PDF《移动改变中国》

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2013 年11 月26 日 移动改变中国 O2O:传统模式的反颠覆进行时 观点聚焦 投资建议 网购的快速崛起对传统销售模式带来冲击,但最近的显著变化是: 领军公司通过移动互联应用转型 O2O、双线同价等方式叫停来自 电商的市场份额稀释,经营模式发生着质的变革,线上和线下的 经营边界日益模糊.

之前悲观预期带来的低估值应给予修正. 理由 1) 零售:线上线下都是不可或缺的渠道,O2O 打通双线的价格 和数据体系,低价和高效才是决定渠道能否成功的关键.传统 零售商的转型创新愈演愈烈,家电零售商转型最坚决,积极投 入价值链重塑,双线同价、全网比价,全面打通线上线下的价 格、 货品、 数据、 物流, 获得了市场份额和影响力的双重提升. 2) 服装品牌:具备强大品牌力、加价率低、线上线下全面打通的 品牌将成为行业标杆.受移动设备特性影响,消费者的时间、 浏览数量均显著弱于 PC 端,品牌知名度越高被挑选的可能性 越大.传统服装品牌想保持和提升市场份额,就必须将线下价 格降低到线上的水平,原有的高加价率模式受到挑战. 3) 家电:移动互联将积极促进产品和模式创新:强化品牌优势, 拉近厂商与消费者的距离, 助力家居智能化和家电附加功能提 升.减少传统分销商渠道对品牌和消费者直接接触的阻隔,家 电产业链进入大品牌与大零售渠道紧密结合阶段, 个性化定制 和科技创新步伐也将加快. 4) 旅游: 旅游行为具备两大特点使得移动互联服务潜力巨大, 移 动互联网能够天生的改善旅游体验:方便快捷、定位功能、简 洁明快、市场广泛.目前中国线上旅游渗透率仅为 7%,美国 的线上旅游渗透率已经达到 40%.往后看,中国线上旅游渗 透率将在移动端旅游 APP 的带动下实现更快速的增长. 5) 反应迟滞、不能尽快实现线上线下融合、强化品牌吸引力、简 化分销渠道、降低加价率的企业会在这轮浪潮中处于弱势. 盈利预测与估值 我们看好勇于拥抱互联网、线上线下均榜上有名的公司.[A 股推 荐组合]零售:苏宁云商、王府井.家电:格力电器、合肥三洋、 老板电器、美的集团.服装纺织:老凤祥、美邦服饰、富安娜. 旅游:中青旅、中国国旅.[港股、美股推荐组合]零售:银泰商业. 家电:海尔电器.服装服饰:周大福.旅游:华住、如家、携程. 风险 经济复苏低于预期. 目标 P/E(x) 股票名称 评级 价格 2013E 2014E 苏宁云商-A 推荐 N.A. 114.5 132.4 格力电器-A 推荐 N.A. 9.2 7.8 合肥三洋-A 推荐 N.A. 19.3 14.7 老板电器-A 推荐 N.A. 26.1 20.1 美的集团 推荐 N.A. 10.5 8.7 老凤祥-A 推荐 N.A. 18.2 15.2 美邦服饰-A 推荐 N.A. 24.5 14.8 富安娜-A 推荐 N.A. 16.9 14.1 中青旅-A 推荐 N.A. 34.8 26.2 中国国旅-A 推荐 N.A. 23.4 20.3 王府井-A 审慎推荐 N.A. 11.4 10.0 银泰商业-H 推荐 11.38 13.0 11.5 海尔电器-H 推荐 19.00 18.4 15.3 周大福-H 推荐 14.90 16.7 14.1 华住酒店集团-US 推荐 29.69 34.9 25.7 如家酒店集团-US 推荐 48.15 24.2 17.8 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 双十一全民购物狂欢节,低价高效新消费时代来临 (2013.11.13)

2014 年策略:从价值洼地到明星板块的转换 (2013.11.13) 迎合大众消费,实现行业复苏:2014 年投资策略 (2013.11.12) 双十一刺激家电需求,O2O 强化品牌为王 (2013.11.08) 重点推荐组合更新: 重塑价值链,迈向新经济 (2013.08.14) 资料来源:彭博资讯、中金公司研究部 郭海燕 可选消费研究组 分析员 haiyan.guo@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S0080511080006