PDF《广汽集团（2238.HK）》

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24 December

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2010 年年年年8月通过私有化骏威汽 月通过私有化骏威汽 月通过私有化骏威汽 月通过私有化骏威汽 车车车车( ( ( (203.HK) ) ) )在香港交易所挂牌交易 在香港交易所挂牌交易 在香港交易所挂牌交易 在香港交易所挂牌交易. . . . 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 ・根泄峒谱荚,广汽集团

2012 年前三季度的净利 润按年下滑 29.4%至18.38 亿人民币,其中投资收益同比下 降17.4%.每股收益 0.29 元,去年同期为 0.42 元. ・业绩下降的主要原因在於旗下两大合资企业广汽丰田和 广汽本田的产品销量下滑,其贡献的投资收益下降.前九个 月广汽本田共销售汽车 24.7 万台,同比下滑 0.2%,广汽丰 田共销售汽车 19.35 万台,同比仅增长 4.8%.其中,受反日 事件影响,第三季度广汽本田,广汽丰田的销量分别大幅下 滑24%和16%. ・我们认为,广汽本田和广汽丰田贡献盈利占广汽集团总 利润比重超过 90%,再加上近期成立的广汽三菱,日系车仍 然是未来较长时间内决定广汽集团利润表现的最重要因素. ・广汽菲亚特首款轿车菲翔表现尚属满意,但受制於较大 的折旧费用和新建渠道推广费用,短期内难以贡献盈利.广 汽集团自主品牌乘用车起步较晚,虽大力推广仍羽翼未丰, 短期内对盈利影响相对有限. ・由於临近四季度销售旺季,钓鱼岛事件对日系车的影响 逐渐减弱,以及日系车调整了产品策略,近期公司股价走出 一波超跌反弹行情,股价从

10 月初的低点累计升幅达 40%.我们倾向认为,未来日系车的竞争力能否重塑,需要 考验日方在市场策略转变上的决心,智慧和努力. ・我们下调了公司

2012 年,2013 年营业收入为 123.5 亿 元和 139.6 亿元,每股收益为 0.33 元和 0.56 元,折合港元 0.41 元和 0.70 元.我们将公司目标价定为 7.18 港元,相当 於10.3 倍2013 年预计市盈率,高於现价 7%,维持 增持 评级. 研究分析员 研究分析员 研究分析员 研究分析员 章晶 章晶 章晶 章晶 zhangjing@phillip.com.cn +86