PDF《赛轮金宇 （601058）》

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2016 年12 月23 日 赛轮金宇 (601058) ――定增申请文件上报审核,越南工厂进展良好,明年业 绩有望大幅增长 报告原因:有信息公布需要点评 增持(维持) 投资要点: ? 公司公告:2016 年12 月15 日,西南证券召开了赛轮金宇非公开发行项目内核会议,内核委 员全票同意将赛轮金宇非公开发行股票申请文件继续上报中国证监会审核.

公司非公开发行 股票募集总额不超过

15 亿元,其中 9.5 亿元用于 年产

120 万套全钢子午线轮胎和

3 万吨 非公路轮胎项目 ,5.5 亿元用于补充流动资.本次发行价为 3.25 元/股,如果发行价低于 发行期首日前

20 个交易日股票均价的 70%,则发行价调整为发行期收入前

20 个交易日均价 的70%. ? 预计今年赛轮越南半钢胎销量达到

600 万套,明年将达到

1000 万套半钢胎销售,60 万套全 钢胎销售,业绩有望大幅增长.越南工厂比国内工厂优势明显:1)由于越南产胶,天胶运 输成本低,且没有关税,半钢胎毛利率相比国内更高;

2)越南产能主要用于出口美国,规避 双反 影响,明年上半年一期

80 万吨全钢胎投产,主要出口美国,规避明年全钢胎双 反影响. ? 需求持续向好,轮胎行业底部反转,原材料价格上涨持续推动轮胎涨价.11 月以来,由于 天胶等原材料价格上涨,轮胎经历三次提价,整体幅度达到 15%.1-11 月汽车产量为 2502.7 万条,同比增长 15%,远高于去年的 5%的增速;

重卡产量 65.38 万量,同比增长 31%,11 月 份重卡销量增长 88%,环比增长 26%.目前国内半钢胎开工率达到 73.5%,全钢胎开工率在 71.2%左右,相比去年同期分别提高 7.5 个百分点、9 个百分点. ? 盈利预测及投资评级:定增文件上报,越南工厂进展良好,明年业绩有望大幅增长,维持增 持评级,维持盈利预测,预计 16-1 年EPS 分别为 0.17 元、0.24 元、0.35 元,对应 16-18 年PE 分别为

25 倍、18 倍、12 倍. ? 风险提示:

1、定增进度不及预期;

2、越南工厂开工、销售不及预期;

3、行业竞争激烈. 市场数据:

2016 年12 月22 日 收盘价(元) 4.2 一年内最高/最低(元) 9.17/3.15 市净率 2.1 息率(分红/股价) 2.38 流通 A 股市值(百万元)

9309 上证指数/深证成指 3139.56 / 10306.92 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年09 月30 日 每股净资产(元) 1.97 资产负债率% 63.04 总股本/流通 A 股(百万) 2294/2217 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《赛轮金宇(601058)点评: Q3 业绩符合 预期,销量提升、财务费用大幅改善助公司 业绩大幅增长》 2016/10/31 《赛轮金宇(601058)点评:业绩持续增长 翻倍, 行业底部龙头率先复苏》2016/08/31 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 张兴宇 A0230116070008 zhangxy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818*7433 maxy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测

2015 16Q1-Q3 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 9,769 8,050 11,018 13,843 15,965 同比增长率(%) -12.21 11.92 12.78 25.64 15.33 净利润(百万元)

193 306

393 544

794 同比增长率(%) -42.04 97.14 103.42 38.42 45.96 每股收益(元/股) 0.19 0.13 0.17 0.24 0.35 毛利率(%) 19.0 19.8 18.6 18.9 19.7 ROE(%) 4.6 6.8 8.3 10.3 13.1 市盈率

23 25

18 12 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;