PDF《鞋底制造业领军者》

合理申购价格 13.

95-17.86 元 预计上市合理价 15.50-19.84 元 询价开始日期

11 月17 日 分析师: 李婕:(执业证书编号: :F0050108120160) 联系人: 谢宁铃 021-2216

9127 xienl@ebscn.com 田阿蒙 发行数据 发行价格(元) - 发行规模(百万股) 22.1 发行后总股本(百万股) 88.4 发行方式 网下询价,上网定价 发行日期 2010-09-27 主承销商 华泰联合证券有限责任公司 主要股东 泰亚国际 第一大股东持有比例 (%) 57.69% 募股资金投向 项目名称 金额(万元) 年产

2000 万双运动鞋鞋 底项目 13,169.98 技术中心扩建项目 1,855.00 合计 15,024.98 股票研究报告新股上市简报光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2010-11-19 服装、服饰与奢侈品 泰亚股份 鞋底制造业领军者 报告起因:公司 IPO 行业领跑者,国内知名运动鞋品牌主要供货商 泰亚股份为专业的运动鞋鞋底研发设计、生产及销售公司,经营模式为 ODM, 主要产品为 EVA 鞋底,PH 鞋底、PU 鞋底和鞋底配件.其中 EVA 鞋底、PH 鞋底 和PU 鞋底的产能分别为

2200 万双、630 万双和

350 万双.公司作为安踏、特步 最大的鞋底供应商和 361°、鸿星尔克、德尔惠等企业排名前五位的鞋底供应商, 是福建泉州最大的鞋底企业. 运动鞋消费市场空间大,公司受益于运动产业品牌化 随着城镇农村居民收入水平提高、消费升级,以及服饰休闲化的趋势,泉州地 区的运动产业发展迅速,运动产业品牌化进程加速为公司提供了广阔的市场空间. 未来中国运动鞋消费市场年均增长有望保持在 15%以上.在此背景下,公司也随之 发展壮大,销售收入从

2007 年的 2.32 亿元升至

2009 年的 3.27 亿元,年均复合增 长率达到 18.5%;

销售净利润从

2007 年的

1675 万元升至

2009 年的

3378 万元, 年均复合增长率高达 42%. 技术领先、生产规模化突显核心竞争力 公司是福建省同时拥有市级、省级企业技术中心的两家运动鞋鞋底企业之一. 公司历来重视研发设计,2007 年至

2010 年中期,公司研发费用占收入的比重从 1.44%提高到 2.75%,每年推出产品款式多达百余种、拥有多项专利及非专利技术. 同时,公司是泉州地区规模最大的运动鞋鞋底企业,凭借其行业地位公司可以大批 量采购原材料,形成较强议价能力. 募资项目解决产能瓶颈,扩大市场份额 公司拟向社会公开发行

2210 万普通股,占发行后总股本的 25%.募集资金主 要用于年产

2000 万双运动鞋鞋底项目和技术中心扩建项目.扩产项目旨在突破现 有产能瓶颈,而技术中心扩建项目旨在为生产提供可靠的工艺技术参数和优良的材 料,同时进行新产品、新技术的开发,提升公司的核心价值和竞争力. 建议询价区间 我们预计泰亚股份未来三年业绩增长主要来自产能瓶颈的突破、市场占有率的 提高等因素.预测公司 2010-2012 年摊薄后 EPS 分别为 0.44 元、0.62 元和 0.91 元, 对比 A 股市场纺织企业的估值水平, 考虑公司当前基本面和未来良好的成长性, 我们认为市场合理价值区间为

2011 年25-32 倍PE,即公司二级市场的合理价格为 15.50~19.84 元,建议一级市场的询价区间为 13.95~17.86.