PDF《宇通客车（600066.SH）》

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1 公司研究简报

2010 年04 月11 日 宇通客车(600066.

SH) ――行业波澜不惊,静待王者归来 公司基本情况(人民币) 项目2007

2008 2009 2010E 2011E 2012E 摊薄每股收益(元) 0.943 1.021 1.084 1.291 1.486 1.703 净利润增长率 70.77% 40.87% 6.11% 19.08% 15.17% 14.55% 先前预期每股收益(元) 0.948 1.100 1.232 N/A 市场 EPS 预测均值(元) N/A N/A N/A 1.282 1.464 N/A 市盈率(倍) 36.56 8.81 18.44 15.80 13.72 11.97 行业优化市盈率(倍) 42.68 14.67 37.44 37.44 N/A N/A 市场优化市盈率(倍) 45.72 15.55 29.70 29.70 N/A N/A PE/G(倍) 0.52 0.22 3.02 0.83 0.90 0.82 已上市流通A股(百万股) 279.62 376.16 402.15 428.14 428.14 428.14 总股本(百万股) 399.92 519.89 519.89 519.89 519.89 519.89 来源:公司年报、国金证券研究所 注: 市场 EPS 预测均值 取自 朝阳永续一致预期数据 基本结论 ? 宇通客车年报显示,公司

09 年销售客车 28,186 辆,同比增长 2.3%,实现 营业收入 8,782 百万元,同比增长 5.4%,实现归属母公司净利润

563 百万 元,同比增长 6.1%,对应

2009 年EPS 为1.084 元,超出我们的预期;

? 目前资本市场对于客车行业观点较为消极,认为其未来增长潜力有限,并会 受到高铁建设的冲击,这一消极观点也影响到了宇通客车的估值水平和股价 表现上;

对此,我们建议投资者更多地从宇通客车公司本身的地位与特点来 认识其价值: ? 宇通是国内客车行业的绝对领先者,特别是在市场趋于饱和、行业增速 放缓之时,完全有能力通过市场整合、提高份额继续获得较高的成长速 度;

? 业绩的稳定增长一直是宇通客车最重要的特点之一,自97 年上市以来 已连续

12 年实现盈利正增长,而其高分红比例也一直为资本市场所称 道;

尤其在目前对下半年汽车市场走势存在分歧的背景下,宇通低风 险、高分红的特点显得尤其具有价值;

? 按照公司管理层的目标,2010 年将是公司同国内竞争对手在研发、生产和 销售上进一步拉开差距的一年: ? 公司目前遭遇一定的产能瓶颈,为此公司决定在原有基地周边建设新厂 房以扩大 20,000 台的产能,预计 10-12 年公司的产能将分别达到 35,

000、40,000 和50,000 台;

? 在完成产能扩张和内部竞争力提升后,宇通行业龙头的地位将更为稳 固,市场份额也有望显著提升,加之出口的反弹和产品结构的进一步优 化,宇通客车终将上演 王者归来 ;

减持 持有 买入 强买 卖出 客车行业 分析师:李孟滔 (8621)61038309 limengtao@gjzq.com.cn 联系人:张锦 (8621)61038200 zhangjin@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路

969 号谷 泰滨江大厦 15A 层(200011) 相关报告

1 《 显著受益于行业复苏》,2009.10.27 市场数据(人民币) 市价(元) 20.39 已上市流通A股(百万股) 428.14 总市值(百万元) 10,600.59 年内股价最高最低(元) 20.60/11.89 沪深

300 指数 3379.17 上证指数 3145.35

2008 年股息率 0.00% 成交金额(百万元) 11.89 13.89 15.89 17.89 19.89

090413 090707

090925 091224

100324 人民币(元)

0 100

200 300

400 500 成交金额 宇通客车 国金行业 沪深300 此报告仅供国信证券股份有限公司使用 维持买入评级――宇通客车公司研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明

2 ? 我们预测公司 10-12 年分别销售各类客车 34,

926、39,357 和43,833 辆, 实现营业收入 10,