 0.80 1.39 PE 54.5 42.6 24.5 股价表现图

2 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 特锐德(300001)调研简报 公司目标客户: 公司主要产品包括箱式变电站、开关柜,业务模式是系统集成+技术服务.公司自 己生产箱体,其他部件包括变压器、断路器、开关、互感器等都依靠外部采购,产品 是非标准化的,按照客户需求定制和集成,核心竞争力包括系统集成技术、客户服务 水平等. 公司的客户主要包括铁路、电力系统和煤炭企业,各行业占收入比重如下图所示.

2009 年来自铁路行业的收入占比超过 60%,电力行业占比 24%,煤炭行业为 12%左右. 公司注重产品质量和技术服务,在铁路行业取得了很好的口碑.公司的箱式变电 站主要服务铁路通信,每2-2.5 公里高铁需要配备一套,市场空间巨大,未来