PDF《煤价上涨带动煤企业绩大幅改善》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业策略报告 能源 |煤炭 推荐(维持) 煤价上涨带动煤企业绩大幅改善

2016 年10 月10 日 供给侧改革系列报告之二十五 上证指数

3005 行业规模 占比% 股票家数(只)

41 1.

4 总市值(亿元)

8402 1.7 流通市值 (亿元)

7013 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.9 12.0 12.1 相对表现 3.1 10.9 10.5 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《煤炭行业

2016 年10 月报―政 策相机抉择,煤价维持 N 字型判断》 2016-09-30

2、 《供给侧改革系列报告之二十四― 产业政策也可相机抉择》 2016-09-28

3、 《煤炭行业供给侧改革系列报告之 二十三―煤价目标实现,估值目标仍 需努力》2016-09-24 本报告对主要煤炭上市公司的盈利弹性进行了测算,主流标的对应

2017 年业绩 PE 均在

20 倍以内, 目前股票并未充分反映煤价上涨, 只反映港口煤价 430-460. 近期政府反向调控煤价,调控后市场将逐步形成煤价长期看涨预期,短期调整后 仍将是介入好机会!推荐两类股票,高弹性冶金煤股票:冀中、潞安、阳泉和西 煤;

转型概念股:山煤、神火、永泰和安源;

近期重点推荐*ST 山煤. ? 当前秦港 Q5500 煤价

572 元/吨,主流煤企年化盈利大幅改善.我们对主要 上市煤企不同煤价下的盈利能力进行了测算,在当前

572 元/吨的北方港口煤 价下,西山煤电年化的 EPS 将达到 0.

76、潞安 0.

81、阳泉 0.

44、冀中 0.

66、 陕煤、0.

59、兖煤 1.

24、神华 1.74,对应当前股价 PE 均在

15 倍以内. ? 当前煤价过度上涨已经引发了中央层面强力逆向调控: 在之前

74 座先进产能 参与三级响应的基础上,发改委近日召开会议新增

789 座一级安全质量标准 矿井参与产量调节,允许其在年底前恢复到

330 天生产,同时允许部分产煤 地区从

2015 年度二级安全质量标准化煤矿中再择优确定少数煤矿, 纳入产能 调节的企业范围. 根据国家煤矿安监局公布的2015年一级安全质量矿井名单, 这次纳入产量调节的产能合计约 18.3 亿吨,此前

74 座先进产能矿井也基本 在此名单之中.煤价回调的趋势基本形成,当前煤价

572 元/吨,预计今年秦 港Q5500 均价

440 元/吨, 明年

530 元/吨. 据此测算

2017 年西煤 EPS 为0.

63、 潞安、0.

63、阳泉 0.

37、冀中 0.

38、陕煤 0.

5、兖煤 0.

86、神华 1.69. ? 投资策略:维持煤价 N 字型和

2 倍P/B 判断.前期煤价加速上涨,不利于行 业转型和去产能,政府欲反向调控,短期可能对煤价和股票有负面影响,但 市场将逐步形成长期看涨煤价的预期,类似于年初以来的黄金,即未来煤价 不断小涨,而股票大涨.短期调整后仍将是介入好机会!煤炭股票 P/B 估值 可以看到

2 倍以上,较目前的 1.3 倍尚有 50%以上的上涨空间.短期调整后, 重点关注两类股票:高弹性的冶金煤股票:冀中能源、潞安环能、阳泉煤业 和西山煤电;

转型概念股:山煤国际、神火股份、安源煤业和永泰能源.近 期重点推荐:山煤国际. ? 风险提示:供给侧改革进展和去产能力度低于预期. 卢平021-68407841 luping@cmschina.com.cn S1090511040008 沈菁-研究助理 021-68407401 shenjing3@cmschina.com.cn S1090516090003 刘晓飞-研究助理 021-68407539 liuxiaofei@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 15EPS 16EPS 17EPS 16PE 17PE PB 评级 潞安环能 8.0 0.03 0.17 0.63