PDF《《完美世界》获得版号,信仰测试开启, 《我的》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 24.

75 元 目标价格(人民币) :38.50-38.50 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 487.44 总市值(百万元) 32,541.29 年内股价最高最低(元) 37.78/20.30 沪深

300 指数 3168.48 中小板综 7431.76 相关报告 1.《游戏版本号瓶颈行将过去 ,期待《完美世界》 《我的起源》手游问...》 , 2018.8.21 3.《 左手 腾讯 ,右手Valve , 内容 为王 时代左右逢源的游戏王者...》 , 2018.7.22 裴培 分析师 SAC 执业编号:S1130517060002 peipei@gjzq.com.cn 《完美世界》获得版号,信仰测试开启, 《我的 起源》定义国产沙盒 MMO 公司基本情况(人民币) 项目

2016 2017 2018E 2019E 2020E 摊薄每股收益(元) 0.887 1.095 1.442 1.844 2.238 每股净资产(元) 5.20 5.74 7.10 8.66 10.58 每股经营性现金流(元) 0.86 0.56 1.70 2.08 2.55 市盈率(倍) 33.58 30.56 20.03 15.67 12.91 净利润增长率(%) 304.34% 23.43% 31.72% 27.86% 21.37% 净资产收益率(%) 16.17% 18.08% 19.26% 20.20% 20.06% 来源:公司年报、国金证券研究所 事件简评 ?

2018 年12 月19 日,恢复审批后的的首批

84 个游戏版号核发,此后版署于

2018 年12 月29 日、2019 年1月7日、1 月13 日和

1 月22 日又发放了

4 批游戏版号,审核速度加快.版号审批的恢复给游戏产业打了一针强心剂, 版号审批速度的加快,进一步提振了市场信心. ?

2019 年1月13 日, 《完美世界》手游顺利获得版号,2019 年1月16 日, 《完美世界》手游开启信仰测试. 《完美世界》端游是知名国产 3D MMO 产品,更是硕果仅存的未上线手游版本的顶级端游 IP 之一,拥趸甚多.从已 曝光的产品细节看, 《完美世界》手游制作精美,玩法上对端游还原度较 高,2019 年由腾讯代理发行后,将成为爆款. ?

2019 年1月17 日,由完美世界研发,腾讯代理发行的沙盒 MMO 手游《我 的起源》宣布进行美术重置,包括场景重置、人物重置和宠物重置,从外 形、色彩、渲染等各方面优化游戏画面.沙盒游戏是近年来游戏行业的热点 之一,该品类下的知名产品有《我的世界》 《迷你世界》 《泰拉瑞亚》 《传送 门骑士》等,但上述游戏以单机玩法为主,即便具备 MMO 元素,也最多只 能支持百人同服. 《我的起源》以文明进化为主题,弱化职业,主打高自由 度,支持万人同服,创新力度空前,将成为完美世界的拳头产品.不过《我 的起源》目前尚未获得版号,产品还处于开发阶段,距离正式上线商用还有 一段距离. 投资建议 ? 参考《完美世界》手游的 IP 量级以及产品质量,我们认为《完美世界》手 游可以对标《奇迹:觉醒》 ,超过《魔力宝贝》 ,进入 App Store 畅销榜前 三;

《我的起源》则将得益于沙盒玩法及诸多创新而成为爆款,并有望成为 完美世界历史上流水最高的手游. ? 基于

21 倍2019 年P/E(1.0 倍2019-21 年P/E/G) ,维持 买入 评级和 38.50 元目标价.这一估值水平高于 A 股游戏行业的平均值. ? 风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险.

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800 17.69 23.09 28.49 33.89

180 130

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181 031 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 完美世界 国金行业 沪深300

2019 年01 月30 日 消费升级与娱乐研究中心 完美世界 (002624.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 公司点评 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 完美世界研发基因强大,MMO 造诣深厚 ? 完美世界游戏成立于