PDF《陕天然气 （002267）》

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2016 年12 月05 日 陕天然气 (002267) ――拟定增募集

15 亿加码主业,管网覆盖规模稳健扩张 报告原因:有信息公布需要点评 买入(维持) 事件: 公司于

2016 年11 月30 日发布定增预案,拟以 9.

12 元/股的价格非公开发行不超过 1.64 亿股,募资资金不超过

15 亿元,其中超过

10 亿元将用于输气管道工程建设,4.48 亿元用于补 充流动资金. 投资要点: ? 定增助力管网覆盖规模扩张,资产规模和盈利能力进一步加强.公司本次募集资金主要用 于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然 气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程.募 投项目投产后,公司将在现有的超过

3000 公里长输管道的基础上,增加

488 余公里长输 管道,年输气能力从

135 亿立方米增加到

145 亿立方,公司主营业务收入与盈利水平都将 有所提升. ? 天然气市场化改革利好公司成长,城燃接驳费下降影响有限.近日,国家能源局油气司下 发了《关于加快推进天然气利用的意见》 (征求意见稿)并提出,要逐渐将天然气培育成我 国现代能源体系的主体能源,体现了国家推进天然气消费的坚定决心.公司目前管输价格 平均约为 0.21 元/方,在全国属于较低的水平,管输价格下降空间不大.此外公司的主营 业务为长输管道业务,在公司营收中占比 90%以上,未来即使取消城市燃气接驳费对公司 业绩影响也较小. ? 上调盈利预测,维持评级不变:考虑定增带来的业绩增长和股本摊薄,我们维持公司

16 年业绩为 6.13 亿元不变,上调公司 17-18 年业绩分别为 6.28 亿元和 6.89 亿元(调整前分 别为 6.13 亿元、6.15 亿元和 6.79 亿元) ,摊薄后的基本每股收益分别为 0.48 元/股、0.49 元/股和 0.54 元/股,当前股价对应的 PE 分别为

21 倍、21 倍和

19 倍.我们认为,公司作 为陕西管网龙头,未来有望受益气价下行带来的消费量增长以及天然气市场化改革推进. 考虑公司定增带来的管网覆盖规模增加和资产负债结构的改善,维持"买入"评级. 市场数据:

2016 年12 月02 日 收盘价(元) 10.09 一年内最高/最低(元) 12.98/7.95 市净率 2.2 息率(分红/股价) 1.98 流通 A 股市值(百万元)

11221 上证指数/深证成指 3243.84 /10912.63 注:"息率"以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年09 月30 日 每股净资产(元) 4.68 资产负债率% 48.88 总股本/流通 A 股(百万) 1112/1112 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《陕天然气(002267)点评:靴子终于落 地管输费下调预计业绩影响有限》2016/10/21 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com 联系人 王璐 (8621)23297818*7618 wanglu@swsresearch.com 财务数据及盈利预测

2015 16Q1-Q3 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 6,790 5,022 6,999 7,507 8,233 同比增长率(%) 27.58 9.49 3.07 7.26 9.67 净利润(百万元)

586 414

613 628

689 同比增长率(%) 14.43 -3.23 4.56 2.45 9.71 每股收益(元/股) 0.53 0.37 0.48 0.49 0.54 毛利率(%) 15.3 14.1 16.3 14.7 14.4 ROE(%) 11.8 7.9 11.2 10.3 10.2 市盈率

19 21

21 19 注: "市盈率"是指目前股价除以各年业绩;