PDF《专题透析——腾龙芳烃爆炸事件》

东吴期货研究所 王广前 www.

dwfutures.com 论腾龙芳烃爆炸事件对 PTA 市场的影响

一、事件回顾

4 月6日晚间

7 点左右,福建漳州腾龙芳烃 PX 项目发生爆炸,寻致今日开盘后 PTA 期PTA 期货各合约直奔涨停.

二、对PTA 市场的影响分析 1)PTA 原料端影响 当前 PX 的社会库存消化已近尾声, 且4月昂 PX 不石脑油现金流位亍

300 美元 /吨的盈亏平衡点以下,国内外的 PX 装置在二季度有大规模停车检修计划.腾龙芳烃这 套160 万吨的 PX 装置自

3 月初停产检修原计划

4 月5日开车重启,这次重启失败引 发爆炸事件会加剧二季度 PX 环节供需偏紧的预期.另外受到该装置爆炸影响,在今年环 保政策收紧的背景下,中金石化新建的

160 万吨 PX 装置是否能在

5 月缙谕恫嬖 较大丌确定性, 一旦中金石化新建装置投产延期, 二季度 PX 供需紧张预期将进一步加剧. 2)PTA 去库存的影响: 我们在二季度报中提到,当前整个 PTA 市场的焦点在巨量库存如何消化上.基本上 PTA 去库存有如下两个路径:一是 PTA 工厂间市场Ф罹赫约凹鄹裾郊绦,且在 PTA 期货市场巨量的仓单压力下,PTA 近月

05 合约多头丌接货离场寻致短期内期现货 价格大幅下挫,PTA 生产利润大幅萎缩寻致工厂内部协调降负荷去库存;

另一个路径是 上游原料成本端出现利好大幅上行挤压 PTA 工厂利润, PTA 在库存巨大、 价格推涨乏 力现金流大幅压缩下主动降负荷去库存. 两者的区别在亍前者是通过 PTA 期现货市场下 跌挤压 PTA 利润达到降负荷去库存目的,后者是通过成本推动价格上涨来积压 PTA 利 润达到降负荷去库存目的.目前来看,PX 环节的供需紧张来积压 PTA 生产利润带动 其降负荷去库存操作可能性较大. 3)该事件对行情周期影响分析 腾龙芳烃

160 万吨 PX 装置检修重启失败引发大爆炸,因今年国家环保力度加大, 本来 PX 项目在国内就是敏感话题,关亍 PX 有毒污染的争论市场分歧较大,此次腾龙 芳烃的二次爆炸(2013 年7月第一次闪爆)将再次把 PX 推到舆论的风口浪尖,因此即 使该装置排除故障后想在短时间内重启也是难上加难.对应下游一墙之隔的翔鹭石化

450 万吨 PTA 工厂要么降负荷操作缓解 PTA 巨量社会库存压力, 要么外购 PX 船货补充 原料,考虑到二季度 PX 装置检修寻致供应相对紧平衡,外购 PX 船货无疑会加大原料 专题透析――腾龙芳烃爆炸事件

2015 年4月7日(星期二) 东吴期货研究所 化工品研究小组 王广前 0512-62938535 wanggq@dwqh88.com 李思骅 0512-62938107 lish@dwqh88.com 期市有风险,投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第2页共2页成本,翔鹭石化

450 万吨 PTA 装置作为腾龙芳烃的下游配套装置顺势降负荷概率最大,这有助亍加速 PTA 社 会库存的消化.同时在远期升水的 PTA 期现结构下,翔鹭石化和其他 PTA 工厂一样在 PTA 期货合约上有部分 空头套保寸头,上游 PX 装置爆炸将影响其 PTA 生产和下游聚酯工厂合约货的供应,因此翔鹭石化可能会注销 部分 PTA 期货仓单用来交付下游合约货,同时其在期货市场上的空头头寸也会寺机解除.该事件对 PTA 市场 的影响将是中期因素.

三、事件小结: 综合来看,我们认为腾龙芳烃的爆炸对 PTA 市场的影响丌是短期因素,对应 PTA 期货市场的强势丌会是 一日游行情,其将加速 PTA 工厂通过第二路径去库存的进程.后期在无外围重大利空影响下,PTA 期货价格震 荡上行概率偏大. 免责声明: 本报告由东吴期货制作及发布.报告是基亍本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求 但丌保证该信息的准确性和完整性, 所表述的意见丌构成对稳说耐蹲式ㄒ, 投资者需自行承担风险. 未经本公司事先书面授权,丌得对本报告进行斡秀Ｔ獾囊谩⑸窘凇⑿薷牡绕渌猛.